头部量化私募放大招 鼓励客户赎回这类产品 什么情况？

　　投资研报

　　【机构调仓】茅炜、张清华等大佬做多1股！“天才少年”郑澄然狂买1股7200万股（附10股名单）

　　值得收藏！39家医美上市公司全梳理！资本加速布局，医美概念成股价抬升催化剂！美丽消费伴随一生，行业正步入黄金时代

　　【主力资金】顶级游资、机构“混战”医药医美！从人口结构变化角度挖到5条投资主线

　　【超级大单】砸跌停！机构抛售两只顺周期龙头！地产异动背后发生了什么

　　中国基金报记者 吴君

　　5月，号称“量化四大天王”之一、百亿量化私募幻方量化推出了中性产品“零赎回费”政策，引发市场关注。基金君从相关知情人士处证实了这个消息。这背后到底是什么原因？原来被视为香饽饽的市场中性（阿尔法）策略不行了吗？一起跟着基金君来看看。

　　头部量化私募推出中性产品“零赎回费”

　　近期，基金君从业内了解到，头部量化私募机构幻方量化推出了中性产品“零赎回费”政策，此举被视为是鼓励投资者赎回中性策略产品。基金君从相关知情人士处证实了这个消息。

　　为什么要实行中性产品“零赎回费”政策？相关知情人士告诉基金君，主要由于在当前的市场环境下，对冲类型的产品的整体性价比不高，所以幻方将中性策略产品的赎回费降至零，是希望给客户更多的选择。

　　“以前中性产品有赎回费，是为了让客户可以持有一段时间；但现在市场环境发生了变化，而且可能一段时期还处于这样的状态，就把赎回费降了。如果客户想要赎回投别的类型的策略，给他们多一个选择；如果他们想要持有就继续持有。”相关知情人士称。

　　以往量化私募在中性策略产品上的费率设置都是怎么样的？

　　前述上海量化私募副总表示，“该类产品一般都会设置赎回期，在赎回期内赎回，可能会有1个点的赎回费，甚至更高一些，比如3个点，但如果过了锁定期就没有赎回费了。当然不同量化私募旗下的产品，锁定期也不太一样，大部分是6个月或者一年以内的，但现在也有三年的。”

　　基金君翻阅了几家头部量化私募的市场中性策略私募产品资料，发现在赎回费率方面有1%、3%的情况比较多，当然也有0的情况。条款也都不太一样。

　　比如赎回费率3%的市场中性策略产品，说明“若基金份额持有时间少于36个月，赎回费率3%；若基金份额持有时间等于36个月，赎回费率0”。

　　　　也有中性产品采取1%的赎回费，条款是“若基金份额持有时间少于 12 个月，赎回费率 1%；若基金份额持有时间大于等于 12 个 月，赎回费率 0”。

　　　　当然，也有中性产品是0赎回费的，条款是“本基金不设封闭期，自基金成立之日起，每季度最后一个工作日为开放日”。

　　　　今年市场中性产品平均收益仅0.83%

　　所谓市场中性策略，也称阿尔法策略，是在持有股票多头组合寻找超额收益阿尔法的同时，通过股指期货等工具对冲市场的贝塔，获取超越市场指数的收益。过去几年这类产品以稳健的表现，获得投资者青睐，被视为理财替代。

　　但是，今年以来整个市场中性策略的私募产品表现却不太好。私募排排网数据显示，截止2021年5月14日，纳入统计的810只市场中性策略基金年内整体收益仅为0.83%，其中485只市场中性基金实现正收益，占比为59.88%。

　　基金君也看到，头部的几家量化私募旗下的市场中性策略产品，今年以来的收益表现不太好，好的收益仅两三个点，甚至还有不少是亏损的。

　　根据私募排排网融智市场中性策略指数来看，截止今年5月7日，融智市场中性策略指数为1081.00，较2020年12月31日的1082.56相比，年内降幅为0.14%。

　　　　什么原因导致中性策略产品表现不好？

　　上海某大型量化私募副总表示，今年中性策略产品确实比较难做，因为超额收益下降了，跟市场风格有关，也跟现在资金聚集在量化有一定关系，“目前来说今年上半年是5个点水平的超额，换算到年化10个点左右，但是贴水还有8个点，如果做绝对收益，去掉贴水以后收益很低，但是指数增强策略还不错。”

　　也有百亿量化私募人士坦言，今年对冲类产品表现不太好，有两个原因，一是行情比较低迷，市场波动下降，影响策略表现；二是股指期货负基差，对冲成本较高，影响资金使用效率。

　　有分析人士称，从去年下半年到现在，在市场风格切换、成交量/波动率回落等因素综合影响下，量化中的阿尔法策略出现阶段不适，中性策略产品净值普遍走平或略微回落。

　　关于超额收益下降的原因，前述上海私募副总认为，一是跟市场行情有关，每年有一段时间市场比较难做，近年来市场越来越趋向于结构化行情，涨的股票集中于某些赛道，对量化不利，因为量化必须要买十几二十个行业，比较分散，无法跑赢集中在某些行业中的；二是整个市场中量化的规模变得很大，超额收益下降也是正常的事情，“过去量化有发展红利，超额能够做到20、30个点，但现在在逐步恢复正常，超额下降明显。”

　　降低中性产品赎回费后 量化私募未来选择什么方向？

　　在这种新情况下，未来量化私募该如何应对？有量化私募负责人称，“市场中性策略虽然波动小，但是收益不高，在看好市场长期向上的情况下，量化私募在降低中性产品比例的同时，倾向于增加量化多头类的产品。对于大的量化私募来说，比较有底气，敢于降低赎回费，他们可能更愿意客户的资金涌向指数增强产品。”

　　前述上海私募副总表示，市场在趋于正常化，在此背景下，产品创新才是未来的方向，大机构更敏感一些。“相对来说指数增强产品比对冲产品目前来说生命力更强。对冲策略方面混合策略的产品更强，很多加了CTA策略的管理人，绝对收益产品业绩更好。”

　　该私募副总也表示，如果产品合同允许，他们尽量要做混合策略，“我们要打开一些投资限制，不然会越来越尴尬，在券商代销的产品收益要求比较高，银行相对来说忍耐度更高一些。现在我们在银行端的策略，也会加上小部分CTA，但希望更稳一点。”