深高速（00548）3月份数据：当车流收入在攀升，我们的未来却不在高速公路

　　手持40亿元现金，加上经营现金流高达20亿元/年的深高速（00548），在过去的一年内绞尽脑汁地花钱，愣是花不完。这样一家“不差钱”的公司，近日公布的运营数据，似乎透露出行业一些即将成型的变化趋势。

　　深高速2017年3月份的营运数据显示，延续了1-2月份数据变化趋势，绝大部分公路的车流量都有显著的提高。但是除梅观高速、水官高速等少数项目外，其他公路的收入增速完全跟不上车流量的增速，有的公路甚至在车流量增加情况下，收入仍是下降的。

　　高速公路上车流量在持续增多，但平均每辆车的收费是在减少的，这是什么原因导致的呢？

　　治超是把双刃剑，增强流量，削弱收入

　　从车流量端分析，共有三个方面：

　　一、全国汽车保有量持续上涨。

　　2016年汽车保有量达1.94亿辆，新注册量和年增量均达历史最高水平，其中私家车的总量更是占到1.46亿辆，同比2015年增加2200万辆。汽车保有量的持续增长，直接为高速公路增加车流量。

　　二、近期货运需求量提升显著。

　　一方面是煤炭与有色金属价格回升，带动上游企业开工的积极性，从而增加运力需求；另一方面是巨额的基建投资与房地产投资，拉动货运需求。货运需求的显著提升，使得公路货车车流量得到提升。

　　三、治超的严格执行，使货车车辆被迫增加。

　　2016年9月份治超新规启动，此次治理超载的行动规模可谓是空前的，再加上成倍提升的超载成本，超载行为被严堵，原本同样的货物则需要更多的车辆进行运输。从2016年下半年重卡汽车销售量的飙涨中，也能透露出治超对于运输的影响之大。

　　因此，除了因平行项目“江罗高速”分流原因，导致车流量下滑的广梧项目外，深高速旗下所有高速公路的车流量都有一定程度的上升。

　　从收入端分析，横向对比行业数据：

　　收费高的货车占比逐渐减少，是收入增速低的主要原因。高速公路收费车型共分为5类（如下表），越高类别的车，收费系数就越高。

　　从深高速公布数据得知，公司2016年1类车车流量与收入占比都有显著提升，5类车保持比例不变，2、3、4类车的占比则是有明显的下降。因此导致了平均车辆的收费是处于下滑阶段的。

　　2015年数据

　　2016年数据

　　无独有偶，在越秀交通基建（01052）的近两年的营运数据对比中，同样发现了这样的趋势存在，而且更加彻底，越秀交通基建的高速公路几乎全军覆没，平均车辆的收费下滑明显。

　　江苏宁沪高速（00177）依然没有逃过这个变化趋势，在近两年运营数据对比中得知，江苏宁沪旗下的高速公路项目无一幸免。

　　从影响整体行业的因素中寻找到了答案。

　　私家车数量在增加，加上铁路运输分担了货运需求，导致货车占比减小。私家车保有量大幅增加是国内经济发展的结果。

　　而货运需求被铁路大量分流，则与治超变相提高公路运输成本难脱干系。数据表明，近期公路货运量增速虽有较明显的提高，但是与铁路货运量的增速水平相比则逊色很多。

　　只能说，如此的行业变化趋势是把双刃剑，但总体数据显示，高速公路仍是受益稍多一些，而深高速除了拥有广东省高速公路这样的“印钞机”外，还拥有很多其他亮点。

　　三大亮点：环保+土储+大湾区

　　公司拥有三大亮点，按影响时间排序的话，第一项是进军环保行业。公司第一次尝试环保业务是在2016年底，以3.2亿元人民币（单位下同）参与了南门河综合治理项目。2017年4月，公司公告称，花费6189万元，参与增资深圳水规院，持有15%的股权。最终折算价格约为21倍PE，并不是很贵。

　　深圳水规院是中国最早开展水务一体化设计的勘测设计机构，拥有水利行业、市政给排水、工程勘察综合、测绘等7项甲级资质。公司入股深圳水规院，表明公司将要稳定发展环保业务的决心，通过获得大量环保领域的资源和经验，保证环保业务可良好发展。

　　第二项是优质土储。公司与深圳国际以49%和51%出资成立联合置地公司，将对深圳梅林关约9.6万平米土地进行开发，建筑面积总计不超过48.64万平米，2017年初已经启动拆迁工作。公司面对这块珍藏多年的宝藏，终于启动了挖掘工程。

　　第三项是粤港澳大湾区对广东省高速公路的利好。粤港澳大湾区指的是由广州、佛山、肇庆、深圳、东莞、惠州、珠海、中山、江门9市和香港、澳门两个特别行政区形成的城市群。

　　是继美国纽约湾区、美国旧金山湾区、日本东京湾区之后，世界第四大湾区。通过这个城市群，国家可更好地参与全球的竞争。

　　因此，大湾区的建设并非只是一时的心血来潮，而地区经济的联通，关键枢纽就是交通运输，所以，对广东省内的高速公路来说，这是个非常有利的信息。

　　如此看来，公司拥有较多亮眼的地方，那是否有投资价值呢？如果有，又该如何操作呢？

　　超强现金流是优势 业绩释放需要较长时间

　　截至2017年4月25日收盘，公司股价为7.09港元/股，对应PE为11.8倍，在行业内并不算高。按照公司一季度公路运营数据推算，公路业务全年约有8%的增速，再加上近期扩展的环保业务，公司2017年的业绩会有一定保障，但并不会有大幅的增加。

　　深高速的优势在于高达40亿元人民币的现金在手，以及公路业务能提供稳定的现金流，为公司十分吃现金的环保，以及地产开发业务提供支撑。

　　而它的劣势在于，无论是环保业务、地产开发业务，还是粤港澳大湾区带来的利好，都需要较长时间才能兑现成业绩，因此，如想介入，就要做好持久战的准备。

　　（文/江松华）