东兴证券：收获上游 布局中游

　　东兴证券：收获上游 布局中游 2016-11-14 类别：策略 机构：东兴证券 研究员：郑闵钢 范子铭 宋劲

　　[摘要]

　　投资摘要：

　　10月份PPI同比上涨1.2%，CPI同比上涨2.1%，涨幅均比上月扩大。“宽财政”背景下基建持续发力，同时提振上、中游需求。上游弹性大，当前已是收获时节。中游的建筑、工程机械同样受到需求传导，景气度回升，交运方面的航运业临近复苏，建议积极布局建筑、工程机械、航运。

　　一、收获上游：煤炭价格坚挺可延续至春节前煤炭供给端，10月份全国原煤产量为2.82亿吨，前值2.77亿吨，环比仅增加1.76%，同比下降12%。限产政策对先进产能的单向宽松并没有引起供给端产能的快速复苏，矿井产能及运输能力的恢复仍需时间，增产政策的实际效果有限。煤炭需求端，火电发电和粗钢产量依然较景气，补库存继续，煤价有望继续坚挺至春节前。需求提振叠加供给优化继续支撑中长期煤价，建议继续关注焦煤先进产能企业冀中能源（000937）。

　　二、布局建筑：“PPP”+“一带一路”助燃10月房市新政后，基建投资将成为稳增长核心支柱。PPP模式不断成熟，财政部示范项目中交通项目占比最高。“一带一路”落地项目不断增加，特朗普于美国大选获胜后，“一带一路”再受关注，大基建受追捧。轨交及市政工程未来将是城市化及城市升级的重点项目，涉及投资金额较大，其中公用事业类资产久期长，在低利率时代有望成为资金青睐的重点标的。同时，当前大型央企积极竞争海内外基建项目，保持业绩增速的管理思路清晰。

　　重点推荐中国建筑（601668）、中国交建（601800）、中国中冶（601618）。

　　三、布局制造：重卡及挖掘机销量提升2016年以来基建和地产回暖，财政加大固定资产投资的态度清晰，传导至中游制造，体现为工程机械的销量出现回升。“宽财政”大背景下，工程机械的需求回暖有望持续到明年一季度。10月，挖掘机销量5,816台，同比增长71%，其中三一重工（600031）10月挖掘机销量为1,265台,同比增长121.9%。重卡销量6.96万辆，同比增长54%。11月工程机械销量增速有望继续上行。推荐关注三一重工（600031）和潍柴动力（000338）。

　　四、布局航运：BDI及TDI上涨显复苏征兆2016年集运和干散货需求端回暖，供给端集中度提高。近期中国发电量数据持续上升，反映出国内大宗需求旺盛。波罗的海干散货指数（BDI）、沿海集装箱运价指数（TDI）连续上涨，显示出航运业复苏征兆。特朗普上台后有望在美国国内推行积极的财政刺激，重心回归国内，另外他在竞选中曾多次提及收缩海外布局，退出非美国核心利益地区，南海局势有望趋缓。

　　“一带一路”热度再起，在航运供给侧整合的背景下，航运价格弹性扩大。

　　推荐中集集团（000039）、中远航运（600428）、中国远洋（601919）。