无人驾驶板块即将驶入“快车道” 六股布局良机

　　无人驾驶概念 驶入“快车道”

　　从消息面看，华 为在2019全球移动宽带论坛期间发布了最新5G全系列解决方案，其中还包含了自家第三款M-MIMO和ADN Mobile(自动驾驶移动网络)解决方案。基于该解决方案，华 为表示，将在明年推出系列化的无线网络自动驾驶的L3应用，将大幅提升运维效率。此外，华 为还表示，通过ADN的开放平台，运营商以及合作伙伴可以通过平台开放的场景化API技术以及可编程环境，实现自动化应用的快速开发与定制。

　　优质标的后劲十足

　　业内人士认为，无人驾驶市场潜力巨大，未来将有更多参与方，因此相关优质标的后劲十足。

　　川财证券研究所所长陈雳对记者表示，此前**中央、国务院印发《交通强国建设纲要》，确定了推进交通强国建设的未来两个阶段，并着重强调要加强智能网联汽车(智能汽车、自动驾驶、车路协同)研发，并推动大数据、互联网、人工智能、区块链、超级计算等新技术与交通行业深度融合，“车联网”、“无人驾驶”产业链将是我国自主研发的又一重要领域。随着政策倾斜拉动市场表现，A股无人驾驶概念将迎来好光景。

　　此外他强调，着眼中长期来看，我国5G商用正在全面铺开，未来随着新一代信息基础设施的加速建成，5G终端的市场需求亦有望加速释放。同时，考虑到5G技术是“车联网”、“物联网”等概念的重要搭载技术，《交通强国建设纲要》的印发也将再度提升5G产业链的市场关注度，继续看好板块投资机会。

　　中银国际证券在研究报告中认为，自动驾驶商用牌照发放及公开路测的合法化将帮助自动驾驶算法突破测试数据瓶颈，推动我国智能网联汽车快速发展。颁发自动驾驶商用牌照意味着自动驾驶车辆具备了在复杂城市道路自动驾驶的能力，我国自动驾驶逐渐进入商业化新阶段。此外，《交通强国建设纲要》的发布表明国家对智能网联产业的高度重视，有助于为智能网联汽车产业指明方向，推动自动驾驶实现标准化、自主化，在保障交通道路安全的同时促进产业融合，推动产业进入快车道。

　　国盛证券预计，未来伴随着人工智能、大数据、云计算等技术的综合应用、汽车智能程度的提升、5G网络的逐步普及以及车路协同设备与技术的进一步成熟，自动驾驶将逐级走向成熟。 【德赛西威(002920)、股吧】:业绩降幅收窄,智能驾驶产品相继量产

　　德赛西威 002920

　　研究机构：上海证券 分析师：黄涵虚 撰写日期：2019-08-21

　　公司发布2019年半年报,上半年实现营业总收入22.71亿元,同比下降20.59%,实现归母净利润1.02亿元,同比下降64.37%。

　　事项点评业绩降幅有所收窄,同比数据有望持续改善由于部分配套车型销量下滑,公司业绩持续承压,但降幅已有所收窄。

　　公司 Q2实现营业收入和归母净利润 12.68亿元、5869.65万元,同比下降 13.11%和 53.76%,Q1营业收入和归母净利润分别同比下降28.38%和 72.82%,降幅均有所收窄。公司预计 Q3盈利 3276.31万元至 5276.31万元,同比变化-36.11%至 2.90%,同比数据有望持续改善。

　　销售毛利率环比改善,研发投入增长较快公司 Q2销售毛利率为 23.28%,同比下降 1.85pct,环比上升 2.72pct。

　　期间费用方面,公司 Q2期间费用率为 21.16%,同比上升 5.87pct,主要原因为公司持续投入新技术研发,Q2研发费用达 1.77亿元,同比增长 33.89%,研发费用率同比上升 4.89pct;并购产生的中介服务费及 ANTEBB Holdig GmbH 并表导致管理费用率同比上升 1.45pct;销售费用率、财务费用率同比下降 0.14pct、0.33pct。

　　推进新业务落地,智能驾驶产品相继量产公司持续推进新业务落地。智能驾驶舱方面,基于高通骁龙 820A 的四屏互动智能驾驶产品即将在理想 ONE 车型上配套量产。智能驾驶方面,高清环视系统、全自动泊车系统、T-Box 产品实现量产,V2X产品计划于 2020年量产。车联网方面,公司获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、情景智能等项目。

　　投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为2.34亿元、3.18亿元、4.13亿元,对应的EPS为0.43元、0.58元、0.75元,对应的PE为61倍、45倍、34倍,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示下游客户汽车销售不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险等。 【均胜电子(600699)、股吧】:扣非后业绩优秀,盈利能力有望持续改善

