商品期权：高波动延续 7月期权成交再创历史新高

　　方正中期 牛秋乐、彭博、冯世佃

　　2022年7月商品期权各标的大面积下跌，其中棉花跌幅最大，7月跌幅超15%。PTA、棕榈油也跌超10%。期权市场方面，7月交投活跃，同比仍呈大幅增长态势，环比也出现明显增长，成交量成交额均创历史新高。据WIND数据显示，截至7月底，商品期权市场2022年7月总成交量累计达到4265万多张，同比增长约84%，环比上升15.7%；累计成交额达到486亿，同比增加约104%，环比上升20.8%；7月底总持仓量达到359多万张，同比增加32%，环比上升3%。在波动率方面，7月商品期权整体波动率延续高位震荡。美国通胀屡创新高，美联储加速收紧货币政策，引发市场衰退担忧，大宗商品高位回落，各品种商品期权隐含波动率则居高不下。展望8月，大宗商品走势或将出现分化，整体偏弱势，商品市场波动率高位回落，重心有望走低，但下方空间也有限。

　　宏观市场方面，美欧国家多项指标表明西方经济体实质上已经陷入技术性衰退。此前市场一度乐观地认为，美联储将很快停止加息甚至开启降息。但7月强劲的非农数据或将增加美联储加速紧缩的底气。大宗商品市场仍将承压。国内方面。7月PMI数据低于市场预期。国内疫情再度反弹，稳增长形式仍较为严峻。月底的政治局会议指出，要全方位守住安全底线。要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。要压实安全生产责任。

　　总的来看，宏观市场仍偏空，大宗商品走势承压，但预计单边下挫概率降低，未来走势或将分化，整体波动仍延续高位，策略上建议还是以防御性策略为主。抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注黄金、原油、棕榈油、两粕等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、棕榈油、铁矿等高波动的期权品种。最后，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。