市盈率1339倍，保险科技第一股——众安在线IPO首日即遭爆炒

　　香港TVB剧里 “红马甲”在香港联合交易所有限公司（下称“港交所”）交易大厅竞相“喊价”的场景很快将成为历史。在10月底正式关闭之前，这间见证了香港资本市场无数历史瞬间的交易大厅，迎来了在关闭之前或许是最受瞩目的一次挂牌仪式——首只金融科技股众安在线财产保险股份有限公司（下称“众安在线”，6060.HK）于9月28日正式挂牌上市。

　　上午9：30时，众安在线董事长欧亚平和CEO陈劲手持锣槌，正式敲响了股票开盘交易的锣声。众安在线以69港元开盘，高开15.57%。随后股价有所震荡，盘中最高达70.5港元，最低66.20港元，均价68.07港元，换手率为16.38%。总市值一度高达1015.2亿港元。午间休市时以67.80港元报收，上涨13.57%，半日成交49.06亿港元。

　　成立于2013年的众安在线，只用了四年时间，便实现了上市之梦，且IPO流程非常迅速，从6月30日向港交所递交上市申请到正式挂牌亦仅用了不到三个月。

　　根据众安在线招股说明书，其全球发售合共199293900股股份（股份）（视乎超额配股权行使与否而定），其中95%为国际配售股份，相当于全球发售股份的189329100股（可予调整及视乎超额配股权行使与否而定），其余5%为香港公开发售股份，相当于全球发售股份的9964800股（可予调整）。

　　9月18日—21日，众安在线展开招股路演，招股价区间为53.7-59.7港元，发行规模为1.99亿股新股（占扩大后股本的13.84%），募资规模约109亿港元。有关报道显示，众安在线受到香港资本市场的热烈追捧，香港6家券商预留了500亿元孖展（Margin，即保证金）额度用于申购，但招股首日即超出了该额度。公开认购超额逾400倍，冻结资金高达2000-3000亿元。

　　据报道，部分机构投资者已率先在场外以暗盘方式买卖众安在线股票，25日个别暗盘价甚至高达67港元，较招股价上限高出12.2%。

　　在众多追捧者中，孙正义执掌的日本软银集团股份有限公司（下称“软银集团”）成为众安在线唯一的基石投资者，通过旗下全球最大私募基金愿景基金出资5亿美元，按发售价认购7190.98万股，占其全球发售完成后发售股份的约36.08%，占其已发行股本总额的约4.99%（假设超额配股权并无获行使），所得款项净额115.31亿港元。

　　据知情人士透露，孙正义目前的热点投资领域是人工智能（AI）和金融科技，其投资焦点便是这些领域的独角兽。作为首只金融科技股的众安在线，受到孙正义青睐亦不意外。

　　在优赔在线CEO白玉玮看来，众安在线是目前全球第一家打着互联网旗号的科技型保险公司，完全颠覆了消费者和保险从业者对保险概念的认知和理解力。“在行业领先一步是先进，领先三步是先烈。现在众安在线领先了三步，所以存在着让人看不透、看不懂也看不到的内容，这可能也是孙正义力捧它的原因。”

　　不过，孙正义以逾50港元的高价接盘，这步棋是否走对了，诸互联网和保险业内人士表示难下定论，需要看未来众安在线后续的发展和资本市场对其的响应程度。

　　而作为众安在线单一最大股东、持股达16.04%的蚂蚁金服，对于众安在线的投资回报在当下已历历可见。按今日股价，其至少获得的投资回报率约66倍。

　　而众安在线最大的赢家或许是其实际控制人欧氏家族。资料显示，众安在线董事长欧亚平通过百仕达控股（1168.HK）的子公司中宇集团旗下的深圳日讯互联网公司和日讯网络科技股份公司，以及其弟欧亚非作为控制人的加德信投资有限公司，合计持有众安在线20.23%的股权。

