中信建投期货-油脂-9月22日

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆11支撑1300，压力1500；豆粕01支撑3500，压力4080。

　　现货方面，1）据Mysteel调研，9月21日，全国主要油厂豆粕成交28.59万吨，较上一交易日增加0.86万吨，其中现货成交16.19万吨，远月基差成交12.4万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第37周（9月10日至9月16日）111家油厂大豆实际压榨量为180.54万吨，开机率为62.75%，油厂实际开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至9月16日，全国主要油厂大豆库存463.26万吨，较上周减少1.73万吨，减幅0.37%；豆粕库存47.49万吨，较上周减少3.67万吨，减幅7.17%。

　　消息面上：1）根据AgRural的数据，截至上周尾段，巴西2022/23年度大豆种植率为0.1%。与去年大致相同。上周，巴西农民获准开始种植2022/23年度大豆，巴西南部种植了几公顷。巴西中部的农民上周五开始种植大豆，马托格罗索、南马托格罗索州和圣保罗州或已在灌溉农田中种植少量大豆。2）据阿根廷农业部，在一系列旨在激励出口的措施之下，上周阿根廷农民继续出售库存大豆，已售出2021/2022年度大豆的61.8%。3）分析师平均预估，截至9月15日当周，美豆2022/23年度出口销售料净增50-100万吨。

　　观点总结：受未来一个月到港不足的预期影响，豆粕现货再创新高。黑海局势扰动农产品，此前跌回年初水平的小麦再度大幅收涨带动美盘农产品大涨。超预期的因素同步出现在种植面积和单产两端，且双双利好，美豆新季产量预期从45.31亿蒲下降至43.78亿蒲，即便同步下调压榨和出口，期末库存预估进一步走低至2亿蒲附近，未来重点关注进口升贴水的更新。叠加当前国内进口大豆到港不足的现实，豆粕高基差有望延续，11-1正套再度收涨，11月底或迎来大量到港抑制基差但10月到港或仅有550万吨甚至以下。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2301上方压力60日线，下方支撑8850；P2301上方压力60日线，下方支撑7650；OI301上方压力60日线，下方支撑10200。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，9月21日，豆油成交15800吨，棕榈油成交12500吨，总成交比上一交易日减少37400吨，减幅56.92%。2）据Mysteel监测，截至9月16日，重点地区豆油商业库存约80.89万吨，较上周增加2.46万吨，涨幅3.14%；重点地区棕榈油商业库存约36.36万吨，较上周增加3.73万吨，增幅11.43%；沿海地区主要油厂菜籽库存4.6万吨，较上周减少2.2万吨，减幅32.35%；华东地区主要油厂菜油商业库存约9.30万吨，环比上周增加0.05万吨，环比增加0.54%。

　　消息面上，1）船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为950,827吨，较上月同期的728,165吨增加30.6%。独立检验公司Amspec Agri数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为866,984吨，较上月同期的622,180吨增加39.4%。SGS：预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为952888吨，较8月同期出口的718291吨增加32.66%。2）SPPOMA数据显示，9月1-20日马来西亚油棕鲜果串单产较上月同期减少1.89%，出油率增加0.01%，棕榈油产量减少1.84%。

　　市场焦点：1、美联储如预期加息75bp，但点阵图显示年内还将加息100-125bp，较市场预期更为鹰派。美元指数强势升破110，创出20年以来高位，对大宗商品表现形成普遍压制。2、北半球油籽收割推进，压制油脂油料上行空间，但乌东四州将开启入俄公投，黑海局势的不确定性有望为谷物油籽市场注入一定风险升水，限制短期盘面跌幅。

　　操作建议：美联储较预期更鹰派的表态令商品继续承压，关注油脂前低附近表现。