次新银行股估值回归理性

　　次新银行股炒作降温，估值逐渐回归理性。刚刚过去的5月份，江阴银行累计下跌47.1%；无锡银行、常熟银行及吴江银行5月末均较月内高点出现大幅调整。

　　自2016年下半年以来，共有4家城商行与5家农商行上市。其中，次新农商行股走势强于次新城商行股。股价大肆炒作后最先遭遇“过山车”的是张家港行。该股1月24日上市，4月5日最高上攻至30.51元，较4.37元的发行价累计上涨近600%。4月6日至18日短短9个交易日，张家港行快速回落约45%。5月31日，张家港行收盘16.16元，较4月5日创出的上市以来股价高点累计跌去47.03%。

　　上市时间稍早的无锡银行、江阴银行、吴江银行及常熟银行也上演过强势行情，今年2月后纷纷刷新上市以来的新高。其中，江阴银行走势最强，2月10日至4月28日累计大涨逾130%。该股4月28日收盘价较发行价则累计上涨超过400%。然而，这4家农商行的股价走势同样没能摆脱“过山车”。除江阴银行5月份累计大跌47.1%外，无锡银行、常熟银行、吴江银行5月末分别较当月股价高点下跌43.2%、26.58%、28.77%。

　　农商行堪称盘子最小的银行股，一度爆炒主要得益于此。张家港行、无锡银行、江阴银行、吴江银行及常熟银行目前流通盘分别只有18076万股、18481.15万股、20944.55万股、11150万股、22227.28万股。相比之下，4家新上市的城商行中，目前流通盘最小的杭州银行为26175万股，江苏银行则有115445万股。2007年上市的3家城商行中，宁波银行目前流通盘最小，但多达345246.18万股。

　　龙虎榜数据显示，张家港行和江阴银行爆炒拉涨停时，以往炒作妖股的游资席位多次现身于榜单上。如今，随着游资投机炒作“退潮”，5家农商行的估值难以避免地回归理性。江阴银行去年年报和今年一季报业绩分别下滑4.49%和1.16%，是业绩增速表现最糟糕的银行股，却一度成为估值最高的银行股。该股5月大跌后动态市盈率仍达30倍左右，而沪深两市原有16只银行股普遍低于10倍，有的大型银行股甚至低于6倍。5月末，张家港行动态市盈率高于30倍，吴江银行与无锡银行动态市盈率则高于25倍，均在A股银行板块中较高。再从基本面来看，江阴银行和张家港行不良贷款率在同行业中处于偏高水平，2016年末分别达到2.41%、1.96%。其中，江阴银行2016年不良贷款率上升了0.24个百分点，成为不良贷款率最高的A股上市银行。

　　4家城商行较上市后的股价高点也有明显回落。5月31日收盘，江苏银行和贵阳银行分别较去年8月创出的上市以来股价高点回落39.15%、27.59%，上海银行和杭州银行分别较去年11月创出的股价高点回落22.83%、29.51%。江苏银行、贵阳银行及上海银行动态市盈率已降至10倍以内，估值逐渐向早先上市的3家城商行靠拢。

　　值得注意的是，次新农商行股5月份大跌，部分两市原有的银行股却走出强势估值修复行情。招商银行5月上涨17.20%，突破2015年6月大盘5178点时的股价高点。5月份，上证指数回调1.19%，而五大银行股价悉数上涨。其中，工商银行、建设银行及农业银行5月分别上涨7.58%、6.52%、4.73%。

　　次新农商行股与大型银行股走势截然不同，反映出在当前价值投资占上风的市场中，估值高低成为影响股价的重要因素。此外，招商银行走强被视为市场对其转型升级的认可，而农商行在这方面并不具有优势，对传统存贷款业务的依赖性较强。年报显示，招商银行2016年净利息收入在营业收入中的占比由上年的68.29%降至64.39%，而江阴银行的占比达90%左右。