游戏概念超七成盈利 并购重组“扮靓”业绩

　　2017年过半，随着相关上市公司半年报披露，上半年国内游戏行业经营情况也同时浮出水面。记者根据统计发现，截至7月30日，有39家A股游戏公司披露了2017年上半年业绩预告，净利润增长企业达28家，占比达71.79%；净利润下滑企业8家，占比20.51%；亏损企业仅为3家。

　　上半年游戏企业的高增长主要来自于手游转型红利的释放，游戏行业搭上“端改手”和“页转手”的红利期，获得新一轮的增长点。2016年手游首次超过端游市场，腾讯的《王者荣耀》和网易的《阴阳师》等几乎成为了国产手游的爆款。在本届ChinaJoy上，《王者荣耀》的展台就成了最热的地点之一，被玩家挤得水泄不通。

　　转型手游红利释放

　　数据显示，在47家A股网络游戏概念股上市公司中，已有39家披露了今年上半年财报预告。

　　上半年，王者荣耀概念持续升温，A股游戏板块继续成为传媒行业的亮点。按照预告净利润同比增长下限计算，净利润预计增长一倍以上的企业有6家，占比为14.63%，分别为北纬通信(002148) 、天神娱乐(002354)、凯撒文化、中南文化(002445)、天沃科技(002564) 和世纪华通(002602) 。天神娱乐、游族网络(002174) 、巨人网络(002558)、恺英网络(002517)、昆仑万维(300418)、三七互娱(002555)、完美世界(002624)上半年净利润预计都在3亿元人民币以上，领跑A股游戏市场。大东南(002263)、大唐电信(600198) 预计亏损。

　　从中国音数协游戏工委、伽马数据和IDC近期联合发布的《2017年1~6月中国游戏产业报告》中，同样能感受到游戏板块的业绩红火。报告显示，2017年上半年，中国游戏市场实际销售收入达到997.8亿元，整体同比增长26.7%，有望全年突破2000亿元。

　　报告还显示，在细分市场方面，手游保持在高位增长区间，实际销售收入达到561.4亿元，客户端游戏市场实际销售收入达到319.5亿元，网页游戏市场实际销售收入占8.5%，占比进一步缩减，收入达到85.1亿元。

　　上海麒石投资研究员薛辰在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“端改手”和“页转手”红利期的到来推动上半年A股市场游戏概念股整体大幅度增长。经历2015年、2016年手游转型蓄能，成绩开始显现。薛辰表示，转型手游红利释放期可能会持续一段时间，明年可能渐渐弱化。未来几年游戏市场还将扩大，2020年或许成为一个增长节点。

　　记者梳理发现，A股游戏公司大都是从2015年通过借壳、并购实现上市的，2016年更为集中。另一个趋势是，从2015年开始端游玩家增量趋于饱和，页游企业业绩下滑明显，传统主营端游、页游游戏公司迫切需要通过转型手游以应对增速下滑，寻找新的增长点。

　　中泰证券数据显示，2014年仅有昆仑万维一家公司手游业务营收超10亿，大部分徘徊在1亿元以下，手游所带利润所占比例还很微薄。到了2015年，手游营收10亿元公司达到3家，2016年有包括游族网络、恺英网络、掌趣科技(300315) 、昆仑万维、完美世界、三七互娱、吉比特(603444)、巨人网络在内的8家游戏公司手游营收接近或超过10亿元。由于大部分手机游戏产品在2016年下半年上线，按中重度精品手游超过一年生命周期来看，这部分手游撑起了游戏公司2017上半年业绩预增。

　　薛辰认为，从成本上考量，端游转变成手游的成本是比较低的，因为知名度较高的端游、页游已经积累了一定的用户，IP价值得到沉淀。例如页游方面以三七互娱《永恒纪元》、恺英网络《全民奇迹MU》手游化为代表，端游则以完美世界《诛仙》、巨人《征途》、吉比特《问道》为代表，都是在2016年开始逐步推出基于端游IP的手游。

　　以巨人网络为例，巨人网络2016年借壳世纪游轮(002558) 回归A股，其上半年业绩预告显示，2017年1~6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在23.19%~31.20%之间，主要系《征途手机版》、《球球大作战》和《街篮》等游戏收入上升。

　　重组并购带来业绩提升

　　上半年游戏公司业绩光鲜，一方面归因于智能手机大规模普及和知名IP带来的手游用户，另一方面，并购重组而来的财务并表也是收益来源之一。华安证券(600909)分析师徐阳对《每日经济新闻》表示，从2016年以来游戏行业并购重组频繁，通过并购实现了相关企业外延式扩张和业绩增长。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，在A股游戏公司中，有7家表示将新并购公司计入2017半年报，占披露中报企业数量的17.94%，中南文化、北纬通信、凯撒文化、世纪华通、天神娱乐等均属于这种类型。

　　比如北纬通信今年二季度完成杭州掌盟股权转让，投资收益计入本报告期，按照相关规定扣除各项成本后，预计增厚公司净利润约为1200万元。

　　再如凯撒文化方面，公司收购的天上友嘉从6月份开始并入合并范围，预计今年1~6月归属于上市公司股东的净利润增长幅度在1倍到1.5倍之间。

　　世纪华通在一季度财报中表明，上半年净利润增长预计将在1倍以上，主要系出售杭州盛锋的收入，以及收购点点开曼、点点北京的交割完成后收入合并。此外，世纪华通6月13日晚公告称，控股股东及大股东已合计间接持有盛大游戏90.92%的股权，近来最受注目的A股游戏企业并购案尘埃落定。盛大游戏2016年净利润超过16亿元人民币，预计今年仍将增长，可以预见，有了盛大游戏的加持世纪华通下半年报表将更加亮丽。

　　然而，并购重组并非万能药，有的企业资产整合能力强，可以通过重组并购带来业绩提升，有的则不然。受主营业务不佳影响，大唐电信、大东南等通过并购重组尚未改变亏损状态。

　　徐阳表示，对游戏资源整合能力强的企业来说，投资游戏相关的电视剧、网络剧、动漫、音乐等泛娱乐领域已经成为一种常态。

　　记者发现，布局泛娱乐全产业在上半年的并购事件中愈加明显。三七互娱在年初即完成了两场重要投资收购，在2月一周的时间里，三七互娱接连宣布拟对心动网络、墨鹍科技、智铭网络进行13亿元的认购。据三七互娱披露，其旨在通过认购获得与市场新兴优质游戏公司在游戏研发、发行、IP合作、泛娱乐等领域的更多协同，增强公司在泛娱乐全产业的竞争力。

　　世纪华通近年来先后完成对无锡七酷、天游软件和点点互动的并购，业务涉及手机游戏的制作、发行等领域，同样在扩展游戏业务链条，加速构建产业闭环，激发联动效应。

　　游戏企业“买买买”一直未停，嗅到手游红利的上市公司们，正在加紧其游戏全产业链的布局。7月26日晚间，恺英网络发布公告称拟以货币方式出资16亿元收购浙江盛和51%股权。此前5月26日，天润数娱(002113)计划17.15亿元收购了深圳拇指游玩和北京虹软协创。