航天军工业基本面继续向好 绩增速有望超预期

　　进入三月，便迎来一年一度的“两会”时刻。

　　历届两会中，军事、外交都是重要关注点，当前全球局势错综复杂，在后危机时代更成为外界关注的焦点。

　　随着综合国力的不断提升，军费开支保持稳定增长是大势所趋。2019年，又是我国建国70周年，2019不平凡，2019航天军工注定不平凡！

　　军工行业景气度：

　　全军武器装备采购信息网发布的招标次数看，2018年1季度后招标次数呈现出逐季增加趋势，预示着军工景气度持续上行以及民企军工参与度的逐步提升。

　　 　　项目需求中，近年来预研项目占比较大，预示着我军装备研发投入加大，后续有望驱动装备加速升级换代，并带来较大采购需求；从项目类型看，网络通信、计算机与软件，电子器件等占比相对较大。

　　 　　业绩及估值：

　　2018年前三季度，军工板块实现营业收入2606亿元，同比增长12.82%，显着好于2017同期的-10.26%，实现营业利润131.7元，同比增长40.55%，归母净利润115.4亿元，同比增长30.25%，板块业绩拐点进一步确认。

　　预计2019年行业收入增速有望达到15%-18%，“十三五”末期预算执行力度加大，订单增长驱动基本面持续向好可期。预计2019年行业业绩增速将与收入增速基本一致。由于2018Q1基数较低，所以2019Q1收入和业绩增速有望超预期。

　　截至2019年2月12日，军工板块整体估值(TTM)约39.95x，略高于2008年10月末(21.62x)和2012年初(37.48x)的水平，但已经明显进入估值底部区域。

　　中长期来看，目前估值水平与板块估值中枢相比，具备43%的回归空间。部分优质白马股和民参军个股2019年动态PE低于25x，估值优势明显。此外，企业类军工资产注入再临运作窗口，预期有望提升。

　　最新改革动向：军品定价机制

　　近日有传言指军品定价机制改革文件已正式下发到各军工集团。具体内容目前不得而知，静待政策出炉。

　　我国以前一直是“成本加成的定价模式”，这种制度有一定弊端：限制了军工企业的盈利能力上限、另一方面也使军工企业成本意识缺失，经营效率较低。

　　本次军品定价机制改革，可以认为是军方授权主机厂进行供应链管理所得的收益，由军方和主机厂共同分享。

　　随着军品定价机制改革逐步落地，军工企业的成本意识预计将不断加强，整体运营效率有望提升，产业链运行及采购机制或将重塑。处于产业链下游的装备龙头，因处于相对垄断的地位，对中上游有较强的议价能力，长期来看有提升的空间。当然，这一过程本身需要一定时间。

　　军品定价改革的直接效果是军工企业潜在盈利能力的释放，参考国外军工企业5%-10%净利率水平。

　　整体来说，2019年军工行业受益于基本面继续向好及政策层面潜在改革落地，投资机会更为确定。航空、电子信息化装备值得关注；军民融合深度推进背景下，具有体量优势的民营企业更有机会。

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　　（文章来源：巨丰财经）