申万宏源：库存基本符合预期 钢价将反弹至三月中下旬

　　事件：Mysteel公布节后首周钢厂产量及钢材社库及厂库

　　本周Mysteel五大品种总产量1394万吨，总库存3732万吨，总需求1097万吨。其中产量环比+2万吨(前值-28)；库存环比+297万吨(前值+936)；需求环比+641万吨(前值-746)。由于去年公历同期无数据披露，因此无法同比比较。

　　库存方面，环比继续大幅增长，农历同比(2019年统计元月初九数据，2018年统计元月初六数据)小幅下降2.2%。五大品种库存环比均有增长，其中建材增幅超过10%，热卷增加6.7%，中厚板和冷轧板增幅都不大。厂库环比增加2.7%，社库环比增加11.1%，主要是春节后大量在途资源入库。产量方面，环比小幅增长，农历同比也有小幅增长。五大品种重，螺纹和线材产量环比小幅下降，中厚板、热卷和冷轧板产量环比小幅上升。建材产量下降主要因春节短流程钢厂停产，而板材产量增加则是因为前期检修高炉的复产。需求方面，春节前后两周1553万吨，去年春节期间为1587万吨，大致相当。目前还未过元宵节，实际需求还未释放，未来还是要看十五之后的需求情况。

　　今年春节前后两周库存增加1233万吨，日均增加88万吨，而去年同期是77万吨。不过今年的统计时间是腊月二十五到元月初九，而去年的统计时间是腊月二十二到元月初六，由于春节前三天和春节后三天的库存增幅节奏不同，因此也不完全可比。而下周随着需求逐渐释放，库存积累速度将大幅放缓。春节前我们预计本周的库存将比去年农历同期低3.2%，而本周库存实际下降2.2%，基本符合我们的预期。

　　投资策略：预计下游需求快速释放，而去年同期库存去化速度较慢，总库存同比增速在春节后一个月内将会保持快速下降，我们预计此时钢价会有阶段性反弹。而3月中旬以前是宏观数据真空期，加上1-2月社融增速可能企稳，市场对宏观经济的预期将进一步修复，此时较为灵活的投资者可以短期配置钢铁股获得绝对收益。从板块相对收益的角度来说，我们认为福建和广东地区钢价仍然高于全国平均水平，同时原材料成本较低，区域内龙头钢企三钢闽光和韶钢松山占率高，成本控制能力强，盈利能力受钢价下跌影响更小，因此有望获得更大的超额收益，并建议关注拟并购兴澄特钢，实现大股东特钢资产整体上市的大冶特钢。

　　（文章来源：申万宏源）