股权质押风险受到高度关注

　　近期，市场再传重磅信息，国务院金融稳定发展委员会召开会议，着重讨论网贷和股权质押的风险，将股权质押的风险与网贷风险并列讨论，可见这两个领域是当下中国金融市场的两大风险点，最高金融管理机构高度重视股权质押风险，在“稳金融”的目标下，化解股权质押的风险乃股市当务之急，也是市场长治久安的根本保障。

　　股权质押成本轮下跌推手

　　今年上证指数自3314点开盘，到本周已经走完了三分之二的历程，8月20日最低触及2653点，股票市值打了八折，差点跌到2016年股灾时的最低点位2638点。今年的跌势与三年前股灾的跌势有个共同点，即加杠杆与去杠杆。三年前从5178点跌到2638点，下跌的推手是场外配资和伞形信托的去杠杆，历时七个月；今年从3587点跌到2653点，也历时七个月，下跌的推手是股权质押的去杠杆。笔者之所以一直认为今年的跌势是三年前股灾的延续，理由是前一个跌势对隐藏在市场中的杠杆没底，先是庆幸场外配资被清除了，以为市场见底了，后来发现伞形信托将爆，等这个风险化解之后，大家还没松口气，却发觉后面还有大量股权质押接近了警戒线、平仓线，好在当时经过积极的救市，大盘在2638点处底部构成，随着股市的不断升水，股权质押这个矛盾被掩盖下来了。

　　一次股灾并没有吸取教训，场外配资和伞形信托的杠杆被清除之后，股权质押的杠杆在这两年中开始膨胀，数据显示2015至2017年间，股权质押的规模达到了4.9万亿元，而今年来短短的8个月，就有1693家公司新增了11224笔股权质押，当下，沪深股市的股权质押规模已达到6万亿元，约占沪深股市总市值的10%。

　　一成的市值质押了，这个比例说大不大，说小不校正由于10%是小头，所以今年来股市的管理者多次告诉公众，股权质押风险可控，但大家看到的却是股市连续创出新低，在盘面上大家发现，很多公司业绩还行，基本面也没啥问题，就是莫名其妙地跌停再跌停，看看股价走势的K线图，基本上都是飞瀑而下。数据显示，现在股权质押涉及的上市公司有3400家，质押比例在30%至40%的公司占六成，有8家公司质押比例超过了70%，相比之下有四个行业质押的风险较大，分别是采掘、通讯、电子、建筑装饰，如果采掘指数再跌10%，那就面临爆仓的风险。

　　股权质押是当下A股主要风险因素

　　既然得到了中国金融最高管理当局高度的关注，说明当下的股权质押已经成了中国股市的主要风险，股权质押的爆仓如同推倒“多米诺骨牌”的第一张牌，陷入越跌越平仓、越平仓越跌的恶性循环。今年连续七个月的股市走势，难道不是这样的吗？

　　现在的问题是，为什么上市公司的大股东与实际控制人那么热衷于股权质押？从源头来看，还是跟A股畸形的发行制度有关。几乎所有挤上IPO发财快车的原始股东都在玩这样的游戏，在IPO前成为公司的创始股东，然后按平均22倍市盈率发行，上市后炒高股价，大股东受减持约束，就将自己手中的股票按一定比例质押给金融机构，就这样死钱变成了活钱，进可攻、退可守。

　　比如，一家公司10元发行新股，上市后一路炒到40元，此时大股东将手中的股票打对折以20元的“良心价”质押给金融机构，获得资金，这20元质押价似乎也是大股东套现的地板价，如果股价跌到20元，金融机构你去平仓吧，平仓了也等于帮大股东减持了，大股东和实际控制人等于早就套现了，如果牛市来了，那质押人依然是财产所有人，到时解押后还能抛个更好的价格。尽管股权质押是一项合法的行为，可一旦构成一种进退自如的融资套利模式，对股市的伤害可想而知，而当下我们也切切实实地感受到了这种风险的压力。

　　对股权质押的解决之道很多，可采取的临时措施有停牌、大股东增持、补仓等等，这种方法在两年前都用过，但毕竟是一种治标不治本的方法。要治本还是要靠如下几点：一是完善股权质押的法律法规，对质押方和被质押方都要有更严格的审核标准，以减缓股权质押的杠杆；二是要从IPO源头上解决这个问题，现在新股一上市，大股东就开始动脑筋将手中股权质押出去，时间最短的有上市后两周即质押，要想方设法解决将质押作为一种套利工具，不从源头上解决，新股还在源源不断上市，日后的压力还会更大；三是维护二级市场的稳定，股市越跌，质押爆仓越厉害，只有市场稳定了，才会使质押品远离警戒线和平仓线，然后让那些大股东掏出钱来赎回质押品，让时间来化解当下的市场风险。