大逃亡！最牛板块60日涨幅第一 却有77亿资金跑了！基金经理这么看

　　1月5日，指数午后持续低迷，沪指收跌1.02%，深成指收跌1.80%，创业板指收跌2.73%，中药、锂矿、芯片、锂电、光伏领跌，军工概念同样跌幅居前。

　　去年四季度以来，军工概念表现强势，部分军工主题基金今年收益率高达40%，但军工主题ETF却遭遇资金大笔赎回。数据显示，四季度以来军工类ETF净流出资金达近80亿元，多只产品份额缩水幅度较大。

　　业内人士表示，因军工股研究难度大且周期性强，获利投资者大多选择落袋为安。不过在多因素的催化下，2022年或是军工投资大年。

　　越涨越卖

　　军工类ETF净流出77亿元

　　回顾去年军工行业整体的表现，5月份军工是低点，从5月份到12月份，军工概念涨了40%左右，整体来看今年三、四季度涨得非常好。去年四季度以来，截至1月4日，中证军工指数累计上涨17.45%，同期上证综指涨幅1.8%。

　　尤其去年10月中旬以来，国防军工概念开启了新一轮的上涨行情，最近市场对该板块的关注度也顺势高涨。

　　截至2021年12月31日，国防军工近60日涨幅17.83%，在所有申万一级行业中排名第一。

　　军工概念整体表现强势，带动相应主题基金收益颇丰。数据显示，市场上名称带有“军工”“国防”的基金共有22只，且绝大多数属于被动指数基金，大部分基金跟踪标的为中证军工指数。

　　去年10月份至今，22只军工主题基金平均单位净值增长率近16%，明显跑赢股票型基金和混合型基金的平均涨幅。

　　然而，近三个月以来军工主题基金却普遍遭赎回。据统计，目前共有6只国防军工主题ETF，其中4只期间遭到资金净赎回，份额不同程度缩水。其中军工龙头ETF份额缩水23.16%，国防ETF份额减少近3成，中证军工etf逾3成份额缩水，军工ETF份额同样下跌28.79%。

　　按照区间成交均价估算，约有76.99亿元资金净流出军工类ETF，其中军工ETF“失血”45亿元，中证军工ETF遭遇15亿元资金净赎回，另有13亿元流出军工龙头ETF。

　　　　业内人士认为，etf基金遭遇赎回主要是资金和交易层面上的东西，和行业基本面的关系其实不大。“我们做决策的依据还是基本面，不会把资金面和交易面作为主要因素。”

　　另一位业内人士表示，除了业绩和估值驱动外，很多政策事件对军工概念有积极的影响。但由于国防军工概念研究难度较大，又具有较高的周期性质，很多资金选择落袋为安，继续等待合适的时机介入。资金的净流出只是短期行为，军工概念历史形象不好，投资者普遍缺乏长期持有的信心，需要持续的业绩兑现。

　　2021年的业绩高增有望延续

　　针对军工概念新一年的布局，南方军工改革基金经理邹承原表示，2021年的业绩高增有望延续。

　　邹承原认为，多数主机厂及系统级供应商中报及三季报的合同负债大比例提高，“军工大订单、大额预收款”报表端得到确认。加上目前四季度是军工行业的交付高峰期，全年业绩增速或将得到进一步提升。

　　此外，军工作为专用赛道之一，和宏观相关度不高，2022年需求端大概率将逆周期加强。

　　展望国防军工概念后市，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙表示，非常看好10月中旬开启的这轮跨年行情，其本质是市场对明年国防军工行业景气度的认可，从而提前反映到当前的股价，也称之为“估值切换”，即股价所锚定的业绩从2021年切换至2022年，从而提前将明年的业绩增长计入当前的股价。

　　基于8月份底中报披露后国防军工概念指数点位的判断，陈龙认为，空间维度来看，向上可能有20%或更大的空间；时间维度上，可能至少持续到明年的一季度。

　　另外，2022年是国企改革行动方案的最后一年，具体到国防军工行业，则更多体现为及股权激励的落地。预计能够看到更多的军工央企下属的上市公司股权激励的落地，从而强化这轮行情上行的幅度。

　　股票投资部总监、基金经理代瑞亮则表示，军工概念的上涨逻辑已经完全进入基本面和业绩驱动模式，未来长周期的业绩增长非常值得期待。随着制造能力的增长，各个环节的增长逻辑非常清晰，后续军工概念的波动性会比过去显着下降。

　　基于此，他认为2022年可能是军工全产业链同步出现亮眼业绩的年份，是军工投资的大年。

　　看好航空产业链、军用材料等

　　邹承原则倾向于“两赛道+两环节”能在板块里优中选优。“两赛道”，即军机(含发动机)、导弹；“两环节”，即军工信息化、军工材料。

　　细分赛道层面，先进装备如军机(含发动机)、导弹主线景气度的比较优势较为明显。

　　另一方面，军用信息化和军用材料也多为市场重点看好的方向，此类企业既有技术上的护城河，又可以向民品进行转化，通过规模效应提高工艺水平、控制生产成本、打开发展空间，成长为优质的企业。

　　具体板块方面，代瑞亮看好放量最明确的行业，航空、航天、军工信息化领域。细分子行业上，最看好航空发动机赛道和航空整机厂、新材料等领域。

　　另外一位公募人士看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链。

　　另一方面，看好物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。

　　陈龙强调，整个十四五期间，国防军工行业预计可能都会延续比较高的景气度。但考虑到旗下子行业众多，并非所有的子行业都能享受这轮高景气。

　　基于上述考虑，陈龙重点梳理了能够受益于十四五高景气的7大方向，分别为：导弹、战斗机、无人机，以及相应配套的发动机、上游电子元器件、原材料及少量信息化标的。