84亿人民币的血本收购恐生变 复星医药(02196)股价再度遭遇“滑铁卢”

　　素有“资本野蛮人”之称的复星医药(600196) （02196）近期显然被“流言”折磨的不轻。

　　先是在7月6日，大佬郭广昌被爆再度“失联”，虽然被证实是子虚乌有。但屋漏偏逢连夜雨，8月1日，市场又传出“印度政府准备拒绝复星医药提出的以13亿美元收购Gland的要约”的流言。

　　消息一经传出，复星医药因前车之鉴，赶紧在开盘前夕澄清，称未收到相关收购事项审批结果通知。只不过，这次的澄清并没勒住“流言”带来的不利，10时左右，H股开始下挫。

　　要知道，此次下挫已是复星医药最近38个交易日（6月9日-8月1日）内的第23根大阴线了。其股价已从最高的33.3港元，跌落至期内的28港元，区间跌幅近13个点。

　　不利消息又起

　　俗话说的好，“一天之计在于晨。”8月1日，市场流传出的一则大消息，“印度准备拒绝复星医药提出的以13亿美元收购一家印度制药公司的要约。这笔中国在印度最大的收购案将受阻。”

　　知情人士透露，由印度总理莫迪主持的经济事务内阁委员会，已决定阻止复星医药收购Gland的86%股权。知情人士表示，尚未正式通知两家公司。由于该消息未公开，知情人士要求匿名。

　　APP细究消息背后，按业界分析的观点，这主要是与近期两国关系有关，复星医药能否顺利收购现已成疑。但唯一肯定的是，对中国民营企业来说，印度开放的经济大门正在关闭。

　　其实，在“受阻”消息发出的前夕，复星医药还在向外界披露相关收购进程，称上述收购案目前尚需等待印度经济事务内阁委员会（ CCEA）审核批准，所以经交易各方协商，宣布将交易之终止日进一步延长至 2017 年 9 月 26 日。

　　收购延长方案仅发布2天，令复星医药没有想到是，接踵而来的是“印度准备拒绝”流言。针对“流言”，复星医药也在第一时间发布澄清了公告：

　　“就媒体报道公司收购Gland事项在印度经济事务内阁委员会审批过程中或受阻，公司澄清，截至本公告发布时，Gland尚未收到收购事项审批结果的通知。”

　　澄清是做了，但因为收购延长的事实以及澄清文中“未收到”这样模糊字眼，复星医药A、H股在二级市场又开始与大阴线为伴。以港股为例，截至8月1日收盘，该股收报28.15港元，下挫1.57%，成交量152.40万股，成交额4308.75万港元，外流资金约334万港元。

　　交割不是想割就割的

　　一向速战速决的复星医药，怎么会在Gland身上耗费一年之久，迟迟不见交割？那还得从2016年7月28日，复星医药与Gland现有股东KKR 及创始人股东等机构签署的那份协议说起。

　　据APP了解，按当时约定，复星医药拟以不超过12.61亿美元（约84亿）的价格，收购Gland 公司86.08%的股权。从金额上看，这笔交易刷新了中国内地药企海内外并购最高价。

　　眼光一向刁钻的复星医药之所以能付出巨大代价，想必Gland有过人之处。资料显示，Gland成立于1978年，主要从事注射剂药品的生产，有全球各大法规市场的 GMP 认证，美国欧业务群庞大。

　　截至2016年3月31日，Gland的总资产为约18.47亿，净资产为约为14.65亿；2016财政年度（2015年4月1日至2016年3月31日），Gland实现营业收入总额约为14.26亿，净利润约为3.30亿。

　　以上述数据简单衡量，这一收购的市盈率，超过25倍。而复星医药在A股市场，目前市盈率不到25倍（截至2017年7月28日收盘价）；H股约为21倍。完全属于溢价收购。更让人吃惊的，12.61亿美元还全部是现金。要知道，2016年中期，复星医药年中现金及现金等价物为38.45亿；2016年全年也不过45.38亿。

　　一个Gland就要拿84亿现金去收购，这笔钱从哪里来？于是，复星医药做起了自筹以及向金融机构申请不超过8亿美元的贷款。

　　钱有了，再来看先决条件。查阅复星医药签订的协议发现，此次收购必须得在中、印、每三个国家的同意下进行，缺一不可。并购金额太大、相关国家法律公文又复杂，所以交割肯定不是三两个月的事情。

　　同时，为防止时间占线过长，双方还约定了时间界限。转让交割先决条件未能于 2017 年 1 月 27 日当天前完成，交易各方有权终止。但假如在 2017 年 1 月 27 日当天，只是各国的批准文件没拿到，而其他条件都已经达成，则终止日自动延长至 2017 年 4 月 27 日。

　　以复星医药以往的风格，其他条件（如定金、付款等）显然不是问题，所以在4月27日时，复星医药表示，这一交易，已经被中国发改委批准，同时完成了美国、印度两个国家的反垄断申报。在印度方面，交易已经印度外国投资促进委员会（ FIPB）审议，并将推荐给印度经济事务内阁委员会（CCEA）进一步审核批准。

　　可千算万算，中印关系化成了双方的绊脚石。另外，APP还发现一个有趣的事：

　　按约定由于未获得中国国家发展和改革委员会境外投资核准而导致本协议被终止的，复星医药（收购方）应当分别向 KKR 及创始人股东各支付 1000 万美元的分手费，而卖方这没有这项规定。也就是说，假若最终因印度经济事务内阁委员会的原因搁浅，复星医药是拿不到分手费的。

　　拿分不分手费其实已显得并不重要了，只是当前唯一能肯定的是，复星医药此收购势必将再度延期，而股价自然也将受到“牵连”。