中信建投期货-油脂-10月24日

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆11支撑1300，压力1500；豆粕01支撑3800，压力4200。

　　现货方面，1）据Mysteel调研，10月21日，全国主要油厂豆粕成交8.22万吨，较上一交易日减少0.24万吨，其中现货成交3.06万吨，远月基差成交5.16万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第42周（10月15日至10月21日）111家油厂大豆实际压榨量为160.6万吨，开机率为55.82%，油厂实际开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至10月14日，全国主要油厂大豆库存324.26万吨，较上周减少52.05万吨，减幅13.83%；豆粕库存30.46万吨，较上周减少3.65万吨，减幅10.7%。

　　消息面上：1）近期，美国中西部地区旱情加剧，农产品运输的动脉——密西西比河正处于十年来的最低水位。该河一河段的水位更是降到了1954年有记录以来的最低水平，运输航路出现中断。2）马托格罗索州农业经济研究院（IMEA）：截至10月21日，巴西马托格罗索州的2022/23年大豆播种面积为66.94%，上周为41.35%，去年同期为68.75%，五年均值为42.4%。3）CFTC持仓报告显示，截至10月18日当周，CBOT大豆期货非商业多头增2857手至132144手，空头增3943至77461手。

　　观点总结：汇率持续成为豆粕定价的扰动，但深度贬值的逻辑并不充分。未来11月中到明年2月中大豆到港量预期为2500万吨，相当程度缓解当下的紧缺。在到港逻辑的定价结束后，市场重新开始交易南美的局面，播种进度正常且主流预期仍旧是1.5亿吨以上的产量，这样产量的兑现有望压低明年二季度贴水，豆粕01合约预计在4000-4200之间波动，油粕比进一步修复。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2301上方压力10000，下方支撑8400；P2301上方压力8750，下方支撑8000；OI301上方压力11500，下方支撑10200。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，10月21日，豆油成交7000吨，棕榈油成交2800吨，总成交比上一交易日减少200吨，跌幅2%。2）据Mysteel监测，截至10月14日，重点地区豆油商业库存约82.8万吨，较上周减少1.29万吨，降幅1.53%；重点地区棕榈油商业库存约60.63万吨，较上周增加7.14万吨，增幅13.35%；沿海地区主要油厂菜籽库存6.8万吨，较上周减少0.7万吨，减幅9.33%；华东地区主要油厂菜油商业库存约9.55万吨，环比上周减少0.55万吨，环比减少5.45%。

　　消息面上，1）据路透消息，印度政府不会增加棕榈油进口关税。2）SPPOMA：2022年10月1-15日马来西亚油棕鲜果串单产减少5.80%，出油率维持不变，棕榈油产量减少5.80%。SPPOMA：10月1-20日马来西亚油棕鲜果串单产增加1.74%，出油率减少0.01%，棕榈油产量增加1.70%。3）据外电消息，行业高管称，棕榈油价格料进一步上涨，因主产国的过量降雨威胁产量前景，同时食品与生物燃料的棕榈油需求增长。交易商称，11月对印度出口的毛棕榈油报价为每吨976美元(含成本、保险及运费)。1月交货的毛棕榈油报价为每吨1,010美元。一家全球贸易公司驻孟买的交易员表示,“不过，如果印尼恢复征收出口专项税，价格可能会超过1,100美元，而这种可能性又很高。”

　　市场焦点：1、美联储暗示可能考虑缩小12月加息幅度，美元指数高位回落，利于大宗商品反弹。2、路透报道称印度政府不会增加棕榈油进口关税，以避免国内通胀压力增加，这在一定程度缓解棕榈油市场担忧。临近10月底印尼出口levy豁免到期，印尼政府尚未作出延长豁免或是恢复征收的决定，这为棕榈油市场带来一定不确定性。

　　操作建议：短期油脂预计将随宏观情绪好转延续偏强表现，继续关注印尼出口levy政策情况。