　　均胜电子 600699

　　研究机构：联讯证券 分析师：韩晨,徐昊 撰写日期：2019-08-21

　　事件: 公司发布 2019年中报公司 2019年上半年实现营业收入 308.27亿元,同比增长 36.20%; 实现扣非归母净利润 5.72亿元,同比增长 25.51%。

　　点评:

　　扣非后业绩增长靓丽,费用率控制稳定公司 2019年上半年实现营收 308亿元,同比增长 36%,扣非后归母净利润 5.72亿元,同比增长 25.51%。我们认为,随着新增订单和新产品的逐步落地,公司下半年盈利能力有望持续改善。公司上半年销售费用 6.66亿元,同比增长63.59%,主要由于新订单快速增长以及新产品量产所致,管理费用和财务费用增速均小于公司营收增速,研发投入占收入比保持在 4%以上, 2019年 H1公司费用率约 13.9%,相比去年小幅下降,公司费用率控制优秀。

　　安全业务快速增长, 电子业务稳步提升上半年公司汽车安全业务实现营收 238.56亿元,同比增长 50.11%, 毛利率为16.88%, 同比增加 3.31pct。 公司对日本高田优质资产整合稳步推进, 新获订单释放产能,预计 2021年新产品量产, 业绩将持续改善; 公司电子业务实现营收48.63亿元,同比增长 2.36%,毛利率为 18.44%,同比减少 0.25pct。 公司对E-mobility 业务投入近 13亿的研发费用,增加营业成本导致毛利率微降。 公司领先于行业的研发水平, 新能源汽车领域客户拓展有望顺利推进。

　　订单陆续量产,盈利能力有望提升2019年下半年及 2020年下半年, 上汽大众和一汽大众 MQB 平台及 MEB 平台的车载信息系统将分别进入量产。 2020年公司将会为大众 MEB 平台车型供货电池管理系统, 此外, 公司为大众和奥迪提供的基于谷歌 Android Auto 的车载信息系统也将进入量产; 2021年, 均胜自主研发的第一代 V2X 车端产品将进入量产。 随着新订单逐年量产, 加快汽车电子业务毛利率的提升。

　　盈利预测和估值我们预计公司 2019, 2020, 2021年营业收入分别为 683.75亿元, 801.92亿元,918.26亿元, 归母净利润为 14.15亿元, 17.85亿元, 20.09亿元, EPS 分别为1.09元、 1.37元、 1.54元,综合考虑,维持“买入”评级。

　　风险提示原材料价格风险,出口业务风险,汽车行业周期性波动,市场竞争加剧风险。 【拓普集团(601689)、股吧】:二季度仍承压,受益特斯拉国产

　　拓普集团 601689

　　研究机构：西南证券 分析师：刘洋,宋伟健 撰写日期：2019-08-23

　　事件: 公司发布 ] 2019年半年报,上半年实现营收 24.4亿元,同比下降 20.7%;

　　实现归母净利润 2.1亿元,同比下降 51.8%。

　　公司二季度持续承压, 预计经营随行业企稳。 2019年上半年,国内汽车产销同比分别下降 13.7%和 12.4%, 整体呈现低位运行的态势。公司经营随行业下行持续波动。分季度来看, 2019Q1、 2019Q2营收同比分别下降 16.8%、 24.4%,暂未出现明显收窄。从 2019年上半年细分产品结构上看,内饰功能件收入降幅最大,同比下滑 34.3%至 7.9亿元;海外收入占比较去年同期被动提升 5.9个百分点至 21.6%。

　　行业下行零部件供应商毛利率波动明显, 公司财务水平总体健康。 2019h1公司综合毛利率 26%,同比下降 2个百分点,其中减震件、内饰件、底盘系统、智能刹车系统毛利率较去年同期分别下降 3.5、 2.6、 4.5、 7.2个百分点至 31.2%、19.9%、 16.6%、 32.1%。费用率方面, 单 2019Q2环比 2019Q1略微改善 0.2个百分点至 15.7%,主要是由于存款利息增加以及销售费用较快下降的影响。

　　2019h1在研发费用支出达到 1.5亿元,从占比和体量上看依然都保持了稳步的增长。经营性现金流方面, 2019h1销售商品收到现金/营业收入比达到 115.8%,为近 5年来最好水平。资产负债率 34%,同比改善 2.6个百分点。