　　9月27日晚，百仕达控股公告称，众安在线上市后，其持有的众安在线内资股（分类为可供出售投资将於活跃市场按市场报价）以每股59.7港元计算，可供出售投资将按48.36亿港元列账（有待审核），据此，其所持有的资产净值将由64.86亿港元增加约44%至93.31亿港元。

　　而2015年以1.5元人民币获得员工持股计划6000万股股份的众安在线管理层和骨干，亦藉由上市身家暴涨，诞生出一批百万乃至千万新贵。

　　众安在线四年完成上市的造梦神话以及由此衍生的造富神话，颇令一众保险同行心情复杂，有艳羡者，亦有不以为然者和观望者。

　　多位保险业人士认为，众安的高估值建立在其模式对未来的想象空间，以及其作为首家保险科技公司的独角兽效应。其基于未来想象空间而非自身盈利基础的模式对于其股东和投资者有利，但对于保险客户是否有利和有价值，则另当别论。

　　白玉玮认为，作为估值偏高的上市公司，众安在线如果按照保险财务核算的规则就是亏损的。没有业绩支撑、估值虚高的风险在于，有被市场做空的可能性。如果做空到价值回归的时候，也许才是投资的真正好时机。

　　相关数据显示，上市首日收盘时，众安在线的市盈率高达1339倍，市净率为13倍。银河国际研报认为，市盈率目前不是衡量众安在线估值的有效方法。其他处于盈利状态的金融科技大盘股的平均市净率为6倍。考虑到众安保险仍然亏损或仅仅盈亏平衡，其低于同业平均的市净率估值似乎更合理。

　　对于众安在线的高估值争议，众安在线CFO邓锐民表示，从众安在线IPO公开认购超额近400倍以及首日挂牌的成交量来看，说明市场、长线投资者等认可其发行定价，“都看到了公司的价值所在”。

　　白玉玮认为，众安在线的一些互联网创新科技手段确实独树一帜，比如其信用保险能借助蚂蚁金服和腾讯的用户个人信息实现风控和追债，“这是别的线下公司做不到的。”

　　在白玉玮看来，在金融回归本源、保险回归保障的格局下，沉疴在身的保险业如何实现真正的变革？如果内部改良不足以实现，可能就需要依靠外部力量，而金融科技业对素来封闭的保险业的深入介入，也许正在成为改革的外部推动力。“众安在线的意义，也许就在于这种输出的革命。”

　　不过，随着蚂蚁金服和腾讯都在积极布局保险业，目前众安在线来自“三马”的业务支撑力和占比正在下降。众安在线提供的信息显示，目前来自前主要股东的业务占比已降至今年二季度末的50%。

　　一位保险业人士透露，随着入主国泰财险以及参股的信美相互保险社开业，蚂蚁金服的支持将向这些公司倾斜。据了解，今年“双11”活动时，蚂蚁金服将不再给予众安在线相关的业务和用户资源支持。不过，对于该说法，《财经》记者未获蚂蚁金服和众安在线确认。

　　截至28日后市收盘，众安在线以65.65港元报收，涨9.97%，全天走出先扬后抑的震荡走势。Wind数据显示，众安在线全天换手率为20.89%，成交0.92亿港元，总市值为945亿港元。

　　德勤最新报告显示，今年前三季度，香港股市前五大IPO主要集中于金融服务业，总融资额达537亿港元。除了众安在线，还有国泰君安(601211)、中原银行和广州农村商业银行三只金融股。在其看来，香港投资者偏好小型新股，大部分此类新股皆获得超额认购。

　　港交所总裁李小加在众安在线上市仪式上表示，众安在线在港交所上市，未来可鼓励更多的新经济企业顺利来港上市。香港在夹缝中求生一定要求变，在新经济中保持香港自身的市场质量，希望未来能有较达突破。

　　据了解，港交所正在进行IPO改革，计划在2018年推出创新板。其《战略规划2016-2018》中还提出，将推出“新股通”，允许内地投资者在香港市场认购新股，以及允许香港的全球投资者认购内地市场的新股。