自营成第一营收来源！六成券商下降 国金申万华西逆势大增

　　权益市场不够理想，自营的贡献度却进一步上升，前三季度自营收入再度成为券商第一营收来源。

　　据券商中国记者统计，今年前三季度，34家上市券商合计实现营收1845.5亿元、同比下滑12.28%，其中自营业务达到479.42亿元、同比下滑20.59%，占比达到25.98%，再次成为第一大营收来源，比经纪业务24.19%营收占比高出1.8个百分点。

　　具体来看，前三季度只有13家券商的自营收入实现正增长，超六成券商自营业绩出现下滑，其中东方证券、【中国银河(601881)、股吧】和海通证券等3家券商的跌幅下降均超60%，分别达到71.35%、70.41%和61.73%。

　　与此同时，借助固收与衍生品的发力，一些券商自营却逆势增长，其中，第一创业、国金证券、申万宏源和【华西证券(002926)、股吧】的自营增幅位居前名，分别达到82.99%、60.26%、51.33%和46.34%。

　　值得留意的是，一些中型券商在借助自营提振业绩后，对自营的依赖度也保持较高位置，有5家券商的自营贡献超40%营收，【东兴证券(601198)、股吧】、国海证券和西部证券的自营贡献超50%的营收，分别达到67.52%、56.69%和56.51%。

　　有券商高管表示，在当前市场保持自营收入正增长较不容易，不排除有些券商会将过往的留存收益，通过可供出售金融资产账户在今年变现，以此平滑前三季度业绩。

　　　　固收衍生发力，4券商自营增幅超40%

　　相较于大券商自营的快速下滑，一些上市券商在前三季度实现了自营业务的逆势增长，其中增幅居前的多为中型上市券商。

　　据统计，前三季度有13家券商自营同比正增长，其中有6家券商增幅超20%，第一创业、国金证券、申万宏源和华西证券等4家券商增幅超40%，排名位居行业前四名。

　　前三季度期间，第一创业的自营增幅排名第一。数据显示，第一创业前三季实现自营收入3.01亿元、同比增长82.99%，主要由于实现投资净收益4.6亿元、同比增长37.22%。公司称，主要系交易性金融工具产生投资收益增加。

　　此外，公允价值变动亏损有所收窄，也对自营的收入提升有所帮助。数据显示，公允价值变动损益从去年前三季的亏损8194.12万元收窄至今年的亏损5288.67万元，公司称这“主要系交易性金融资产浮动亏损减少所致。”

　　今年上半年期间，第一创业明显提升对固收类资产的投资力度，其中，自营权益类证券及证券衍生品占净资本比例由年初的5.93%下降至4.5%，自营固定收益类证券占净资本比例由167.48%上升至182.33%，较好地踏准了市场节奏。

　　国金证券的自营业收入增长较快，主要得益于公允价值变动收益的由正转负数。三季报显示，国金证券前三季度实现公允价值变动收益1.15亿元，比去年同期的亏损0.79亿元改善不少。

　　此外，作为上市不足一年的次新股，华西证券的自营收入增长也较快。数据显示，华西证券前三季度共实现自营收入8.15亿元、同比增长46.34%，占前三季度营收的40.41%。

　　据接近华西证券的人员表示，华西证券自营收入的提升，主要与华西证券自营部门加大债券投资力度有关。

　　值得一提的是，在自营收入的提振下， 华西证券前三季度业绩仅下滑5.27%，成为前三季度业绩降幅第二少的券商，仅次于华泰证券的4.84%降幅。

　　此外，前三季度中，自营收入增幅较大的券商还包括东兴证券、中信建投、西部证券和华安证券。

　　一位小型券商的风控负责人表示，公司对固收的投资有所加大，但风险意识也在提升，内部对于个别行业公司债已经坚决不投，持债也只集中在AA级别以上、较少持有AA级。

　　自营贡献上升，5券商超40%营收来自自营

　　投行收紧、经纪下滑，自营成为为数不多有空间提振业绩的业务类型，也这导致了一些券商对自营部门的依赖度明显上升。

　　据券商中国记者统计，在前三季度，有20家券商的自营业务对营收的贡献超25%，有14家券商的自营营收贡献30%，有5家券商的自营营收贡献超40%，东兴证券、国海证券和西部证券的自营贡献了超50%的营收。

