中金：同仁堂国药(08138)收入及毛利率稳定 维持“推荐”

　　　　智通财经获悉，中金发表研报表示，同仁堂国药(08138)公布2016 年业绩，公司收入10.84 亿港元，同比增长11.7%;净利润 4.20 亿港元，同比增长 18.6%，对应每股盈利0.50 港元。该行认为，收入符合预期，维持“推荐”评级。考虑每股盈利减少，下调目标价5.22%至12.70港元，较当前股价有21.65%的上升空间。

　　中金称，香港市场贡献的收入增长6.9%至5.971亿港元(占总收入的 55%)，同店销售增速(24店)为 2.3%。大陆市场贡献的收入显著增长30.8%。公司在加拿大和美国新开了4家零售店。

　　该行续称，毛利率维持稳定。2016 年毛利率是 73.3%(同比增长 3.1 个百分点)，主要因为人民币贬值导致原材料成本小幅下降以及产品销售价格上调。

　　另外，2016 年 4 季度，公司销售费用率环比增长34.17个百分点，同比增长35.85 个百分点，该行认为主要因为零售店增加导致零售费用和销售人员成本增加;及广告和促销活动增加。且管理费用率是环比增57.86 个百分点，同比增39.97个百分点。而净利率同比下降17.85个百分点至31.33%，低于预期，主要因为子公司增多以及行政管理人员增加。

　　中金表示，将 2017 年每股盈利预测从0.61港元下调6%至 0.58 港元，2018 年每股盈利预测从 0.63 港元上调 5%至 0.66 港元。目前，公司股价对应18倍和 16倍的 2017年和 2018年每股盈利。风险：香港和大陆需求下降;销售管理费用增加。研报原文附件：中金：同仁堂国药（08138）20170315.PDF