国信证券：消费回暖趋势放缓 中游行业景气回升

　　各行业基本面情况综述整体来看，上游资源品价格走势分化，中游行业景气度回升，下游消费回暖趋势放缓。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格走势分化，农产品肉价维持高位，原油价格涨势延续，螺纹钢、水泥价格上行，铁矿石、玻璃价格回调，而有色、化工产品价格大多走势疲弱。（2）中游行业景气度总体呈现回升态势，电子行业回升趋势延续，汽车行业中商用车销量增速迅速提升，机械重卡行业复苏持续，但交通运输行业景气度略有回落。（3）下游消费回暖趋势放缓，除食品饮料行业维持高景气、传媒行业摆脱负增长外，商贸零售、纺服行业销量增速回落，家电零售增速下行，地产行业销售、消费电子景气度均有回落。

　　细分行业数据跟踪比较下游行业：乳制品价格创新高，地产投资销售双回落。家电：10月家电零售同比增速小幅下行，空调销售同比增速回落较大。商贸零售：社消零售总额、网上零售额同比增速双双回落。食品饮料：白酒价格小幅上涨，白酒产量跌幅收窄，啤酒及葡萄酒产量跌幅扩大，乳制品成本端及产品端价格持续上升，持续刷新历史高点。纺织服装：国内棉花价格下跌速度放缓，服装销售增速小幅回落。房地产：商品房销售增速小幅回调，投资增速较上月有所回落。影视传媒：10月票房收入及观影人次同比增速大幅回暖，摆脱负增长。消费电子：

　　微型电子计算机产量同比增速较上月有所回落，智能手机出货量同比增速小幅回升。

　　中游行业：电子回升趋势延续，机械重卡持续复苏。电子：全球及亚太销售额增速连续三月回升。汽车：10月汽车行业销量继续分化，乘用车同比跌幅进一步缩小，商用车同比增速转正后迅速提升，新能源车销量同比增速持续大幅下降。交通运输：11月BDI指数与SCFI指数双双回落，10月民航货运及铁路货运增速小幅回升，但其他客运货运服务同比增速均回落，快递业收入增速回升，但业务量增速继续下行。机械：挖掘机销量增速回落较多，但仍保持两位数增长，重卡销量同比增速持续增长，行业复苏持续。

　　上游行业：钢价走势回升，猪价涨势放缓。钢铁：从价格走势来看，11月钢铁价格走势分化，螺纹钢价格回升，铁矿石价格回落，钢铁行业去库存仍在持续，库存环比同比增速均回落。煤炭：11月动力煤价格持续下降，焦煤价格月初小幅下降，但月末出现回升趋势，库存同比增速均较上月持续回升。有色：

　　11月有色金属价格多数下向下调整，铜价震荡下行；铝价结束下跌趋势，环比增速转正；铅价、锌价本月回落较多，稀土价格本月进一步大幅下滑。建材：

　　水泥价格上涨趋势持续，玻璃价格大幅回调。化工：化工行业细分领域中，纤维原料产品价格全部下调，基础化工产品价格走势分化，轻质纯碱、烧碱价格下滑较多，纯MDI、磷酸氢钙价格环比有所上升。原油：11月原油价格波动略有放大，价格上涨趋势延续，库存同比增速持续下降，但环比小幅提升。农业：鸡肉价格上涨势头延续，猪肉价格涨速大幅放缓，猪肉月环比增速3.5%，国际粮价走势分化。

　　风险提示经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足