广发有色金属日评：宏观情绪回暖低库存支撑，铜价有望走强

　　铜：宏观情绪回暖，低库存支撑，铜价有望走强

　　【现货】11月7日SMM1#电解铜均价66410元/吨，环比+1770元/吨；基差-25元/吨，环比-145元/吨。广东1#电解铜均价66485元/吨，环比+1850元/吨；基差80元/吨，环比-55元/吨。

　　【供应】铜精矿供应充裕，进口铜精矿指数报87.93美元/吨，周环比增加0.58美元/吨。国内电解铜产量稳步提升，预计10月国内产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。

　　【需求】据SMM，11月4日，国内主要精铜杆企业周度开工率为67.53%，较上周下降1.96个百分点。9月铜材开工率预计75.76%，环比增加2.88%；铜管开工率预计71.54%，环比增加5.03%；铜板带箔开工率预计73.79%，环比增加1.83%；漆包线开工率预计66.88%，环比增加1.14%。

　　【库存】全球显性库存低位。11月4日SMM境内电解铜社会库存9.62万吨，周环比增加1.30万吨。SHFE电解铜库存5.91万吨，周环比减少0.44万吨。保税区库存3.09万吨，周环比增加0.12万吨。LME库存8.86万吨，周环比减少3.08万吨。

　　【逻辑】铜矿供应干扰缓和，TC走高。精废价差走阔至2008元/吨，废铜优势略有提高。国内电解铜产量稳步提升，在新能源汽车、光伏和基建投资快速发展背景下，整体需求具备韧性。全球库存低位，伦铜库存快速回落。铜价走高后，下游观望情绪上升，基差回落。短期临近交割，低库存、高持仓、强back，形成较强支撑，且市场对国内防疫政策边际调整仍有期待，铜价有望走强。短期逢低多思路，主力参考64500~67000元/吨。

　　【操作建议】逢低多

　　【短期观点】谨慎偏多

　　锌：宏观情绪转暖，暂观望

　　【现货】：11月7日，SMM0#锌24540元/吨，环比+140元/吨，对11合约升水350元/吨，环比-270元/吨。

　　【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约2.3万吨。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。

　　【需求】：需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。11月4日当周，镀锌开工率65.96%，环比+0.05个百分点；压铸锌合金开工率47.03%，环比+2.79个百分点；氧化锌开工率52.9%，环比-1.1个百分点。

　　【库存】：11月7日，国内锌锭社会库存6.01万吨，较上周五+0.02万吨；11月7日，LME锌库存43850吨，环比-200吨。

　　【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。但短期宏观情绪转暖，市场对疫情放松存期待，产业上库存低位，锌价短期宽幅震荡，暂观望。

　　【操作建议】：宽幅震荡，暂观望

　　【短期观点】：中性

　　铝：宏观情绪转暖，暂观望

　　【现货】：11月7日，SMMA00 铝现货均价18350元/吨，环比+70元/吨，对主力升水30元，环比持平。

　　【供应】：SMM数据显示，2022年9月中国电解铝产量333.95万吨，环比下降14.85万吨，同比增加7.34%，9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天；2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨，累计同比增加2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，9月份国内电解铝运行产能下滑明显。

　　【需求】：据海关，2022年9月，中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨；1-9月累计出口519.70万吨，同比增长27.8%，增速环比下滑3.7个百分点。11月3日当周，铝型材开工率67.5%，周环比-0.5个百分点；铝板带开工率79.6%，周环比+6.2个百分点；铝箔开工率82.6%，周环比持平；铝合金开工率64%，周环比持平。

　　【库存】：11月7日，中国电解铝社会库存57.1万吨，较上周四-0.9万吨；11月7日，LME铝库存570775吨，环比-3650吨。

　　【逻辑】：供应减产不断，川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全部复产可能较小，云南地区限电，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。但旺季需求不及预期，淡季或更淡，调研了解订单走弱。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。LME铝库存大幅增加25万吨，显示市场供应显宽松。鲍威尔鹰派发言利空金属价格。近期河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。同时，宏观情绪转暖，市场对疫情放松存期待，短期或偏强震荡，关注19000-19500压力。

