西部证券：监管鼓励险资入市 有望推动价值投资

　　核心结论证监会召开社保及保险机构座谈会，鼓励险资入市。10月21日，证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会。证监会提出，希望社保基金、保险机构继续发挥专业优势，坚持长期投资和价值投资，进一步提高权益类资产投资比重。

　　增量险资有望缓解资金压力，推动价值投资。首先，未来A股市场长期资金入市的增量空间仍然较大。截至2018年末，社保基金与保险公司资产总额超过20万亿，但二者持有A股市值分别仅占其总资产的8.67%和5.37%，整体比例相对较小。一旦这两大机构增持A股比例，将为股市带来可观中长期资金。

　　其次，我国股票市场资金供需矛盾长期凸显，险资增量有望缓解资金压力。

　　2014年至今，月均资金供给净额为-811亿元，近八成月份存在资金缺口，资金供不应求现象一直较为严重。考虑到险资运用余额以及投资比例的提升，国内险资入市规模上升空间较大，增量资金将为市场带来“源源活水”。

　　最后，预计险资机构定价权有望提升，或能有效降低市场波动及提高价值投资的市场影响力。截至2019年6月，公募基金、险资（保险+社保）、外资（陆股通+QFII）持仓A股市值分别为1.99万亿、1.55万亿和1.15万亿，为A股市场三股重要的机构力量。值得注意的是，2016年-2019年6月险资持仓个股整体年化波动率均值为39%，低于42%的全A均值水平；期间，险资重仓比例超过10%的个股波动率均值仅有33%，更远低于全A股均值约9pct。

　　这意味着，伴随未来险资持仓比重不断提升，可以预计市场波动率将有望下降。同时，考虑到险资长期价值投资的逻辑或持续渗透市场，将有望加强EPS与市场表现的相关性。

　　风险提示：市场出现流动性风险，险资入市不及预期。