申万宏源：地产类拖累信托净融资缩幅扩大 8月社融重点关注信贷

　　银行理财：8月份银行理财产品发行数量环比和同比均出现下降，非保本理财发行占比继续上升，打破刚兑趋势延续，预计非保本理财发行占比未来仍将继续上升。城农商行发行数量占比有所下降，国有银行发行数量占比有所上升。8月份银行理财产品发行数量环比和同比均出现下降，非保本理财发行占比继续上升，打破刚兑趋势延续，预计非保本理财发行占比未来仍将继续上升。城农商行发行数量占比有所下降，国有银行发行数量占比有所上升。整体来看8月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行7.51bp，3个月理财产品预期收益率小幅下行3.14bp，1年理财产品预期收益率下行8.03bp。

　　信托：整体来看8月份新发信托产品规模下降，预期收益率持平。房地产信托监管收紧效果明显，导致信托产品净融资额大幅恶化。从发行规模上来看，8月份投向房地产类、基础产业类和其他类信托产品发行规模明显下降，金融类发行规模明显上升，工商企业类基本持平。从发行占比来看，房地产类占比明显下降，由上月的41%下降至30%；金融类占比明显上升，由上月的19%上升至32%；基础产业类小幅上升，由28%上升至30%。

　　净融资方面，8月份非标中信托净融资额为负且较7月份净融资额降幅明显扩大，扩大至-279亿元。其中，房地产类净融资缩幅扩大，由上月的-40亿扩大至-243亿元。工商企业类仍为负但是负值有所收窄至-41亿元，基础产业类净融资额也较上个月收窄，由136亿元收窄至4亿元。预计8月社融中信托贷款较上月继续恶化，主因8月地产类拖累。

　　到期：关注3、4季度房地产信托到期压力。3季度房地产类信托到期规模将达到历史最高峰1133亿元规模，4季度到期规模虽有所降低但也处于历史较高水平。基础产业类信托在4季度到期压力将有所增大。

　　社融：对应到8月社融上看，预计8月三项非标融资之和降幅将边际收窄，专项债融资一般、企业债融资尚可，重点关注信贷情况，将主导8月社融增速走向。1）专项债发行少于去年同期。8月专项债净融资不到3000亿元，低于7月和去年同期，对社融增速贡献下降。2）企业债净融资边际好转，预计与去年同期相近；3）根据上文数据观测，8月信托融资缩幅继续扩大，预计非标中委托贷款和信贷贷款表现将继续差于7月。4）由于7月末银行存在票据冲量行为，影响未承兑汇票大幅减少，预计8月未承兑汇票融资缩幅会显着收窄，综合来看社融口径内三项非标8月降幅是收窄的。5）信贷方面，LPR形成机制完善有助于降低实体贷款利率，但价格无法解决银行风险偏好降低的问题，短期来看8月难大幅放量，后期关注宽信用政策对信贷量的支撑。四季度建议关注专项债扩发、非标和地产融资政策边际缓和、银行信贷占比提升等可能性，预计将对社融增速将有所带动。

　　债基：新发行基金，债基成立规模回升：8月新债券型基金成立规模环比上升，上升至604.68亿元。其中，新成立中长期纯债基54只，偏债混合型基金6只，混合二级债基4只，短期纯债型基金12只。8月份债券收益率有所上行，纯债基净值增长率有所上行。

　　货基：存量货基8月期间平均7天年化收益率较上月略微下行2BP，变化不大。8月货基7天年化收益率均值为2.3815%，较上月下行2.10bp；货基万份基金收益均值为0.6229元，较上月小幅下行。

　　银行理财子公司：截至2019年9月8日，共有5家银行理财子公司成立，全部为国有商业银行，分别是建信理财、工银理财、交银理财、中银理财和农银理财。另外还有6家已获批但是尚未成立：光大理财、杭银理财、宁银理财、兴银理财、招银理财和中邮理财。

　　券商资管：截至2019年9月4日，现存券商集合理财产品数量4580只，资产净值合计约为1.82万亿元，净值较上月小幅下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。