　　【操作建议】：关注1000-19500压力

　　【短期观点】：中性

　　镍：基差回落，库存小幅回升，但镍豆自溶经济线为镍价筑底，区间震荡

　　【现货】11月7日SMM1#电解镍均价报194150元/吨，环比-1200元/吨。金川镍均价报195250元/吨，环比-1200元/吨；基差5750元/吨，环比持平。进口镍均价报192900元/吨，环比-1300元/吨；基差3400元/吨，环比-100元/吨。

　　【供应】菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍生产首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，预计10月全国电解镍产量1.61万吨，环比增长4.55%，同比增长10.92%。

　　【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚挺，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表明海外需求差。SMM预计10月中国三元前驱体产量为9.19万吨，环比增加3.93%，同比增加59.58%。据Mysteel，10月国内41家不锈钢厂300系粗钢排产155.23万吨，预计环比增2.6%。

　　【库存】11月4日SMM纯镍六地社会库存7298吨，周环比增加248吨。SHFE电解镍库存3059吨，周环比减少498吨。LME库存51408吨，周环比减少1476吨。

　　【逻辑】俄镍进口到货，下游需求受高价抑制，基差回落，库存小幅累积，上方空间受限。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，合金需求向好，新能源汽车消费带动硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶经济线为镍价筑底。临近交割，持仓仍在高位。短期虽然供需面有些许走弱，但宏观预期回暖，镍价波动恐加剧，建议看短做短。

　　【操作建议】暂观望或轻仓区间操作，主力参考180000~200000元/吨

　　【短期观点】中性

　　不锈钢：供强需弱，成本端有松动风险，承压运行

　　【现货】据Mysteel，11月7日无锡宏旺304冷轧价格16950元/吨（毛边），环比持平；基差655元/吨，环比+295元/吨。

　　【供应】钢厂复产，但此前因原料问题，实际产量不及排产。据Mysteel调研，10月40家钢厂300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨，环比增加7.49%。

　　【需求】传统需求旺季已过，需求转淡。加息通道下，海外需求偏弱，除东南亚订单外，其他地区出口萎缩。

　　【库存】据Mysteel，11月7日全国主流不锈钢市场300系库存总量38.44万吨，环比上期增加0.79万吨，增幅2.12%。

　　【逻辑】原料镍铁短时资源偏紧，价格坚挺；铬矿价格局部回调，铬铁有所松动；废不锈钢压价明显，或持续下调。跟踪原料价格走势，警惕成本回落。10月40家钢厂300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨，环比增加7.49%，后续供应压力逐步显现。需求未有明显改善，下游按订单采购。300系库存小幅上升。整体看，产业链各环节博弈明显，短期不锈钢供强需弱，成本有走弱风险，但近月有挤仓嫌疑，且不断有印尼征税政策消息出现，投机空单不宜介入过深。操作上，暂观望或区间操作，主力参考16200~17000元/吨。

　　【操作建议】区间操作

　　【短期观点】中性

　　锡：宏观转暖带动锡价反弹，待情绪企稳后，可考虑逢高做空

　　【现货】11月7日，SMM 1# 锡169000元/吨，环比上涨5500元/吨；现货升水4375元/吨，环比下跌2000元/吨。宏观情绪回暖下，带动锡价大幅上涨，现货升水走低，下游因价格反弹观望情绪增加，部分企业已于上周低价采购部分库存。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。9月份锡矿进口16064吨，环比减少1163吨，其中缅甸进口12920吨，环比减少900吨。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。9月国内精锡进口2882吨，环比增加2392吨，预计后续进口量维持在2000-3000吨/月。

　　【需求及库存】焊锡企业10月开工率83.5%，环比增加1%，10月焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，预计11月开工率维持平稳。截止11月7日，LME库存4270吨，环比减少180吨；上期所仓单库存1878吨，环比减少14吨；精锡社会库存3720吨，环比增加120吨；9月企业库存2712吨，环比增加802吨，同比减少7.91%。

　　【逻辑】美国劳动局于上周公布的最新就业市场数据，数据指向未来美国通胀数据低于市场预期的概率正在提升，市场交易美联储加息路径或有所放缓，宏观情绪有所回暖。基本面方面，主产地开工率回升，加工费利润可观，冶炼厂有提产预期，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，我们认为本轮锡价上涨更多是宏观情绪带动，基本面整体偏弱，待情绪企稳后，可考虑逢高做空。

　　【操作建议】待情绪企稳后，可考虑逢高做空

　　【短期观点】中性