中信建投期货-油脂-9月20日

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆11支撑1300，压力1500；豆粕01支撑3500，压力4000。

　　现货方面，1）据Mysteel调研，9月19日，全国主要油厂豆粕成交44.23万吨，较上一交易日增加16.98万吨，其中现货成交21.83万吨，远月基差成交22.4万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第37周（9月10日至9月16日）111家油厂大豆实际压榨量为180.54万吨，开机率为62.75%，油厂实际开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至9月16日，全国主要油厂大豆库存463.26万吨，较上周减少1.73万吨，减幅0.37%；豆粕库存47.49万吨，较上周减少3.67万吨，减幅7.17%。

　　消息面上：1）农业咨询机构AgRural称，目前巴西的马托格罗索州的灌溉农田大豆播种已经开启，而其他地区的农户则正在等待降水出现后扩大大豆种植。当前巴西2022-23年度大豆作物播种率只有0.1%，与上年同期的水平持平。AgRural预计巴西2022-23年度大豆作物播种面积料为4270万公顷，产量料达1.485亿吨，创纪录高位。2）USDA作物生长报告显示，截至9月18日当周，美国大豆收割率为3%，市场预期为5%，去年同期为5%，五年均值为5%；大豆生长优良率为55%，市场预期为56%，前一周为56%，去年同期为58%；大豆落叶率为42%，前一周为22%，去年同期为55%，五年均值为47%。3）民间出口商报告向中国出口销售136,000吨大豆，2022/23市场年度交付。

　　观点总结：巴西新季大豆开启播种，美豆开启收割，市场有预期收割低点出现。超预期的因素同步出现在种植面积和单产两端，且双双利好，美豆新季产量预期从45.31亿蒲下降至43.78亿蒲，即便同步下调压榨和出口，期末库存预估进一步走低至2亿蒲附近，未来重点关注进口升贴水的更新。叠加当前国内进口大豆到港不足的现实，豆粕高基差有望延续，11月底或迎来大量到港抑制基差，11-1正套有一定程度走弱。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2301上方压力60日线，下方支撑8850；P2301上方压力60日线，下方支撑7650；OI301上方压力60日线，下方支撑10200。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，9月19日，豆油成交30000吨，棕榈油成交6000吨，总成交比上一交易日增加8800吨，增幅32.35%。2）据Mysteel监测，截至9月16日，重点地区豆油商业库存约80.89万吨，较上周增加2.46万吨，涨幅3.14%；重点地区棕榈油商业库存约36.36万吨，较上周增加3.73万吨，增幅11.43%；沿海地区主要油厂菜籽库存4.6万吨，较上周减少2.2万吨，减幅32.35%；华东地区主要油厂菜油商业库存约9.30万吨，环比上周增加0.05万吨，环比增加0.54%。

　　消息面上，1）SPPOMA数据显示，9月1-15日马来西亚油棕鲜果串单产较上月同期增加7.32%，出油率增加0.03%，棕榈油产量增加7.5%。2）海关总署数据显示，国内8月棕榈油进口量为30万吨，同比减少36.1%，1-8月棕榈油进口量总计为117万吨，同比下滑59.9%；国内8月菜子油及芥子油进口量为5万吨，同比减少59.9%，1-8月累计进口量为67万吨，同比下滑62.5%；国内8月豆油进口量为3万吨，同比下滑76%，1-8月累计进口21万吨，同比下滑78%。

　　市场焦点：1、临近美联储9月议息会议，市场预期美联储至少加息75bp，对加息100bp也有一定预期，这令商品市场情绪普遍偏谨慎。2、随棕榈油到港增长及大豆压榨量回升，上周国内油脂库存集体走升，现货紧张供应的缓解一定程度不利于盘面上行。3、SPPOMA预计马棕9月1-15日产量较上月同期增7.5%，较好的产量表现一定程度削弱了由马棕较好出口带来的乐观情绪。

　　操作建议：短期油脂或延续偏弱运行，关注01YP的阶段性做扩机会。