通信行业：5G上下游蓄势待发 投资者预期V型反转

　　5G势如破竹，进程不断加速。昨日，工信部信息通信发展司司长闻库先生表示，目前5G网络和终端均已步入成熟，市场上已有一二十款可上市的5G手机，同时，网络设备比终端更早成熟。5G牌照的提前发放，最主要的原因也是因为产业已经逐步成熟。

　　基金持仓2019年Q2环比下降，回落至2018年Q3水位。2019年Q2公募基金持仓通信板块仓位为1.41%，环比Q1下降0.63%，回落至去年三季度水位，结束了三个季度的仓位提升。自5G商用牌照发放之后，部分筹码兑现导致持仓水位下滑，部分投资者甚至认为发牌后5G行情已经结束。

　　然而，伴随通信整体中报业绩良好，消费与成长行业的配置有望再平衡。近期路演交流中不少投资者问及通信业绩的持续性问题，我们认为未来一年5G投资确定性放量，业绩处于上行周期，板块有望迎来更多配置良机。从中报预告披露情况来看，无线射频、无源光模块、IP话机、IDC、PCB等环节业绩趋势良好，未来几个季度有望持续兑现。

　　5G手机逐步放量，网络设备日渐成熟。中兴天机Axon10Pro5G版获得工信部颁发的“5G终端电信设备进网许可证”，华为的Mate20X5G也将于7月26日发布。表明国内5G从网络、设备到终端都在加速推进，不断成熟。

　　网络设备侧也在不断完善，核心网等招标已经启动，整体建设进度超出市场预期。从节奏上看，今年Q3部分5G手机将逐步面世，考虑到基带芯片成熟度问题，2020年将迎来5G换机潮。

　　上游器件先行一步，无线设备亟待放量，下游终端蓄势待发。设备端对于上游射频器件、PCB等集采在上半年已经陆续展开，也已经部分反应到相关公司的中期业绩报表中。而【中兴通讯(000063)、股吧】等主设备商的业绩释放有望在下半年陆续体现(相较上游零部件约晚6-9个月)，而由于初期运营商很多是以设备租借的方式进行建设，可以通过设备商的存货-发出商品项来窥探国内运营商5G建设的进度。随着网络逐步建设，配套的终端产业正在逐步培育并上市，5G产业链上下游逐步进入商用状态。

　　投资逻辑：未来几个季度，通信主线公司的业绩有望持续超预期兑现。近期重点关注一条主线+三条支线：【5G】+【国产替代/流量侧/应用侧】。5G—【中兴通讯000063、东山精密002384、【深南电路(002916)、股吧】002916、沪电股份002463】；国产替代—【华正新材603186、生益科技600183、天和防务300397】；流量侧—【紫光股份000938、太辰光300570、新易盛300502、天孚通信300394】；应用侧—【亿联网络300628、移远通信603236】。

　　风险提示：5G进度不达预期。

　　（文章来源：国盛证券）