　　主业竞争力领先, 特斯拉国产受益标的。 公司在 NVH 领域橡胶减震产品和隔音内饰件以及底盘系统产品上具备长期竞争优势。自 2012年起布局海外技术中心的建设,已在美国底特律及瑞典哥德堡运营两个海外技术研发中心,并在马来西亚、巴西成立制造工厂,于 2016年 8月正式成为特斯拉供应商。受益于 2019年底上特斯拉上海超级工厂建成投产,第一期 15万台 Model 3产能的陆续释放有望对公司业绩产生积极带动。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.55元、 0.73元、 0.85元, 对应 PE 分别为 19倍、 14倍、 12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示: 行业复苏或不及预期; 新产品订单或不及预期; 海外运营风险及汇率风险。 【中海达(300177)、股吧】半年报点评:深耕北斗卫星导航产业,公司经营稳步推进

　　中海达 300177

　　研究机构：渤海证券 分析师：徐勇 撰写日期：2019-08-30

　　上半年业绩增长符合预期

　　公司于近日发布2019年半年度报告,报告称上半年公司实现营业收入约7.18亿元,同比增长22.90%;归属于上市公司股东的净利润约3827.08万元,同比下降27.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约2576.99万元,同比下降39.59%;基本每股收益0.0575元。上半年公司业绩符合市场预期。

　　公司各项营收增长稳定,费用增长提速带来净利下滑

　　上半年以来,公司持续深耕北斗卫星导航及地理信息产业,重点发展测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用三大业务领域,着重打造三大产品体系:精准定位装备、时空数据和行业应用解决方案。其中,较为突出的是时空数据业务取得较大幅度的增长,同比增长247.83%,占营业收入的28.69%;精准定位装备的销售收入受市场经济环境的影响同比下降8.82%,占营业收入的60.66%;行业解决方案的销售收入同比增长61.67%,占营业收入的10.65%。这三块业务带来营收增长20%以上。不过这三块业务中高毛利的精准定位装备产品占比下降导致公司整体毛利率降低到48.81%,同比下降1.15个百分点。同时公司在无人驾驶、星基增强系统和智慧施工等新业务的研发投入和市场推广力度加大,以及人力费用增长,导致上半年公司的三项费用和研发投入总体增长达到32.38%,超过营收增长幅度,从而使得公司上半年净利润下降27%。上半年公司商誉增加17336.44万元,增幅93.91%,主要是收购深圳中铭高科和贵州天地通形成商誉所致。

　　高精度行业应用和产品取得突破性进展

　　一直以来,公司持续保持研发高投入,确保自主技术的持续创新和领先性。公司的“全球精度”星基增强系统、高精度车载定位天线、组合导航产品、机载激光设备等自主技术产品取得了较好的业务进展,并形成了多项行业应用案例:如“全球精度”星基增强系统HI-RTP主要应用于国土测绘、海洋勘探、无人驾驶等行业领域;搭载该系统的IRTK产品已经投入到川藏铁路测量工作和海洋勘探中;公司高精度车载定位天线目前已经与部分汽车制造企业就2020年L3无人驾驶车量产项目定点合作,其车载组合导航定位产品已经完成样品研发工作,并开始在多家汽车制造企业的自动驾驶方案中进行持续性的验证测试;公司的新一代三合一机载激光产品“智喙”,兼容GPS、北斗、GLONASS、GALILEO、QZSS和IRNSS等系统信号,精度优于5cm,可广泛应用于地形测量、无人驾驶、道路测绘、地籍测量、电力巡线等领域。总体上看,公司在北斗+精准位置应用解决方案提供商的行业领导地位不断增强,核心竞争力显着提升。知识产权方面,公司及子公司新增专利33项、软件着作权30项、商标5项。

　　积极开拓海外市场,整合上下游产业链

　　海外业务拓展方面,公司已通过与联合国开发计划署合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目,在“一带一路”沿线国家联合共建超过100个北斗增强站及数据中转中心、数据处理与产品服务中心,运用遥感、地理信息系统和卫星导航技术为各国城乡区域的减灾防灾预防能力,有效扩大了公司在东南亚及“一带一路”沿线国家的品牌影响力,加快公司的精准定位装备、高精度定位行业解决方案等在国际市场上的推广,有助于打造公司的行业国际领先形象。

　　在内部整合上,近年来,公司的行业整合能力得到快速提升,基于全方位高精度定位技术和时空大数据生态链,通过投资及战略协同关系已与相关行业的多家大型企业形成了资源互动,公司与上汽、百度、华 为等知名企业就测绘地理信息、无人驾驶、智慧城市、智能施工等领域逐步开展深入的行业应用合作。此外,公司一方面通过参与北斗产业基金和科技旅游产业基金加强对生态链上下游的相关优质企业和产品公司进行投资;另一方面公司通过自身投资并购团队加快推动相关产业资源的整合,促进公司的业务升级、产品落地和战略实施,提升公司抵御外部经济环境风险的能力。

