八大券商主题策略：大金融板块持续累积“燃点”！战略性配置性窗口或已到来？

　　每日主题策略讨论，互联网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　　　长城证券：券商板块持续累积燃点！战略性配置性窗口或已来

　　从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”内在需求，可能Q3 季度末胜率较高，战略性配置性窗口或已来。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q1财报较好且Q2 盈利景气度延续的标的。

　　广发证券：保险负债端有望改善！叠加当前较低的估值 关注寿险龙头及财险

　　保险负债端有望改善，叠加当前较低的估值，建议继续关注寿险龙头及财险。(1)财险如期回暖，7 月份车险增速维持较高的增长，叠加非车险增速提升，我们维持全年财产险行业保费两位数增长预期，且上半年疫情及高油价导致出行下降，导致车险赔付率下降，另外大灾的预期减弱有望推动非车险赔付率下降，中报及全年有望实现戴维斯双击。(2)寿险方面有望迎来拐点，高性价比的增额终身寿险产品受到居民的青睐，叠加居民在疫情影响下的预防型储蓄需求，最后考虑其他理财类产品收益率下降等因素推动储蓄产品销售优于市场预期。另外随着疫情逐步得到控制，叠加稳增长政策的逐步发力，居民的收入预期提升有望推动保险产品回暖。最后考虑到基数降低，代理人环比企稳有望推动保费降幅逐渐收窄，建议积极关注寿险龙头。个股建议关注：中国人寿(A/H)、中国太保(A/H)、中国财险(H)、友邦保险(H)、中国人保(A/H)、中国平安(A/H)。

　　开源证券：复盘流动性扩张周期！券商超额收益凸显 调整均是布局良机

　　复盘流动性扩张周期，券商超额收益凸显，调整均是布局良机。复盘历史4 轮流动性扩张周期，得到三大核心结论：一是券商行业具备高弹性属性，超额收益凸显；二是流动性扩张周期开启当月，均有较佳表现；三是流动性扩张周期内，券商行业累计超额收益仍在不断创出新高。

　　券商行情的驱动力特征：估值先行、盈利随后、末期共振我们归纳券商行情下的驱动力特征有三：一是前期券商行情高度依赖于估值抬升；二是券商行情期间盈利贡献总体趋势回升；三是后期券商行情或大概率迎来估值与盈利的共振，即“戴维斯双击”。

　　布局券商或正当时。主要基于：(1)复盘四轮流动性扩张周期的券商表现，当前调整即是布局良机；(2)券商盈利大概率底部回升，盈利与估值共振仍值得期待；(3)券商PB 尚处于历史8.4%分位数的底部水平，未来具备较大的估值修复空间；(4)当前建议重视：代理买卖业务及资管业务占比较高，且管理费用率趋于下降的券商公司，将有望受益于流动性复苏驱动及净利率上升的弹性，实现较高的盈利弹性；一旦国内经济基本面“反转”，可关注“自营业务”高占比的券商公司。

　　万联证券：下半年宏观经济增速有望逐步企稳 部分银行股将迎来估值提升机会

　　此前我们预计受疫情反复的影响，需求端的恢复或呈现渐进式节奏。政策端持续推动供给扩张，我们预计后续信贷增长平稳。货币供应增速较高，而需求端的融资需求明显不足，短端利率持续下行。在融资需求以及风险偏好没有实质上改善之前，货币政策难以转向。我们预计在2021 年3 季度和4 季度的低基数效应下，下半年宏观经济增速有望逐步企稳，市场对资产质量的悲观预期进一步修复，叠加板块业绩稳定助力，部分个股将迎来估值提升机会。

　　兴业证券：持续看好券商板块业绩修复和估值错配下的配置价值

　　持续看好券商板块业绩修复和估值错配下的配置价值。市场回暖提振交易情绪和证券行业盈利修复预期，当前市场日均成交规模基本维持在万亿元左右，股票市场流动性充足，从披露了中报业绩预告的券商来看，中小券商业绩降幅收窄至50-80%区间，部分大中型券商业绩降幅收窄至20%以内，预计上市券商中报业绩环比一季度有显着修复；政策端在发行机制和交易机制方面的改革仍在持续，行业经营的政策环境持续向好，全面注册制的政策预期有望提振板块情绪；估值方面，当前券商板块估值处于2012 年来底部向上约8-10%分位区间，而行业6 月单月ROE 分位区间达80-90%，估值与盈利错配空间显着，为行业估值修复孕育充足空间。

　　平安证券：目前寿险转型仍在磨底阶段！当前行业估值处于历史底部、机构持仓低位

　　8 月12 日，央行、银保监会发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，明确永续债核心要素、发行管理等规定，自2022 年9 月9 日起实施；有助于完善险企资本补充机制、拓宽险企资本补充渠道，提高保险业风险抵御能力；有助于进一步丰富金融市场产品，优化金融体系结构。

　　投资建议来看，目前寿险转型仍在磨底阶段，当前行业估值处于历史底部、机构持仓低位，具备安全边际和长期配置价值。头部险企战略明确、改革坚定，资本实力雄厚、经营稳健、偿付能力充足，各类资本补充工具的可获得性更高，建议优先关注。

　　东方证券：不确定性仍在！看好券商板块的向上修复空间

　　展望下半年，不确定性仍在，但我们仍然看好券商板块的向上修复空间：1)板块估值处于低位，多数券商处于底部，且板块持仓低，向下空间有限，配置性价比与赔率高，有望于板块轮动后获得阶段性短期资金青睐，形成补涨修复逻辑，适合左侧布局；2)股市流动性仍然充裕且风险偏好与情绪稳定，尤其美国通胀读数的下降带来的海外加息节奏预期放缓，对国内流动性与风险偏好的压制缓解；3)随着后续中报业绩的即将发布，下半年业绩或迎来向上拐点，对板块的压制有望缓解。4)下半年有望落地的全面注册制等政策面利好仍是重要的支撑因素。

　　券商方面，考虑到板块估值处于底部，自上而下建议左侧布局等待板块Beta 行情，以博取后期修复补涨空间，自下而上优选三条主线：1)衍生品等机构业务龙头+全面注册制催化，推荐中信建投、 中信证券；2)享有管理层溢价的高成长性财富管理券商，推荐【国联证券(601456)、股吧】，建议关注浙商证券；3)期待困境反转的大公募主线，推荐广发证券，建议关注兴业证券。

　　保险方面，后疫情时代的负债端恢复稳步推进，前期承压的代理人展业有望陆续重回正轨，政策推动下的养老、保障需求仍较旺盛，边际上保持乐观；汽车产业链复工复产带来车险业务逐步复苏，马太效应强化下龙头市占率逐步提升，关注高股息行业龙头；权益市场展望稳健，投资端的传导性较为确定，关注板块的β机会。个股推荐中国平安、中国财险，建议关注友邦保险。

　　多元金融方面，A股推荐处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的【四川双马(000935)、股吧】及高空作业平台租赁商龙头华铁应急，建议关注江苏租赁；港股首推全球交易所龙头香港交易所。

　　华创证券：当前券商处于估值低位！配置胜率较高

　　当前券商处于估值低位，配置胜率较高。近期板块上涨虽有消息面的扰动，但核心驱动是经济复苏、流动性的预期宽松。财富管理业务与市场环境的关联度较高，财富管理大趋势加上市场环境边际改善，财富管理特色券商拥有更具确定性的配置价值；注册制带动投行资本化协同更为畅通、风控与价值发现能力更强的头部券商有望受益更多。