收评：部分抄底资金开始异动 李大霄：全面反攻

　　 李大霄：股债汇全面反攻 一股强大的力量将空头扎空了 部分抄底资金已经开始异动 题材股或迎来喘息机会 市场呈现先抑后扬行情 危机之后转机逐步来临 吴晓求：不可以把资本市场发展重点放在IPO上 新规之下大宗交易减持现三大新套路

　　部分抄底资金已经开始异动 题材股或迎来喘息机会

　　【今日小结】

　　全天看，两市小幅低开，开盘后震荡走低，并在次新股的跳水中一度走低创日内低点。此后，中小创止跌反弹，雄安概念连续拉升，指数于午后强势翻红，而金融股悉数走低，市场短期风格有转变迹象。

　　【明日策略】

　　今日，两市探底回升，延续近期的整理表现。盘面上，上午依然是上证50为首的标的股的走强，而午后中小创开始发力，个股纷纷表现；消息上，高盛称MSCI在6月20日决定纳入A股概率为60%。如果A个被纳入，短期对市场也将是较大的利好刺激；技术上，股市探底回升下收复5日均线，但成家量依旧低迷，短期还有反复。总体看，经过连续下跌之后，市场迎来多次探底，而管理层维稳意图逐步明显，部分抄底资金开始异动。但纵观历年6月份表现以及内外围因素，6月份总体行情表现不佳，不建议重仓操作。当然，在经历风险释放的当下，指数有望应该阶段性底部，可选择性抄底，重点关注低估值、业绩良好的标的外，随着中小创的逆势反弹，部分题材股或迎来喘息机会，可适当博弈。

　　【操作关注】

　　具体操作上，逢低可逐步加仓，重点关注业绩良好的超跌股。此外，中期可配置人工智能等新兴产业标的。

　　【仓位配置】

　　40%中长线，以蓝筹股为主，20%小盘题材股。 来源： 巨丰投顾 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

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　　市场呈现先抑后扬行情 危机之后转机逐步来临

　　今日两市股指小幅低开后快速下探，9:43时又快速反弹，10时后再度走低，10:46时再次回升至中午收盘；午后股指在次新股的带动下出现回升。总体来说：今日市场呈现先抑后扬的行情。

　　近期市场呈现为明显的反差状态，反差的原因在于上证50持续走强，而创业板以及次新股则出现明显大跌。对于这种严重的分化状态，激发了很多投资者对于价值投资的争论。

　　而对于上述问题，中航证券樊波的观点一直比较明确，总体来说我们一直偏向小盘股不管是短线、波段、还是中线，空间都大于权重股。而涨跌的本质跟小盘股有没有价值没有直接关系，小盘股、权重股都有优秀的股票，也都有所谓的垃圾股，不能决绝的一棒子打死。小盘股的高弹性是其最基本特点，近期的下跌只是找了个借口而已(加速发行新股成为下跌罪魁祸首)，试想今年一季度市场也在持续发行新股，那为什么还出现了两个月的次新股行情呢？并且也孕育了不少了牛股。

　　所以，涨多了要下跌，跌多了要上涨，这是基本逻辑，跌多了自然就有价值，而小盘股由于未来预期成长性的驱动，后期更容易出现较大溢价，大跌之后的次新股则更容易被严重低估。而对于深次新股指数2015年6月后几次快速大跌的跌幅数据统计显示，该指数前四次下跌总体在40%左右即出现了大涨或波段回升行情，而本次自3月23日1633点下跌至今日最低1048点，跌幅已达到36%，接近了前几次跌幅40%的平均值，从一个侧面说明该指数目前已接近底部区域，而今日午后次新股的大涨能否成为见底的一次契机，需要重点跟踪。

　　总结一句话：投资的本质是低买高卖，那么当市场出现较大下跌之后，机会大还是风险大，投资者可仔细思考。樊波认为，在深次新股指数两个多月跌幅接近40%的情况下，很多股票已经被低估，投资价值将开始凸显。樊波

　　来源： 中航证券 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

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　　吴晓求：不可以把资本市场发展重点放在IPO上

　　财联社注：风险与金融与生俱来，过度理解风险控制就会得出金融“去”杠杆的荒谬建议。我们不可以把资本市场发展的重点放在IPO上，虽然IPO有它的某些现实性，但是资本市场的核心是并购，资本市场的规则重心是推动并购重组。有些人过度强调风险，以至于被风险吓住了。面对金融市场要科学、完整地理解风险，要在推动金融变革和科技进步的基础上，在提高金融效率基础上，花最大限度地满足客户需要基础上来控制风险。

