信义能源(03868)：高派息率政策 计划将来派息率不低于90%

　　本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

　　- 信义能源(03868)由信义光能(00968)分拆上市，为一间中国领先的非国营太阳能发电场营运商

　　- 招股日期12月10日至13日

　　- 上市日期12月21日

　　- 独家保荐人法巴

　　- 收款行恒生银行

　　- 发售18.8亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

　　- 每股招股价为1.89元至2.42元，集资最多45.5亿元，上市开支约1.41亿元

　　- 按每手2,000股，入场费4,888.77元

　　- 以上限价2.42元计算，市值约160.32亿元(以17年盈利约7.19亿元计算，市盈率约22倍)

　　- 截至18年6月底 ，平均资产净值约63.6亿元

　　- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

　　业务

　　- 15至17年收入分别为3.13亿元、9.68亿元、11.2亿元，今年首六个月收入为6.04亿元

　　- 15至17年毛利分别为2.25亿元、7.19亿元、8.27亿元，今年首六个月毛利为4.47亿元

　　- 15至17年纯利分别为2.56亿元、6.59亿元、7.19亿元，今年首六个月纯利为3.63亿元

　　- 公司计划每个财年的派息金额，将不少于可供分派收入的90%，并计划于19年及20年将全部可供分派收入悉数派发，派息率达到100%，同时亦会将18年的可供分派收入50%派发

　　- 公司表示，虽然行内有不少公司会出售发电站，但收购第三方项目需花费较多时间研究，而公司对母企的发电站有优先购买权，同时锁定回报率，故短期内将专注收购母公司项目

　　- 集资所得其中90%将用于购买母公司信义光能的发电站，10%用于营运资金及为减低利息开支而进行的贷款再融资，变相将集资资金易手至母公司信义光能

　　上市后股东架构

　　- 信义光能持股53.72%

　　- 主席李贤义博士持股6.91%

　　简评

　　- 信义能源(03868)由信义光能(00968)分拆上市，经营太阳能发电场，集资所得大部份将用于购买母公司信义光能的发电站。公司将采取高派息率政策，计划将来派息率不低于90%

　　- 以上限价2.42元计算，市值约160.32亿元，以17年盈利约7.19亿元计算，市盈率约22倍，估值并不吸引