金达莱冲刺江西首家科创板 应收账款超7亿或受制于PPP模式瓶颈

　　4月15日晚,金达莱首次公开发行股票并在科创板上市的申请获上交所正式受理。作为新三板转板企业,金达莱是目前科创板申请获受理企业中首家生态保护和环境治理企业,有望成为江西首家科创板上市企业。

　　招股书显示,金达莱本次计划在科创板上市的发行规模不超过6900万股,拟融资金额10.09亿元。拟投向研发中心建设项目、运营中心项目、补充流动资金项目、其他与公司主营业务相关的营运资金项目。

　　早在2014年6月5日,金达莱就挂牌新三板(830777),2017年10月开始接受【招商证券(600999)、股吧】的上市辅导,宣布拟冲刺A股。不过,随着科创板到来,金达莱今年3月4日宣布冲击科创板,并获得江西证监局的辅导。

　　截至3月4日收盘,金达莱报收19.18元/股,总市值至39.7亿元。自2019年初以来,金达莱的股价累计涨幅超85%,相关参股企业【骆驼股份(601311)、股吧】(601311)连续收获涨停。

　　金达莱成立于2004年,注册资金2.07亿元,是一家专业从事水环境治理先进技术装备研发与应用的综合服务商。公司的主营业务是依托自主研发的FMBR技术及JDL技术,为政府、企业、事业单位等各类型客户提供标准化水污染治理装备、水环境解决方案以及投资与运营服务。据公司官网介绍,金达莱旗下拥有20余家分、子公司,已经形成了全球性的营销网络。

　　招股书批露：2018年财报显示,金达莱实现营业收入7.14亿元,同比增长 47.56%；实现净利润2.33亿元,同比增长59.27%。

　　金达莱方面表示,公司业绩较大提升的原因一方面在于报告期内国家对水环境治理领域的重视度及要求不断提高,公司产品及服务契合需求,宏观环境及市场前景良好；另一方面公司加大业务推广及承接力度,不断优化区域合作,部分项目陆续实施完成,带来了公司业绩的大幅度增长。

　　近几年来,金达莱的业绩一直呈现着上涨态势。其财报显示：2016年-2018年,公司分别实现营业收入2亿元、4.84亿元和7.14亿元,同期净利润分别为4372.10万元、1.03亿元和2.36亿元。近三年的归母公司净利复合增长率近75.05%。同时,金达莱毛利率2016年至2018年均超过60%,且呈现逐年增长趋势,该数字高于同行业水平。

　　2018年,金达莱在回复监管部门关于毛利率上升的问询时表示,这是因为公司核心产品技术水平含量较高,竞争力较强,市场需求度高,具备较强议价能力。此外,公司成套设备的销售具有高附加值,毛利率也相对较高。

　　值得一提的是,在报告期内,2016年-2018年,公司研发投入占营业收入的比例分别为8.81%、6.81%、7.4%。金达莱表示,在污水处理与资源化领域拥有89项国内外授权专利技术,其中发明专利共61项,FMBR技术获得授权专利44项(包括欧美等国家发明专利24项)。如果公司不能继续维持技术优势或者控制成本能力下降,那么主营产品的利润空间也很难保证。

　　金达莱在市值、营业收入及净利润上,均符合《上海证券交易所科创板股票上市规则》中提到的财务标准。另外,根据上交所最新披露的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》,保荐机构应当重点推荐环保领域企业。这对金达莱来说,无疑是锦上添花。

　　事实上,金达莱的上市受到江西政府的关注,自江西实施本地公司上市的“映山红计划”以来,金达莱一直承担着冲刺江西首个科创板上市企业的重要使命。

　　江西省人民政府官网显示,2月19日上午,江西省召开了企业上市“映山红行动”推进会,江西省委常委、常务副省长毛伟明强调要抢抓机遇,加强调度,确保科创板开板有江西企业的身影。在该次推进会上,江西省各有关部门、设区市和券商谋划“一对一”推动方案,重点是会同招商证券做好金达莱的推进工作,确保其成为首批科创板上市企业。

　　目前,在十大股东中,金达莱董事长兼总经理廖志民持股61.23%,为控股股东；第二大股东为上市公司骆驼股份,持股比例为6.25%。其余股东均为自然人,其中周涛持股4.46%,与廖志民为夫妻关系,构成一致行动人。

　　公开资料显示：1980年,江西学子廖志民终于考入梦寐以求的清华大学,却被调剂到了并不喜欢的环境工程专业。毕业后,廖志民并未直接从事环保行业,而是先进入华东交通大学当了三年人民教师。1992年,廖志民选择南下,入职深圳金达公司,供职环保工程部；仅仅一年后便下海创业。2004年,廖志民在江西成立子公司,随后投入3000万元在江西金达莱建立研发中心,自主研发了FMBR废水处理技术：利用一些特殊的复合微生物菌群把污水中的有机物进行高效分解。这项技术成功实现了有机污泥近零排放、污水气化除磷和同步脱氮等方面的技术突破。

　　招股书显示：2018年金达莱营业收入主要包括水环境整体解决方案、水污染治理装备、水污染治理项目运营,其中占比分比为11%、78%、9%。

　　在水污染项目运营服务收取污水处理费方面,公司根据客户的不同需求,采用BOT、BOO等模式,承担污水处理项目的投资、建设、经营与维护等,这实际上就是所谓的PPP模式。

　　2016年,随着我国PPP模式的大力推广,金达莱开始配合政策成立6家PPP公司,承接污水治理项目,金达莱多次公告中标各地PPP项目。不过,2018年,PPP市场风云剧变,不少PPP环保类公司因为PPP项目周期长、存货无法按时结算和部分应收账款无法回收等而折戟。

　　金达莱2018年报数据显示,截至 2018 年 12 月 31 日,公司应收账款账面余额为 7.39亿元,坏账准备金额为 1.23亿元。招股书同时提醒：公司应收账款存回收风险,2016年末、2017年末、2018年末,公司收收账款净额分别为4.2亿、5.1亿、6.1亿,占当期总资产的比例分别为39.45%、37.02%和36.33%,占比较高且账龄较长。

　　对于应收账款较大的原因,金达莱解释称：水环境整体解决方案业务一般采用按工程进度分阶段收款,而水污染治理项目合同则一般采用按月或按季收取等模式。

　　在水污染治理项目方面,招股书提示：公司通过BOT等市场参与方式获取多个由地方政府授予的污水处理项目,若该等地方政府所在地经济发展速度不及预期,或政府财政收支状况、债务状况出现较大不利变化,特许经营项目可能存在政府延迟付款或调整水价等风险,另外,污水处理运营项目公司存在土地使用风险、以及污水处理服务费价格调整受限的风险,这对公司经营带来一定程度的不利影响。

　　不过好在相比于其他环保类公司,金达莱的主营业务中,PPP模式仍是少数。金达莱称,主要业务类型中环保装备生产及销售占比较高,而可比上市公司中环保公司多为工程业务、投资运营服务为主的公司,在收入结构和运营模式上存在不同,因而毛利率存在差异。由于公司专注于污水处理核心环节,极少参与土建、综合环境治理等,公司的毛利率高于可比公司。

　　（文章来源：华夏时报）