　　附全文：

　　吴晓求，全国金融专业学位研究生教育指导委员会副主任委员。

　　习总书记在主持中央政治局有关金融问题的学习会上提到，金融安全是国家安全的重要保障。如何理解金融风险，在金融教学和研究中非常重要。

　　1.没有杠杆就没有金融, 风险与金融与生俱来

　　现在，金融生活中或者金融理论研究中有很多新的术语，需要我们认真思考这种现象。现在我们似乎进入到一个概念不断创造的时代，我对这种概念“不断创造”的现象深表忧虑。现在似乎天天有新概念，天天在学习新概念，天天在阐释新概念。实际上，从理论研究的角度来看，概念是比较稳定的，不可随意更换、创新。现在人们热衷于谈金融去杠杆。我不知道，如何“去”杠杆?为什么“去”杠杆?我们很难“去”杠杆，只能“降”杠杆或“优化”杠杆。金融本质上就是杠杆，金融自诞生那一天开始，杠杆就出现了。也有人说要把金融风险消除在萌芽状态。实际上，金融风险是消除不了的，更不可能消除在萌芽状态。因为，风险与金融与生俱来。有金融那一天起，风险就已存在。金融的背后就是风险，没有风险就没有金融。风险就是未来的不确定性。我们能做的是，不要让金融风险变成全面的金融危机。

　　所有的规则和行为包括监管准则、现场监管等都是试图防止这种微观层面的金融风险变成全面的金融危机。防范系统性金融危机，是我们的底线和最重要的任务，并不是说把所有的金融风险都控制祝过度理解风险控制就会得出金融“去”杠杆的荒谬建议。金融的杠杆功能是去不了的，没有杠杆就没有金融，也没有效率。我们惟一能做的是适度“降”杠杆，把风险控制在一定范围、一定程度。

　　2.监管不能用过去的标准看待不断变化的金融

　　我经常在想有些词的核心含义，比如说“监管”。监管的核心要义是什么?监管显然是防范金融风险蔓延的重要屏障，但是，监管首先是要观察事物的发展趋势，观测到风险点，要判断这个风险点有多严重，不是说一定就要把这个风险点挑破，制造风险。我们要科学、完整、系统地把握金融风险。这非常重要，并且这种把握一定是站在金融未来发展的趋势角度，而不是站在保护落后的金融状态的角度。要理解，金融有生命力的;要理解，金融是和科技密切相关的一种业态。也就是说，现代金融的生命力在于科技的应用，没有科技这个心脏就没有现代金融。科技植入金融体系后，金融的业态和风险都会发生变异。这需要认真研究和仔细观察。要对这种变异的风险和传统的风险进行科学比较。如果把这个变异的风险看成是金融危机的来源，那就出了问题。

　　我们要站在这样的角度，站在金融与科技结合的角度，站在金融未来发展趋势的角度去观察今天金融的一系列问题，才能看得清楚。从过去的角度、用过去的标准去看待不断变化的金融，我们会做错很多事，监管就会成为阻碍金融发展和金融技术进步的力量，就会让本来的潜在风险变成现实中的剧烈的人为风险。

　　3.某些监管政策缺乏理论逻辑，把灵魂看成了幽灵

　　我非常欣赏有深厚理论逻辑的专家学者。在金融界，我有为数不多的可以欣赏的专家，其中，央行周小川行长就是我非常欣赏的一位专家。他有很强的理论逻辑能力，他的文章很有趣但不太直白，他的论文经常放在人民银行的网站上，并不乐意发表。他的论文代表央行研究的动向和政策趋势。他的论文读起来有点晦涩，不会直面告诉你是什么或者不是什么，但若慢慢品位很有意思。他的讲话一般外行人也听不懂，慢条斯理还有点绕，但有很深的理论逻辑。我始终认为，在金融领域有很深的理论逻辑，很多工作会做的更好，政策混乱的现象会相对少。

　　坦率地说，前一段时期，某些金融监管政策的出台就有点“唐突”，我为此感到忧虑。为什么会这样?出台的政策缺乏理论逻辑。把正常的东西看成不正常。把灵魂看成了幽灵。资本市场的收购行为怎么了?没有并购重组还叫资本市场吗?资本市场最重要的功能就是并购重组而不是增量融资。增量融资功能远不及商业银行，商业银行每年新增贷款八、九万亿。资本市场最多一万亿。但资本市场之所以在现代金融体系中处在核心地位，是因为它有存量资源的配置功能，这是商业银行所不具有的。对存量资源的重新配置是经济生活中最重要的功能。增量容易存量难。存量涉及利益结构的调整，价格的确定。世界上大多数500强的公司都进行了并购重组，实现了资源的整合。

