海外需求旺盛支撑 PVC价格相对坚挺

　　2019年以来，线型低密度聚乙烯(LLDPE)与聚氯乙烯(PVC)价差自2000元/吨持续收窄，2020年12月中旬PVC价格短暂超过LLDPE，2021年3月中旬开始PVC价格稳定高于LLDPE。作为化工品中关联度较高且下游部分重叠的品种，走势为何分化？长周期来看，由于利润丰厚，近两年聚乙烯(PE)产能大规模投放，而受制于环保，PVC新增产能审批严格，产能增速缓慢。具体的，2015年国内PVC产能为2215万吨，2020年为2539万吨，年化产能增速仅为2.77%。与之相对的下游需求，商品房销售面积增速维持在较高水平，故PVC价格相对坚挺。近几年PP产能增速明显高于PVC，LLDPE-PVC价差收窄也就不奇怪了

　　可以说，从2020年年中开始的PVC上涨行情的动力源于海外需求旺盛。

　　其一，美国居民部门加杠杆买房带动了PVC制品需求。2008年次贷危机后，美国居民部门开始了长达十年的去杠杆周期，至2020年疫情前，美国家庭部门资产负债表相对健康，疫情刺激了居民对自住房的购买需求，同时由于美国政府的救助计划，居民收入并未明显下降，美国成屋销售反而明显回升。另外，美联储疫情期间的降息使得购房和按揭贷款成本大幅下降。PVC作为房地产后端品种，房地产销售回暖对PVC需求有明显的指向作用。国内PVC地板企业多数国外订单已经排到6月，一定程度上印证了海外需求的景气。

　　其二，国内房地产竣工面积大幅增长拉动PVC制品需求。房地产竣工面积可作为表征PVC需求的领先指标。虽然国内对房地产市场的调控更加严格，但从房地产销售回款到拿地，再到新开工，最后到竣工，有较长时滞。直接影响PVC需求的是当前的房地产竣工情况。最新数据表明，由于2020年1月基数偏低，2021年前两月房地产竣工面积同比大幅增长。

　　追溯长周期来看，竣工面积也维持较高增速，核心原因是2018—2019年新开工面积增速较高，这一段时期的开工对应当前及接下来一段时间的竣工情况。因此，较高增速的竣工面积表明国内PVC制品需求具有较强韧性。