耀才植耀辉：港股反弹意料之内 中烟香港急升有因

　　耀才证券研究部总监 植耀辉

　　港股于假期复市随即出现显着反弹，令市场有所惊喜，相关板块亦因此而出现强劲升幅，毕竟相关股份早前股价跌得颇为低残，相信短期仍有力延续升势。投资者亦宜见好就收。

　　另外，原先想跟各位谈谈下半年部署及看法，不过决定还是先搁置，跟大家剖析一只神仙股─中烟香港（06055）。

　　先跟大家分享一些有关中烟的有趣统计。根据中国烟草官网的资料显示，自2014年起，中国烟草总公司上缴税收均超过万亿元人民币；此外，根据中烟招股书介绍，截至去年底止员工数目只得28名，以去年收入计每名员工人均贡献收入达到2.51亿元！最后，计及昨日之收市价19.86元，中烟较招股价4.88元累升超过3倍，市值亦已轻松升至130亿元。

　　究竟中烟香港有什么魔力？归纳市场说法，主要有三。其一是“独市”概念，作为中烟总窗口公司兼负责进出口业务，业务具高度垄断性；其二是炒作市值超过50亿港元，未来将有资格成为“港股通”股份。最后就是注资概念，毕竟中烟总公司规模之大，只要稍有动作或已令中烟“升价十倍”。

　　虽然笔者亦认同其概念独特以及业务属垄断性，但未来最大风险还是来自政策因素，若国家烟草专卖制度出现改变，将会对业务有重大影响。不过某程度上，改变政策的机会其实不高；反而是现时估值是否合理。集团于招股书中说明“2019 年自烟叶类产品进口业务产生的收入预期将明显低于2018年．此外，就卷烟出口业务而言．2019年增量业务的利润率仍可能低于自营业务．我们于2019年的整体利润率及利润亦可能因此受到负面影响”（见招股书p.17页）。即是若以基本面看，盈利能力其实也不见得特别吸引。

　　笔者偶像德国股神科斯托兰尼曾有一句金句：“买股需要憧憬，沽货需要理性”，由于憧憬无限（疑似），所以中烟股价或有机会长炒长有，不过这类“接火棒”游戏一向不是笔者“杯茶”，还是留给勇者去挑战吧！

　　笔者并未持有相关股份