财通证券：短期趋势有望延续 关注基本面证伪

　　事件：春节以后，市场快速拉升。2月18日，上证综指大涨2.7%，收于2750点。市场的短期风险偏好快速提升。

　　流动性推动短期市场上涨我们在1月1日的时候曾经认为当时的市场过于悲观，随着市场悲观预期的修复，有望产生春季行情，但是这一波的上涨幅度还是超过我们预期的。总结后，我们认为这波行情主要还是由流动性推动。短期基本面数据真空，外资持续流入+央行超预期降准推动了最初的上涨，后期机构和散户增量资金的涌入使得行情进一步的延续，流动性已经成短期市场上涨的主要推动力了。

　　波动性将会加大，警惕调整风险我们认为，随着增量资金的持续涌入，市场的风险偏好将会变得比较乐观，在缺乏基本面证伪的情况下，上涨行情有望继续延续。但是，考虑市场短期上涨过快、很多资金可能是以杠杆的形式进入，预计股市的短期波动性也会加大，短期股市调整的风险也在上升。

　　继续上涨还是需要基本面支撑虽然市场上已经有人把这一波的上涨和14年底牛市的开端进行了对比，同时，媒体也开始报道场外加杠杆又有死灰复燃的情况。但是我们还是认为，在缺乏基本面支撑的情况下，很难看到增量资金像15年那样大幅入场的情况。在经历15年和18年的大幅下跌后，很多高杠杆的投资者都损失惨重，现在很难再有大幅持续加杠杆的能力，所以这一波增量资金的流入幅度应该是会远弱于15年的。

　　未来市场的上涨行情更多可能是脉冲式的在增量资金的持续涌入之下，市场的预期可能会变的比较乐观，在缺乏基本面证伪的情况下，市场的上涨行情有望延续。未来市场的节奏可能是：增量资金大幅进入推动市场快速拉升，然后大幅波动进行调整，静待基本面情况。如果基本面没有证伪行情，那么增量资金有望进一步涌入，从而推动股市进一波上涨。

　　基本面的证伪速度可能没那么快我们对于基本面的长期走势还是持有谨慎态度，但是短期基本面可能无法证伪市场乐观预期，从而给市场的上涨提供了空间：①1月社融虽然数据较好，但是结构较差，票据融资占比过大。未来如果房地产市场出现调整，信用扩张是否能够持续扩张还是存在疑问。②中美贸易谈判3月1日的期限大概率延期，所以在短期对市场影响偏中性。③3月初的两会可能会释放出较多的改革措施，从而利好股市。

　　成长股有望表现较好总而言之，我们认为短期市场的上涨主要由流动性宽松所导致，在缺乏基本面证伪的情况下，行情还有望延续，但是上涨可能是脉冲式的。弹性较大的中小盘股和成长股的表现可能较好。后续上涨行情的持续情况需要关注基本面的证伪情况。

　　风险提示：经济下行超预期，中美贸易谈判出现反复，美股回调。