　　盈利预测

　　考虑到北斗卫星导航应用不断普及,公司已经在卫星导航及地理信息领域具备相当大的技术优势和行业优势,在不断加快新技术和新产品研发的基础上,公司业务在未来三年将保持稳定增长,我们预计公司2019年~2021年营收将达到16.75亿、22.28亿和29.85亿元,对应的归母净利润为8604万、1.38亿和1.89亿元。给予公司“增持”评级。

　　风险提示:卫星导航产业发展不及预期,公司RTK产品销售不及预期。 四维图新:捷报频传,斩获本田长期订单

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　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文,凌晨 撰写日期：2019-09-04

　　先后牵手德系、日系主流车厂,彰显公司行业龙头地位。公司此前凭借着其地图产品高精度、高鲜度和精细化水平,已经和德系主流车厂(宝马、戴姆勒)达成了包括高精度地图、辅助驾驶地图、车联网服务、传统导航地图等多项商务合作,本次又成功通过三菱电机向日系大厂本田长期供应地图以及动态交通信息等数据,再度彰显了公司的行业龙头地位。进入本田的供应链,一方面是对公司产品能力的进一步验证;另一方面,又顺利扩大了公司在国际汽车产业链的覆盖面。

　　与华 为战略合作顺利,有望快速扩大国内车厂客户的影响力和覆盖面。公司前期与华 为建立战略合作关系,双方未来会在全球范围为全行业打造“华 为+四维”智能汽车科技整体解决方案。2019年8月,公司与华 为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着与华 为自动驾驶合作项目正式落地。我们认为,借助与未来全球顶级Tier1华 为的合作,快速扩大其在国内车厂客户中的影响力和覆盖面。

　　公司的单车价值量成长空间广阔。面对汽车全面智能化、网联化的产业浪潮,公司的布局已经从“地图”延伸到“云计算”、“自动驾驶决策算法”、“智能芯片”、“定位服务”等领域。除了从传统导航地图升级到高精度地图带来的单车价值量提升之外,公司在车联网、自动驾驶解决方案等领域的单车价值量成长空间同样值得重视。

　　投资建议:公司2019年以来各项业务捷报频传,前期孵化的自动驾驶、车联网、位置大数据服务等新兴业务也正在快速成长,成为重要的增长极,继续朝着世界级的汽车科技企业的目标大步迈进。预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。

　　风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。 华域汽车:逆市毛利率提升,行业反转优先受益

　　华域汽车 600741

　　研究机构：东北证券 分析师：李恒光,赵季新 撰写日期：2019-08-27

　　事件:公司发布2019年中报,19H1实现营收705.6亿元,同比-13.6%,实现归母净利润33.6亿元,同比-29.5%,实现扣非归母净利润28.1亿元,同比-15.9%,扣非业绩略超预期。

　　扣非利润稳健得益于毛利率提升,逆市表现出高稳定性。19Q1/Q2国内乘用车同比分别-12.5%/-19.3%,19Q2环比-9.1%。而华域扣非归母利润19Q1/Q2分别实现13.6/14.5亿,同比分别-15.1%/-16.7%,基本与行业下滑持平,海外收入下滑较小也有部分拉动作用。19Q1/Q2公司毛利率分别14.28%(同比+1.22pct)和15.09%(同比+0.94pct)实现逆市提升。分版块看,收入占比63%内外饰(毛利率+1.3pct),20%功能件(毛利率+0.2pct),7%金属成型模具(毛利率+0.8pct),体现出公司较强的议价与成本控制力。19Q2销管研费用同比降低2.4亿也体现出公司加强成本管理的意愿。

　　优质客户业务持续开拓,充分受益电动智能浪潮。公司19H1在细分高需求市场持续突破,获宝马X5、奔驰206等平台全球全套内饰、广丰紧凑SUV前后车灯、广本雅阁转向系、特斯拉上海国产车型电池盒等产品定点。智能驾驶领域的毫米波雷达实现上汽乘+大通的稳定供货、整车智能座舱获得客户认可;新能源领域的定点通用模块化电动车平台BEV3的驱动电机项目,大众MEB平台驱动电机也在稳步开发。电动空调压缩机、电动转向、48ViBSG也获多客户定点。

　　行业低点已过,继续增配汽车零部件龙头。我们预计19Q2是乘用车零售与批发低点,9月零售有望同比转正,19Q4批发转正。华域在行业下行周期业绩依然表现出强稳定性,有望率先受益行业反转之时的估值与业绩修复,继续推荐。

　　投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为67.0/71.8/79.3亿元,EPS分别为2.13/2.28/2.52元,PE分别为11.2/10.5/9.5倍,在考虑19Q3乘用车复苏,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济不及预期;乘用车销量不及预期。