食品饮料行业3月月报：需求稳健复苏，3月动销有望持续回暖

　　国信证券(行情002736,诊股)：陈青青 李依琳 廖望州

　　2月食品饮料板块上涨1pct以上，原材料价格涨跌不一。2月以来食品饮料板块上涨1.08%，其中啤酒、非乳饮料、其他酒板细分板块涨幅超过10%；从个股来看，香飘飘(行情603711,诊股)/老白干酒(行情600559,诊股)/燕京啤酒(行情000729,诊股)/顺鑫农业(行情000860,诊股)/口子窖(行情603589,诊股)涨幅排名前五，超过20%。成本端，糖类、进口大麦等价格仍高位震荡，生鲜乳、大豆价格呈回落趋势。

　　白酒概念：消费氛围持续向好，行业景气度有望逐渐向上。从需求和供给两方面结合看，我们看好今年白酒行业势能持续向上。1）需求端：今年政府工作报告提到，把恢复和扩大消费摆在优先位置，为白酒消费复苏提供了良好的外部环境。2月宴席聚饮等场景恢复的渠道反馈较为乐观，我们认为聚饮和宴席等场景恢复趋势有望在3-4月份延续。2）供给端：目前酒企处在从“以价换量”转向“量价平衡”的过渡期，在维护价盘稳定、消费者培育等方面措施较为积极。例如，2月下旬五粮液(行情000858,诊股)、老窖、汾酒等酒企开始控货挺价，各酒企在促动销层面开展大量活动，积极抢抓消费回补窗口。控货一方面是为了保障渠道动销良性，另一方面也表明酒企的市场销售情况良好。

　　大众食品板块：疫后需求复苏趋势明确，2月节后渠道补库存情况良好。①啤酒：消费场景复苏趋势确立，啤酒概念有望迎来量价齐升；经销商信心充足，节后2月渠道补库存情况良好；受疫情影响后续月份基数较低，月度数据有望持续改善。②餐饮供应链：去年12月疫情管控放开后，春节期间餐饮业景气度显着恢复，2月节后渠道补库存情况良好；23年ToB龙头企业有望充分受益于餐饮业景气复苏，释放较大业绩弹性。③休闲食品：2月节后淡季销量小幅波动，不改全年快速成长预期；23年下游零食专卖店快速扩张，上游优质供应商如甘源食品(行情002991,诊股)、盐津铺子(行情002847,诊股)等有望充分受益。

　　投资建议：消费复苏和经济复苏支撑食品饮料板块持续向上，建议积极配置食品饮料板块。我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台(行情600519,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、五粮液、古井贡酒(行情000596,诊股)等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品(行情603345,诊股)、立高食品(行情300973,诊股)、千味央厨(行情001215,诊股)、妙可蓝多(行情600882,诊股)、绝味食品(行情603517,诊股)、周黑鸭、重庆啤酒(行情600132,诊股)、青岛啤酒(行情600600,诊股)、舍得酒业(行情600702,诊股)、酒鬼酒(行情000799,诊股)等。③自下而上改善型公司，推荐受益管理改善的中炬高新(行情600872,诊股)；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。

　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。