今年汽油明年馏分油：美国原油需求新增长点

　　市场现在正在观望美国原油产量的走向，而美国原油需求似乎关注度不高。不过，美国对中间馏分油(包括煤油、航空燃油、柴油、取暖油等)的需求在连续下滑2年后，2017年或终于迎来增长。

　　根据EIA的数据，美国馏分油消费需求量在2015年和2016年分别下跌4万桶/日和12万桶/日后，预期会在2017年提高6万桶/日。对冲基金注意到了这一点，已经通过在纽交所取暖油(heating oil)期权和期货中建立2400万桶的净多头押注价格上涨。根据CFTC的数据。目前多头仓位已经达到了30个月高点。馏分油的需求主要来自于取暖需求(在总需求占比略小但是波动巨大)和货运需求(在总需求中占比更大且更加稳定)，而2017年这两个因素的前景都十分正面，或者至少不再负面了。

　　首先是取暖油。2016年全年，取暖油需求都不甚理想，因为年初的2015/2016年的冬天异常温暖，而年末的2016/2017年初冬气温也高于多年均值，两个冬天都不给力。根据EIA数据，2016年前三个月是1973年以来同期第二温暖的，能与之抗衡的仅有2012年同期。虽然2017年前三个月的气温预报依然有很大不确定性，但是显然不太可能比2016年更加温暖了，因此取暖油的需求大概率会提高。

　　货运方面的需求前景则更加乐观且明朗，因为该板块正在从因为油气钻探设备运输需求下滑、高煤炭库存和高商业库存而经历的2年衰退之中恢复。根据美国运输统计局(U.S. Bureau of Transportation Statistics)的数据，今年的货运数据已经稳定了下来。预期货运数量会在2017年再次恢复增长是很有根据的：因为油价和天然气价格的回升，油企钻探和相关的货运量都开始回升了。另外，钻井数量的提高对馏分油的需求本身就是有助益的，因为钻井和压裂用压力泵设备，以及现场的辅助电源都需要用柴油发电机。

　　同时，美国制造商、批发商和零售商整个供应链中的过剩库存终于被逐渐消耗掉，库存销售比另外，美国制造商、批发商和零售商整个供应链中过剩库存终于逐渐被消耗掉了。库存销售比自2011年3月开始爬升、并经历了2014年8月之后的快速上升后，自2016年3月以来一直在稳定下降。如果库存水平按照这个趋势继续下滑，那么2017年下半年的订单量就会提高不少，货运量也就会被推高。

　　此外，火力发电厂的需求也不容小觑。由于天然气价格提升使得燃煤发电厂更具经济性，燃煤火电厂的发电小时数也在提高，因此煤炭需求和运输预计会上升，连带着馏分油的需求也会上升。

　　而库存方面，尽管今年冬天降温比较慢，馏分油库存一直比较中平，因此可以预见2017年开年的库存应该会比2016年低。美国炼油厂在2015-2016年为了满足驾驶需求，一直最大化汽油产出，而随着汽油需求增长预期回落，美国炼油厂已经嗅到了向馏分油倾斜的信号。自2016年第二季度以来，馏分油的炼油利润都在稳步增长，扭转了2013年以来的下滑趋势。