银河证券：市场中不确定性较多 投资策略偏谨慎

　　核心要点：

　　本周市场表现较弱，板块表现分化，行业轮转较快。11月25日钢铁、煤炭、建材等周期品继续强势上涨，而后开始回调。11月26日消费电子开始回暖，其余科技板块表现较弱。新能源产业链同样表现活跃。受获利盘影响消费白马股大幅回调。截至11月29日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指本周分别下跌0.46%、0.46%、1.28%、0.89%。行业方面，汽车、电子、石油石化表现较好，涨幅分别为1.91%、1.36%、1.03%，食品、医药、计算机、传媒表现较差，跌幅分别为2.72%、2.56%、2.42%、2.16%。

　　年初至今市场表现较优，指数及个股均有较大涨幅，估值已处于历史中枢位置，需基本面好转带动市场继续上行，然而年内基本面明显好转的可能性不高，11月PMI虽好于预期，但只说明逆周期调控政策逐渐起效，经济下行风险可控，经济是否全面好转仍有待观察。

　　叠加国内外不确定性因素较多，地缘政治风险、全球经济增速放缓均抑制风险偏好的上升。市场交投清淡，融资余额下行，在MSCI完成第三部扩容计划后资金流入趋势短期或将放缓，均不利于近期市场行情。但政策托底、估值具备一定安全边际、长期趋势向好使A股同样不具备太多的下调压力。短期A股或将持续处于震荡格局，上行动力不足且下行空间有限，无趋势性的投资机会，行业轮转仍然缺乏主线，需注意大幅上涨后的回调压力且可把握超跌后的机会。

　　从中长期的角度来看，A股具备一定投资价值，资金大概率呈现长期流入的态势，随着市场建设逐渐完善、中长期和海外资金大幅流入、经济基本面虽承压但结构逐渐改善的情况发生，投资者会更加重视价值投资，高景气行业中业绩增长稳健的龙头股大概率为最优配置。

　　岁末年初是优化配置结构的窗口期，近期估值回调的消费龙头股彰显较佳的配置价值，可逢低吸入。长期行业配置上，5G产业链、消费电子、食品和医药等消费品属于高景气产业，建议优选龙头作为主要配置。

　　风险提示：1）经济下行压力加大；2）政策调控力度不及预期；3）外部摩擦反复。