监管查账 市值2天“吓跑”1366亿！医药行业背后“黑金”链条大起底

　　6月5日，医药板块开盘直线跳水，截至收盘医药制造指数下跌1.61%，天士力下跌逾8%，股价创6年来新低，恒瑞医药、【复星医药(600196)、股吧】下跌近5%，整个医药板块市值2天跌去1366亿元。市场普遍认为，大跌的诱因，是财政部准备严查医药行业的销售费用。

　　　　终于，监管机构还是对医药行业下手了

　　图片来源：财政部官网

　　6月4日，财政部官网消息，开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作。按照“双随机、一公开”的要求(随机抽取检查对象，随机选派执法检查人员，抽查情况及查处结果及时向社会公开)，检查将持续到7月。

　　14个监管局将采取就地与交叉检查相结合的方式，对15户医药企业开展检查；同时，31个财政厅(局)采取就地检查方式，每个财政厅(局)检查2户医药企业。

　　数据统计，此次检查名单中的77家医药企业共涉及了14家A股上市公司(加粗标红)，算上上市公司全资子公司、上市公司控股公司或参股公司的话一共是29家。另外还有一家港股上市公司石药集团的子公司。

　　图片来源：财政部官网，数据整理

　　这些被抽查的药企，既有知名的上市公司，也有小型地方药企；既有以研发创新所知名的国内头部药企，也有深陷舆论漩涡的高营销费用企业。这些企业的选择，相当具有代表性，基本囊括了创新型药企、仿制药企业、特色中成药企业。

　　对不同类型的药企成本进行摸底，《通知》指出，要重点检查销售费用列支是否有充分依据，是否真实发生，是否存在通过专家咨询费、研发费、宣传费等方式向医务人员支付回扣的现象。

　　剑指药企销售费用虚高、做假账等“黑金”产业链条。

　　狂奔的销售费与“吓”跑的市值

　　2013年，【上海医药(601607)、股吧】子公司国风药业的一款重点药品“红源达”向青岛31家医院行贿，26%的销售支出难以追踪；

　　2017年，景峰医药控股公司曾两次卷入医院院长受贿案，那一年它的销售费用占了营收的52.24%，是净利润的7倍；

　　2018年，长生生物(暂停上市)疫苗造假事件爆发，2017年报显示其销售费用占总成本高达60.27%；

　　2019年，步长制药650万美元“运作”女儿进大学， 其2018年年报显示器80.3亿元的销售费用占营业收入比值高达58.81%，其中市场、学术推广费及咨询费占销售费用超90%；

　　2019年，已经五次卷入行贿事件了康美药业(ST康美)又被爆出299亿元财务造假……

　　黑幕一曝，医药股巨震，背锅的总是股民。6月4日官宣会计检查以来，生物医药板块的市值已经吓跑1366亿元。

　　图片来源：数据

　　然而，这些曝光的黑幕只是冰山的一角，深扒财务数据之后才发现事情并不简单。

　　数据显示，2018年，A股上市一共有医药生物行业上市公司296家，年报显示其销售费用占营收的比值平均是17.03%，在所有申万行业里面排名第二，仅次于休闲服务行业。

　　这其中，销售费用占营收比值超过50%的有35家，中位数高达21%。上海医药的销售费用高达110.58亿元，销售费用TOP20的医药生物上市公司，销售费用的平均占比是31.60%。步长制药、济川药业、康恩贝、誉衡药业均超过50%。

　　那研发费用呢？

　　数据统计发现，2018年，这296家上市医药公司的研发费用合计仅为343亿元，不足销售费用的七分之一，平均仅占总营收的2%。

　　反观福布斯全球医药企业排名第一第二的辉瑞和诺华。辉瑞医药2018年研发费用163.8亿，占营收的17.5%，诺华制药2018年的研发费用是159.93亿元，占营收的17.6%。

　　图片来源：网络

　　296家公司销售费用一骑绝尘，研发总投入却仅仅比肩海外2家制药公司之和，谁之过与？

　　生物医药行业的“黑金”产业链

　　医药行业黑金主要在药品审批、药品销售、公司上市等环节。

　　互联网就曾以“行贿”和“药”为关键词，对中国裁判文书网发布的刑事判决书梳理时发现，2016年1月1日至2017年7月12日，共有169份医疗行业贿赂案判决书，涉及438家医疗相关企业和个人。

　　一位山东某县乡镇医院的前院长讲述了一个内幕，时间是2010年左右，当时他还是院长。

　　他发现，一只A品牌的注射液，出厂价不过1块钱，但到了患者手里变成了24块。为什么会这样？他梳理了一个流程：A品牌为进入某县新农合报销采购目录，需向负责集中采购相关评审机构和相关领导回扣。有了回扣，本来只有1块钱的药最终采价格变成了4元。

　　接着，采购系统供给卫生主管部门时加价2元，变成了6元；卫生主管部门将要提供给县级医院，一只又变成了10元。最终，患者从县医院拿到该药品时，价格就变成20元。但到了乡镇医院，价格又变了，因为乡镇医院拿到药后又加价4元。

　　这样，同一种药，县医院是20元，乡镇医院一只是24元。这位前院长说，为让医生多开自己生产销售的药，A品牌会派出专门的医药代表联系各家医院的院长、科室主任以及医生，并逐一用回扣方式，促使各方形成利益共同体。

　　这样一来，劣币驱逐良币，不愿意用黑金开路的企业不得不冒险贿赂，本不该推向市场的药品被推向市场，价廉物美的药物越来越少，流通的药品质量堪忧。

　　打通各路环节已经需要那么多钱了，新药研发的投入该从哪里挤出？

　　于是，现实生活中，药品价格居高不下；资本市场上，医药行业频频爆雷。

　　天下苦“药”久矣！

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　股市有风险，投资需谨慎

　　（文章来源：东方财富证券研究所）