　　自营是东兴证券业绩的主要提振力量。数据显示，东兴证券前三季度实现自营收入14.89亿元、同比增长29.94%，占公司营收的67.52%，其中，前三季度投资收益达到13.47亿元、同比增长33.47%，公司称“主要系可供出售金融资产投资收益增长所致。”

　　2017年下半年以来，东兴证券不断提升自营中的固收投资规模，自营固收类对净资产的比例比例从2017年6月底的84.2%，逐步至2017年年底的145.46%，又在2018年6月底增加至了193.51%，也较好地踏准了时间节奏。

　　最近在二级市场较吸引关注的国海证券，前三季度对自营的依赖度也较高，共实现自营收入8.43亿元、同比下滑19.90%，但占营收占比仍高达56.69%。

　　国海证券披露了前三季度的证券投资情况。数据显示，国海证券前三季度在股票投资上亏损3.53亿元，但在债券投资上收益7.53亿元，证券投资整体收益4.52亿元。

　　　　此外，西部证券、西南证券和华西证券的自营营收占比也较高，前三季度分别实现自营收入9.19亿元、8.86亿元和 8.15亿元，分别占营收的56.51%、48.49%和40.41%。

　　　　六成券商自营下滑，三大券商降幅居前

　　据券商中国记者统计，2018年前三季度期间，34家上市券商合计实现自营收入479.42亿元、同比下滑20.59%，占全体上市券商营收比例为25.98%，是营收占比最大的业务类型。相较之下，在上半年期间，34家券商的自营收入为306.16亿元，营收占比只为24.56%、只位居第二。

　　值得注意的是，券商半年报数据显示，自营业务收入占比为24.56%，低于经纪业务的25.68%。这意味着，虽然经历了第三季度行情的下行，券商自营贡献度却重新上升，贡献比例上升了1.42个百分点，再次成为券商第一大营收来源。

　　　　就增长幅度来看，21家券商的自营收入同比下滑、占比达到61.76%，其中，有10家券商自营收入下降超20%，有7家券商自营收下下降超30%，降幅较为明显。

　　值得留意的是，自营收入跌幅前三名均为大型券商，东方证券、中国银河和海通证券的营收跌幅均超60%。

　　例如，东方证券前三季度自营收入达到13.45亿元、同比下降了71.35%，自营收入跌幅位居第一，主要是由于公允价值变动净收益快速下滑，且明确是受权益资产影响。

　　数据显示，东方证券今年前三季度公允价值变动净亏损19.12亿元，较去年同期的14.6亿元净收益有明显变化，公司称，这是由于“权益类金融工具公允价值变动影响。”此前，在上半年期间，东方证券就报告了11.61亿元的公允价值变动亏损，公告称是受金融资产公允价值下跌影响，只是经历三季度后，这一亏损扩大了7.51亿元。

　　截至9月底，东方证券账面上以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产达到526.35亿元。

　　东方证券持有哪些权益资产？东方证券公告中没有详细披露，但公开信息显示，东方证券出现在9只A股的十大流动股东行列，以三季末数据计算，持有市值超1亿元的包括光大证券、顺络电子、恒力股份和安井食品，持股市值分别达到8.92亿元、2.65亿元、1.94亿元和1.06亿元。

　　与东方证券不同，中国银河的自营业绩大幅下滑，由于投资收益出现亏损导致。三季报显示，中国银河的投资收益亏损3.99亿元，公司主要是“处置金融工具导致的损失，此事项变动为公司本期业绩变动的主要影响因素。”

　　海通证券则是投资收益、公允价值变动收益双双下滑。数据显示，海通证券前三季度实现投资净收益37.08亿元、同比下滑47.73%，公允价值变动带来损失12.56亿元、同比多亏8.91亿元。

　　申万宏源发布研报称，海通证券目前“仍以传统的趋势性投资为主，报告期受到二级市场下行影响”，预计未来自营业务将向做市与交易类转型，有利于降低传统自营投资对二级市场表现的挂钩程度，降低业绩波动。

　　注：由于自营业务非必须披露项目，且多数三季报未披露自营业务数据，本文中的自营营收均为估算值，采取的计算过程为：投资净收益+公允价值变动净收益-对联营和合营企业投资收益，估算结果与公司内部口径有所差异。

　　（文章来源：券商中国）