申万宏源：节前消费尚可 地产和汽车边际改善

　　本期投资提示：

　　调研综指：1月申万调研综合指数季节性下行，从上月的0.1%降至-4.78%；库存指数略有反弹，但是仍处于景气区间下方，较上月小幅下降至-21.6%；当前景气度指数略有回升，升至-10.6%，对未来6个月的景气度预期同样回升至-10.6%。

　　指数解读：1月综合调研指数季节性下行，整体表现较去年底没有较大差异，依旧是消费边际改善，生产开工和投资走弱。而与往年同期数据相比，1月调研指数高于近2年和2012年同期。其中，由于春节错位效应，工程机械、机床、铜和水泥表现弱于近2年同期，下游停产休假时间较同期提前导致需求偏弱；而二手房、汽车和出口表现好于近2年同期，二手房和汽车主要是节前消费边际改善带动。从库存指数来看，各行业库存均处于收缩状态，备库谨慎，钢材库存的下滑幅度有所收窄。分行业来看，下游消费改善，节前需求反弹所致，汽车、家电和二手房销量均有小幅回升，但是整体行业景气度改善并不明显，未来预期仍偏中性，观望后期政策；中游方面，工程机械和机床销量同比环比均下滑。由于对于未来经济和下游需求的担忧及去年高基数的考虑，行业预期中性偏悲观；铜消费清淡，年后开工和消费将陆续开工，供给压力造成整体预期中性偏悲观；公路货运量中仅食品百货需求节前增长，环保压力和经济担忧导致未来预期持续谨慎；出口货代方面，节前发货旺季拉动出口量继续增长。未来预期略有回升，贸易战担忧有所减缓。

　　值得关注的迹象：房地产中介：除一线城市外，二三四线城市二手房成交量环比同比均有增长，市场需求边际回暖；汽车经销商：节前客流和需求有所反弹，促销力度未进一步放大，库存压力减缓。观望未来稳汽车消费的政策实际落地效果；家电经销商：节前客流和消费改善。不过，家装需求较往年减弱。仍是生活小电和智能家电销量突出。库存较往年同期下滑。未来关注家电行业政策和地产表现；机床经销商：销量环比同比均下滑，未来下游需求预期偏悲观；工程机械经销商：销量季节性转弱。18年高基数及置换高峰期影响，预计19年销量同比增速将下滑；铜贸易商：市场交投季节性清淡，下游节前备库意愿一般，较往年提前休假。未来预期仍偏谨慎，关注供给变化；公路货运：仅食品百货的货量保持增长，零担和社会车辆运价上调。行业景气度未实质性改善，未来预期保持中性；出口货代：出口货量季节性增长，运价稳定。19年预期略有回升，贸易战预期担忧有所缓和。