联得装备：各方面持续优化 夯实长期发展根基

　　事件：公司发布2018年一季报，报告期内实现收入1.17亿元，同比增75.79%；实现归母净利1173万元，同比增139.40%。

　　点评：公司2018年1季报符合预期。公司在产品、客户、产能等众多领域均在持续优化，在围绕核心优质客户进行产品创新的战略下，后期业绩将随新品放量和产能释放而逐步上台阶。

　　研发持续高投入，有望陆续突破“大尺寸”和“OLED ”市场。公司在完成上市后，围绕苹果、京东方等核心客户，在前沿高端技术上持续投入，2017年全年研发费用支出达4163万元，较2016年的1561万同比增166.65%；2017年年末研发人员281人，较2016年接近翻番。随着研发投入持续加大，公司有望陆续在“大尺寸”模组设备和“OLED”相关设备实现量产突破，逐步打开市场空间。判断年内可实现“大尺寸”模组设备的量产，2019年可实现“OLED”相关设备的批量出货，市场空间将随之拾级而上。

　　集中资源扩大产能，为中长期发展奠定根基。公司先后在东莞塘厦、深圳龙华获取两宗土地，其中东莞塘厦项目将作为公司制造基地，建成后可容纳公司中长期产能扩张需求；深圳龙华地块将作为公司总部基地，满足公司研发、销售和管理人员扩大的需要。为配套上述项目建设的同时保证公司生产经营扩大，流动资产超过10亿的情况下拟启动2亿元可转债融资。此外考虑到公司在研发人员、新产品开发和优质客户协同研发等方面的努力，我们发现公司在中短期内实现稳健增长的同时，正在为中长期的健康发展夯实基础，行稳方能致远。

　　治理机制优异，企业凝聚力十足，组织基础牢固。公司内部激励到位：①董事长持股比例超过64%，保证决策有效性；②核心高管平均持股比例达1%，彼此协调顺畅，有利于形成合力；③核心骨干员工118人参与限制性股票激励计划，形成良好的人才聚集效应。在公司核心人员激励到位的情况下，公司在2017年年末完成内部组织架构调整，运营效率和管理水平得到有效提升，为公司业务规模快速扩大奠定了组织基础。

　　投资建议：预计公司 2018-2020 年归母净利为 1.55、2.54和3.60亿，对应 EPS为1.08、1.76、2.49元，对应PE为26、16、11倍。公司中短期成长稳健，中长期战略定力十足，有望发展成为国内显示模组设备的标杆品牌。维持强烈推荐评级。

　　风险提示：下游客户投资放缓。