硅片价格“熔断”带崩光伏板块

　　12月22日，光伏概念持续走低。

　　其中，隆基绿能(行情601012,诊股)跌超6%，最低触及40.48元/股，创下今年5月以来新低，回吐了4月至6月反弹行情时的全部涨幅。目前，公司股价年内跌幅超过30%。此外，通威股份(行情600438,诊股)、阳光电源(行情300274,诊股)、【晶科能源(688223)、股吧】(行情688223,诊股)、TCL中环(行情002129,诊股)、大全能源(行情688303,诊股)等巨头集体杀跌。

　　消息面上，光伏产业链价格终于不复上半年的强势，出现了一轮大跌。不过对于硅片价格的暴跌，隆基绿能并不担忧，其表示，“公司可以用硅片做下游的电池和组件，保留我们的利润。”

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　　硅片价格“熔断式下跌”

　　中国有色金属工业协会硅业分会21日下午发布的数据显示，最新一周的各型号硅片报价环比跌幅从15.2%至20%不等，创下今年以来的硅片价格跌幅纪录。硅业分会用“熔断式下跌”来形容本周的硅片价格。

　　数据显示，M6单晶硅片（166mm/155μm）价格区间在5-5.1元/片，成交均价降至5.08元/片，周环比跌幅为15.2%；M10单晶硅片（182 mm /150μm）价格区间在5.38-5.5元/片，成交均价降至5.41元/片，周环比跌幅为20%；G12单晶硅片（210 mm/150μm）价格区间在7.16-7.5元/片，成交均价降至7.25元/片，周环比跌幅为18.4%。

　　事实上，硅片降价来得更早。本轮硅片降价潮始自今年10月底，TCL中环打响降价第一枪，降幅在3%左右。隆基绿能紧跟其后，于11月底下调部分单晶硅片价格，降幅达1.42%。

　　此次硅片价格暴跌的原因，是在传导硅料降价。早在一个月前，11月24日，硅料价格就首先开始“踩刹车”。

　　据PVinfolink数据，11月24日，多晶硅价格同比跌幅为0.3%，12月1日，跌幅来到了2.3%。时至12月8日，跌幅小幅扩大为2.4%，而到了12月15日，在之前所有基础上，多晶硅价格跌幅已经达到了3.8%，跌幅扩大非常明显。

　　目前看来，硅片与硅料价格高度联动的格局正在显现，两大环节均进入降价周期。

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　　产能过剩是根本原因

　　这一轮硅片、硅料双双降价，根本原因还是对产能过剩的担忧。

　　受益于行业的高景气，光伏产业链各环节都得到了资本的关注。一边是老玩家大手笔扩产，另一边新玩家还在不断入局。即便只是关注二级市场，也能明显感觉到光伏行业的火热乃至拥挤。

　　供应端，隆基绿能、TCL中环、协鑫科技、双良节能(行情600481,诊股)、上机数控(行情603185,诊股)等15家企业2022年末的硅片产能将达到677.6GW。据上海有色金属网统计，国内硅料及硅片产能将分别达到244万吨、780GW，同比增长125%、41%。

　　反观需求端，2023年全球预计新增光伏装机量约为350GW，同比增长40%左右。考虑容配比及各环节损耗，2023年光伏对硅片需求量约为437GW，对硅料需求量约为115万吨。仅国内一年的产能，就足够供应全球未来近两年的需求，可以看出，硅料及硅片产能严重过剩。

　　同时，年底需求的减弱也造成了各环节不同程度的库存积压。据上海有色金属网消息，某企业在12月初硅片库存已达3亿片。

　　为缓解库存压力，硅片企业开始“双管齐下”，降低开工率并降价排库。本周，两家一线企业开工率降低至80%和85%。其中，一体化企业开工率维持在70%-80%之间，其余企业开工率下降至60%-70%之间。另一方面，龙头企业的降价引发二三线企业纷纷跟跌，市场价格战兴起，价格形成互相踩踏。

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　　一体化龙头企业更具优势

　　上游原料降价，下游电池片环节自然就成了最直接的受益者。根据中信期货计算，PERC硅片价格下降10%，电池片成本下降8.19%，HJT硅片价格下降10%，电池片成本下降7.17%。

　　事实上，光伏行业的发展具有周期性，大概3年一个小周期，5~6年一个大周期。虽然行业目前处在一个迅速发展的阶段，但是产业链发展并不平衡。在过去两三年中，光伏产业链，特别是上游原料部分，都处于供不应求状态，但这种局面不会长久。进入一个新的周期时，必然要开启新一轮的调整。

　　供大于求的情况下，对光伏产业来说，创新技术路线成了保持竞争力的关键，而无论哪种技术路线，核心竞争力还是要看性价比。因此，正如隆基绿能的回应，一体化企业在这一进程中将具备更大优势。

　　核心逻辑包括：1）硅料价格下行，产业链整体利润分配回归较合理区间，预计一体化组件龙头将获得盈利修复；2）硅成本下降下，组件价格回归合理区间，预计2023年终端将顺利迎来放量，组件需求提振；3）N型迭代趋势下，组件同质化趋势减弱，技术先进的N型组件龙头有望获得溢价。

　　因此，在当下光伏产业链利润再分配及N型技术迭代稳步推进的大趋势，一体化组件龙头有望实现量利齐升。除了一体化组件企业外，2023年盈利兑现确定性高、长期格局良好、存在较显着预期差的方向还有：大储、alpha硅料。

　　一体化组件龙头：当前市场对一体化组件2023年的盈利兑现能力及未来中长期竞争格局的稳定性都存在显着低估（隆基股份、天合光能(行情688599,诊股)、晶澳科技(行情002459,诊股)、晶科能源、通威股份、TCL中环）。

　　大储：2023年大储将是最直接受益光伏组件和锂电池降价环节，并有望实现“量利齐升”，当前市场对大储盈利能力的改善弹性预期不足（阳光电源、南都电源(行情300068,诊股)、林洋能源(行情601222,诊股)、科华数据(行情002335,诊股)、科陆电子(行情002121,诊股)、【上能电气(300827)、股吧】(行情300827,诊股)等）。

　　强α硅料龙头（通威股份、协鑫科技）：当前极低的PE估值充分反映硅料降价预期的负β，但对通威2023年70GW电池片盈利能力及组件业务国内外开拓进展、协鑫颗粒硅2023年大幅放量的强α预期不足。