　　4.不可以把资本市场发展的重点放在IPO上

　　资本市场的并购重组是其最基本、最核心的功能，没有这个功能，资本市场就没有生命力，也就没有什么存在的价值。我们不可以把资本市场发展的重点放在IPO上，虽然IPO有它的某些现实性，但是资本市场的核心是并购，资本市场的规则重心是推动并购重组。我们当然反对虚假并购重组，我们反对操纵市躇础上的并购重组，反对内幕交易，但是，我们必须推动合理有序、透明的并购重组。中国要建立现代金融，一个非常重要的任务就是推动资本市场的发展。资本市场不发展，并购就很难，也就难以建设现代金融体系。现代金融不是融资金融。传统金融主要是融资金融。现代金融最重要的功能是要风险配置和财富管理。要完成风险配置和财富管理，就必须推进。这样，资产才能流动，风险才能配置，这就是资本市场的作用。

　　所以，资本市场的很多政策都要从这个角度去思考。比如说，资本市场要发展，就一定要有大量的机构投资者进入。过去天天呼唤机构投资者，但是一旦机构投资者真来了的时候我们又不适应。中国资本市场没有机构投资者怎么得了?机构投资者有些是财务投资者、有些是财富管理者、有些是并购者。在资本市场上，门外有些野蛮人挺好，他是市场功能的校正机制，价格合理形成的推动者，会使场内人有一种竞争的压力，能够让资源得到有效的配置。这些都是现代金融的基本要素。

　　5.同业存款的大幅增加，反应出中国金融不充分竞争

　　现在对商业银行的同业活动开始加强监管。同业存款大幅增加，是目前金融制度的必然产物。大银行有国家信用做担保，所以，负债廉价而充足，又找不到有效的投资渠道，所以这些大银行充裕的资金成为中小银行同业存款的主要来源。同业存款的大幅增加，反应出中国金融不充分竞争。我们不能把它扼杀死，如果扼杀死，小银行就完蛋了。小银行本来信誉就不高，本来大银行的同业存款就是它重要的资金来源，通过客户的下沉再找到一个大银行所不能服务的客户群体，完成资源的有效配置。我不认为这是什么大的问题。这实际上是中国金融发展到现在的一种必然现象。

　　6. 过度强调风险，会阻碍金融的进步

　　金融人才有个意识至关重要，是永远不能忘记的，那就是风险意识。风险意识是金融人才与生俱来的禀赋，没有风险意识的金融家迟早会灭亡，终究会踏上不归路。所以，金融人才DNA中的风险意识是不可或缺的。我们永远不能铤而走险，永远不能有一赌赢天下的冒险之举。风险意识除了技术层面的风险管控、对冲外，也包括遵守法律。

　　风险意识需要科学理解、系统把握。如果理解不当也会导致金融裹足不前。有些人机械地理解风险意识，以至于无所作为、不思进取，走路都怕踩死蚂蚁。这就如同出门有可能会被车撞到一样，他选择了不出门，选择了宅家。这就走向极端了。这样的风险意识是僵化的。显而易见，我们还是要出门，而且要开车出门，开车出门效率高，从概率上看，开车出门肯定比你在家被车撞到的概率要大，但是效率大大超过潜在风险。不要把风险意识作僵化理解，那样的话，金融就没有效率，更谈不上进步。

　　有些人过度强调风险，以至于被风险吓住了。这只会阻碍金融的进步。所以，要科学、完整地理解风险，要在推动金融变革和科技进步的基础上，在提高金融效率基础上，花最大限度地满足客户需要基础上来控制风险。适度的风险意识是金融人才培养至关重要的内容。上海金融观察 作者：吴晓求 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　 李大霄：股债汇全面反攻 一股强大的力量将空头扎空了 部分抄底资金已经开始异动 题材股或迎来喘息机会 市场呈现先抑后扬行情 危机之后转机逐步来临 吴晓求：不可以把资本市场发展重点放在IPO上 新规之下大宗交易减持现三大新套路

　　新规之下大宗交易减持现三大新套路

　　财联社注：目前，在减持新规进入第二天之际，大股东通过大宗交易减持新方式仍层出不穷：1、老板减持、员工接盘;2、剥离大股东身份;3、第三方资金接盘。但这些方式有一个共同点是，大股东减持付出的代价更大一点。

　　附全文：

　　原本打算解散回家的大宗交易人士似乎已经可以重新上班了。在圈内好多人士正蒙头苦思应对策略之际，早早就有“精明”人士提前吆喝“减持新规后，可以正常接货，自有妙计。

　　中国证券报记者试图询问多位发广告称可以接盘大宗交易减持的人士，但对于具体交易方式都讳莫如深，但可以肯定的是，在新规下的大宗交易减持中，上市公司大股东付出的代价将远超以往。

