春节消费复苏行情正式启动？

　　12月21日，旅游餐饮股持续活跃，全聚德(行情002186,诊股)再度涨停4连板，西安旅游(行情000610,诊股)涨停。食品股也震荡走强。

　　近日来，全国复工复产正按下“加速键”。全国很多地区在发放消费券等多重利好消息的提振下，线下影院、餐饮、酒店旅游、剧本杀等消费场景的客流也在逐步回暖。随着春节的到来，投资者如何掘金消费行业的“过年行情”？本文将详细解析。

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　　复苏趋势确定

　　但餐饮行业仍面临供应链压力

　　国金证券(行情600109,诊股)跟踪市场关注各地餐饮恢复情况的高频数据，选取了北京，广州，成都，武汉，郑州，石家庄，保定等主要城市，如火锅，休闲餐，茶饮。根据2022.11.30~2022.12.11期间的数据，可以看出：

　　1）优化政策后歇业率快速回落，全国连锁品牌歇业率约3%左右，场景缺位明显改善，同时北京短期感染激增，现再度回升，推测与客流、到岗率下降后商场主动选择相关；

　　2）品牌对比，同地区数据显示，外卖、自提等品牌占比较高，年轻消费者群体占比较高的品牌修复速度较快，波动幅度较小，如北京，火锅、休闲餐、茶饮代表品牌销售流水或订单数据，2022.11.30-2022.12.07期间恢复度（以2022年初为基准）分别累计上修2/12/24 pct；

　　3）区域对比：各地修复速度存在分化，样本城市中广州，郑州，成都，武汉，保定，北京，石家庄。

　　由此来看，修复仍为明年餐饮主旋律。但是由于劳动力以及供应链的短缺，有良好经营管理能力的餐饮品牌才能赢到最后。

　　国金证券认为餐饮可重点关注经营韧性强的快餐龙头百胜中国，以及核心市场恢复速度有望领先、节庆聚餐旺季到来有望受益的同庆楼(行情605108,诊股)；酒店可关注高端度假龙头复星旅文（元旦春节来临，三亚亚特有望量价齐升，海外确定性修复），还关注市场化改革成果持续释放、目前估值已具备一定性价比的连锁龙一锦江酒店(行情600754,诊股)；景区关注低估值弹性标的，如【中青旅(600138)、股吧】(行情600138,诊股)。

　　02

　　预制菜或成食品板块黑马

　　预制菜是少数受益于疫情的食品饮料板块，消费端预包装食品消费主力仍然是有家庭背景的知性女性，疫情提升了她们对预制菜的接受程度；餐饮企业端行业的核心动力仍然是过去几年资本推动的供应链工业化，这一趋势可以从团餐、企业注册数等数据中得到证实。

　　根据美国的经验，经过近百年的行业演变，龙头份额基本稳定在10%—20%左右，由于没有参与全国性渠道和市场竞争，大量中小型企业能够维持较高的利润率，在市场上长期生存。在未来，中国也会出现这种竞争态势，很多企业都会从中受益。

　　随着疫情防控政策的优化，虽然消费场景和消费能力有望恢复，但是由于疫情影响，企业的工厂运营可能面临更高的管理难度，而中小企业由于疫情导致生产端受限，其市场份额容易被管理更为严谨的大型企业获取。

　　光大证券(行情601788,诊股)认为【味知香(605089)、股吧】(行情605089,诊股)拥有 SKU 和渠道拓展上的先发优势，当前市场仍处于扩容阶段，公司或有望充分受益。拓展 C 端门店重要的一个因素是有足够的 SKU，公司储备有 200-300 个 SKU，门店冰柜通常摆放 40 个SKU，优于很多从传统冻品行业转型的企业。此外公司在渠道管理上较同类型企业更优秀，当前行业仍处于扩容时期，短期制约公司最主要的因素为产能，而新产能有望在近期投产，将进一步打开公司业绩空间，明年业绩弹性可期。

　　对于其他食品细分板块，比如白酒、乳业、调味品等等，近期政策优化的效果对其更像是估值的修复。

　　白酒确定性较高的依旧是高端品类，因为这类酒的消费者忠诚度很高。维持贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)和泸州老窖(行情000568,诊股)的核心可关注；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒龙头的可关注，重点可关注洋河股份(行情002304,诊股)，古井贡酒(行情000596,诊股)；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点可关注山西汾酒(行情600809,诊股)，建议关注【舍得酒业(600702)、股吧】(行情600702,诊股)。

　　乳业概念由于基本盘竞争稳定，可以关注具有较高弹性的地方高品质奶企。乳制品行业竞争格局、市场壁垒都较稳定，消费升级趋势明显。从上市公司来看，【新乳业(002946)、股吧】(行情002946,诊股)和天润乳业(行情600419,诊股)的表现都很好。新乳业因为公司管理层反应迅速，受成都限电和消费场景波动影响小，2022年三季度环比增长较快；天润乳业2022年三季度保持高增长，主要得益于疆外持续发力（2022年三季度疆内/疆外同比增长9.6%/34.5%）。

　　调味品中与餐饮复苏强相关的火锅底料、香辛料等相关龙头公司受益程度更大。