厂网一体资质稀缺，三峡集团举牌打开想象空...

　　公司发布三季报，营收7.69亿元，同比下降4.23%；归属母公司净利润1.97亿元，同比增长3.49%。

　　点评：

　　宏观经济放缓影响售电量，自发水电占比增加提高毛利率

　　受宏观经济增长放缓的影响，公司2016年前三季度售电量同比下滑，营业收入7.69亿元，同比下降4.23%。受厄尔尼诺现象的影响，公司低成本的自发水电上网电量同比有所增长，公司营业成本下降6.63%，归属母公司净利润实现增长3.49%。

　　电源点建设稳步推进，电改加速培育公司新增长点

　　公司两会沱水电站、镇泉引水电站陆续投产发电。公司目前外购电成本高，随着重庆电力交易中心于9月1日挂牌，公司将可能通过电力市场交易降低外购电成本，增厚公司业绩。政府与国网一起推动重庆电改将迅速扩大重庆电力市场规模，公司将着力拓展售电侧业务，培育新利润增长点。

　　三峡集团举牌，西南地区售电平台想象空间值得期待

　　我们认为三峡集团举牌上市公司，不是出于单纯战略投资考虑，而是与三峡集团布局重庆市电力改革有必然的联系，存在三峡集团售电侧平台布局的想象空间。预计公司16-18年归母净利润分别为2.7亿元、3亿元、3.9亿元，对应PE为40倍、33倍、24倍。公司是稀缺的“水电+独立电网”厂网合一的优质资产平台，电改与国改赋予公司多维度发展空间，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济风险；流域来水不及预期；电改进度不及预期；国企改革进展低于预期