　　据一大宗交易人士也透露，他们正在发行私募产品然后进行接盘，半年之后再慢慢减持。更为戏剧性的是，今年的“最佳员工”也已经出炉，高位接盘老板减持股份，老板已经感动哭了。

　　还原三大新套路

　　目前，在减持新规进入第二天之际，大股东通过大宗交易减持新方式仍层出不穷，可谓是“八仙过海，各显神通”，各种“完美”减持方案令人叹为观止，但这些方式有一个共同点是，大股东减持只不过付出的代价更大一点而已。

　　1、老板减持、员工接盘

　　从6月1日的大宗交易数据来看，当天交易总金额居前两家上市公司是大华股份和信立泰，减持金额分别为7.91亿元和3.49亿元，两家的交易均是高折价交易，折价率分别为12.75%和11.34%。

　　其中，信立泰在6月2日分别发布两份公告，一份是控股股东减持公告和员工持股计划的进展公告。公告称，公司2017年6月1日收到公司控股股东信立泰药业有限公司的通知，其在深圳证券交易所交易系统通过大宗交易方式减持公司无限售条件的股份合计12,300,800股，占公司股份总数的1.18%。

　　而另一家大华股份同样公布了自身的员工持股计划进展，当天的大宗交易数据显示，其成交股份为4700万股，也就说这类减持全部被员工持股平台买入

　　2、剥离大股东身份

　　中国证券报记者昨日晚间已经报道，目前为了逃避减持新规的相关约束，部分大股东开始试图剥离自身的大股东身份，即使自身持股在5%以下，避免今后要求集中竞价减持时需要提前15个交易日前披露。

　　5月31日，公司股东中泰创展(珠海横琴)资产管理有限公司(简称中泰资管)于2017年5月31日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持其持有的公司无限售流通股股份39,433,400股，占公司总股本的1.47%。减持股份为中泰资管2016年3月10日通过协议受让的无限售流通股股份。

　　本次减持后，中泰资管持有公司股份133,600,541股，占公司总股本的4.99%，不再是公司持股5%以上的股东。

　　最为关键的是，减持完成后，中泰资管持股仅4.99%，敲不再是大股东身份，今后再有减持行为，尤其是集中竞价减持已不再需要提前披露。

　　至此，减持新规对中泰资管的约束力已微乎其微。此次“完美”避开的减持新规的关键点就是要剥离掉自身大股东的身份，即使自身的持股比例低于5%。

　　3、第三方资金接盘

　　据相关人士介绍，目前通过第三方资金实现大宗交易减持的一个路径是，减持方需要付出更高折价，同时减持方也需要提供承诺或签署对赌协议。

　　一接盘大股东减持的大宗交易人士甚至在苦口婆心的劝导大股东减持：

　　不过，对于这种减持方式的具体条款尚不明朗。一业内人士就直接质问：“打几折接啊?90?先不说你们敢不敢接，大股东还不愿意卖呢!”

　　大宗交易还成了最佳减持方式?

　　5月27日，上交所与深交所双双发布减持新规实施细则，要求大股东或者特定股东采取大宗交易方式减持的，受让方在6个月内不得转让所受让的股份，多位分析人士均认为，这一规定将对大宗交易产生“致命性”威胁。

　　“针对近期监管层发布的减持新规，对我们所处的股权减持行业确实是非同凡响，短期看有一定的影响，特别是对上市公司及创始股东，减持套现受限、股东融资受限、上市公司再融资也受限。”一大宗交易人士表示，但从长远来看，并不会使定增、并购重组、大宗交易、可交换债等资本市场工具消失。

　　根据新规，大宗交易在连续90个自然日内，减持股份不能超过公司总股份2%，即大宗交易一年可减持8%左右，而集中竞价交易一年仅能减持4%。

　　上述人士还认为，对于大股东和特定股东而言，新规下大宗交易比竞价交易每年有多一倍的减持比例，对有特定退出需求的股东而言，大宗交易会是更理想的方式，只是交易结构更为复杂而已。

　　目前，从各方反馈来看，虽然短时间会对大宗交易者产生一定影响，但长期来看对市场各方均有显著的利好。但显然，对减持新规下仍“找漏洞”继续疯狂减持，扰乱市场正常秩序的的行为予以高度重视和警惕。

　　证监会新闻发言人邓舸在答记者问时就表示，修改后的减持制度将更有利于引导产业资本专注实业，对市场流动性的影响，对投资者预期的影响，应该说皆是正面的。“无序减持、违规减持等问题，不但严重影响中小股东对公司经营的预期，也对二级市场尤其是对投资者信心造成了非常负面的影响。同时，产业资本的大规模减持，不但会令股市承压，危害股市健康发展，也会给整个宏观经济带来危害，使实体经济面临‘失血’风险。” 中国证券报 作者：吴瞬 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5