唯一央企园林标的，PPP平台蓄势待发

　　1）公司通过收购凯胜园林转变为造纸与园林环保双主业，定位为集团PPP平台。

　　2）宁波生态海洋城项目即将落地，预计17年将为公司贡献净利润2-3亿元。公司市政园林订单储备充足，未来还将充分发挥央企平台获取PPP订单的优势，PPP板块未来发展空间广阔。

　　3）本次增发的23亿元中，大股东中国纸业认购12.92亿元，大股东增持显示未来发展雄心。凯胜园林实际控制人刘建国认购5.81亿元，员工持股计划认购约3940万元。员工持股计划以及高管持股是公司试点国企改革的举措，进一步完善了公司的治理结构，实现公司与员工的利益深度绑定，有利于激发国企活力，使公司快速发展。

　　4）公司是诚通集团旗下PPP平台，也是A股中唯一的央企园林标的。央企背景获取各地订单均占有优势，市政园林PPP业绩高增长确定性强，预计17-18年PPP板块贡献2.5亿/6亿净利润。随着纸制品提价、湘江纸业恢复生产以及使用募集资金还贷，预计17-18年传统纸业将实现1亿/1.5亿净利润。公司增发后市值约105亿，预计17-18年公司业绩3.8亿/7.5亿，对应PE为29倍/15倍。公司是大集团下的小上市公司，未来仍有央企改革预期，继续给予“强烈推荐”评级。

　　5）风险提示：行业政策风险；造纸业务不及预期；项目落地不及预期；政府补贴不及预期；PPP订单量不及预期