煤炭：估值进一步修复 焦煤旺季预期启动

　　一周煤炭行业观点：动力煤方面，本周主产地动力煤价小幅上涨。在频繁的煤矿检查和煤管票的控制下，主产地动力煤供应紧张。高温天气致下游需求上升，产地局部煤价大幅补涨。陕西关中大矿补涨40元左右，山西长治大矿涨20元左右。需求带动短期看涨情绪仍较强。本周港口动力煤市场继续延续前期上涨趋势，价格出现中等幅度上涨。南方高温增加下游采购需求，加之产地供应偏紧，部分贸易商继续捂货，对后期看涨。然而国家有关部门提出维持稳定煤价措施，主要港口供应量优先保证，有下游客户开始压低采购价格，贸易商对于后期看法出现分化，后期走势有待观察。炼焦煤方面，山西地区涨势已由原煤普涨蔓延至精煤价格普涨，精煤整体涨幅在30元/吨左右，个别前期跌幅较大的煤种，当前涨幅较大，在70元/吨左右。本周河北、山东地区精煤市场以稳为主，大矿库存均继续下降，阶段性补库尚未完成，短期支撑精煤市场。股票方面，本周开始煤炭股在消化了陕煤减持因素后，目前钢厂库存极低，在6月较好的宏观数据支持下，投资者对后续旺季补库价格预期乐观，本周焦煤股的集体启动显示股票行情已经由原来的宏观悲观预期修复和低估值逻辑，过度到需求预期和弹性逻辑，意味着周期行情进入了新阶段。再考虑到旺季及低库存因素，若几个因素共振，那么焦煤价格弹性会加大。综合而言，当前阶段焦煤仍相对于动力煤优，股票将继续修复性补涨行情。继续推荐低估值龙头标的：陕西煤业、神火股份、潞安环能、兖州煤业及恒源煤电；此外山西国改持续推进，建议重点关注西山煤电、山煤国际。

　　动力煤：截至7月19日，环渤海动力煤综合平均价格指数上涨1元至582元/吨；截至7月13日，CCI5500指数上涨12元至624元/吨；截至7月21日，CCI进口5500指数上涨14.0元至633.7元/吨；2)炼焦煤：截至7月21日，CCI柳林低硫价格指数维持在1230元/吨， CCI柳林高硫价格指数上涨20元至970元/吨； 3)截至7月21日，动力煤1709合约一周上涨11元/吨至609元/吨，动力煤1801合约一周下跌11元至572元/吨，相关动力煤现货价格上涨12元至635元/吨；截至7月21日，焦煤1709合约一周上涨92元至1262元/吨，焦煤1801合约一周上涨73元/吨至1193元/吨，相关焦煤现货价格维持在1260元/吨；4)港口库存：截至7月21日，秦皇岛港一周库存上涨14.50万吨至599.50万吨；截至7月21日，炼焦煤库存下跌36.70万吨至297.20万吨；5)下游库存：截至7月21日，6大发电集团煤炭库存下跌27.33万吨至1267.00万吨；6大发电集团煤炭库存可用天数维持在17.00日；截至7月21日，大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数维持在14.0日。 ：