艾德证券期货：上半年港股回购约73亿港元，股票回购暗藏机会？

　　股票回购被看作是上市公司稳定投资者信心的一个手段，当管理层认为公司股价被严重低估时，往往会采取行动，已达到市值管理的目的。因此，股票回购一般发生在股价大幅下跌之后，上市公司管理层借此来彰显对未来的发展信心，并延缓股价的下跌。

　　Wind数据显示，截止7月8日，2019年以来已经有133家港股上市公司宣布回购，累计回购金额约73亿港元。其中，回购金额最大的为小米集团-W（01810.HK），累计回购金额约12亿港元，回购金额较大的还有易居企业控股（02048.HK）、中国宏桥（01378.HK）、汤臣集团（00258.HK）及瑞声科技（02018.HK）等。

　　图表1 截止2019年7月8日的港股回购金额前十名

　　多数上市公司的股价在回购之前已经出现了大幅下跌，公司的估值处于低位。以小米集团为例，上市刚好满一年，股价在上市初经过短暂的上涨后，持续下跌，上市以来股价的跌幅42.29%，而目前公司的PE（TTM）8.56倍，PB为2.65倍，估值已经大幅回落。而且，12亿港元的回购并没有使公司的股价出现明显的上涨（今年以来下跌24.92%），因此，公司未来可能持续回购，在盈利预期不变的情况下，公司的每股盈利和每股净资产都将有所提升，对应的PE和PB会下降，估值将变得有吸引力。

　　历史上，“股王”腾讯（00700.HK）去年曾耗巨资回购，以延缓股价下跌。腾讯的股价自2018年3月的高点至9月初，跌幅超过30%，随后，在9月-10月中旬期间，腾讯耗资8.86亿港元进行股票回购。而从其股价的走势看，虽然没有立即止跌，但自2018年11月开始，腾讯的股价便开始了一波近50%的反弹。可以说，前期的股票回购在此次股价的上涨中功不可没。

　　与小米集团不同的是，一些上市公司的股价在经过连续的回购后，今年以来已经出现了很大程度的上涨，比如：中国宏桥（01378.HK）、汤臣集团（00258.HK）、雷蛇（01337.HK）、中国旺旺(00151.HK)。以雷蛇为例，2018年股价下跌72.8%，2019年股价上涨49.52%，前后形成鲜明对比，而这样的背后与 2.5亿港元回购分不开。

　　此外，市场中还有一些这样的公司，它的股价在一直上涨，公司还在持续回购。以龙光地产（03380.HK）为例，2018年股价逆势上涨30.81%，2019年股价继续上涨35.55%，而2018年及2019年截至7月8日为止的回购金额分别为1.3亿港元及1.9亿港元。持续的回购对公司的股价形成间接支撑，当投资者对公司未来发展充满信心时，自然愿意购买其股份。

　　综上所述，我们不难发现其中的投资机会，那些肯花费巨额资金进行回购的上市公司，其估值往往处于低位，至少从管理层的角度讲是这么认为的。而事实上，整个市场中，管理层对于公司的了解是最多的，管理层有意向市场传递其维护公司市值的信息。

　　当然，艾德证券期货认为，估值低并不意味着公司的股价一定会涨，有可能出现未来很长一段时间公司的估值都处于低位，股票回购只能对投资者的情绪起到正向的刺激作用，减缓股价的下跌，或者对股价起到维稳作用，并不能立刻扭转股价的走势。而只有当公司的经营状况出现好转时，才能预见公司的估值得到彻底改善。以中国宏桥为例，铝价在2019年初触底反弹，而中国宏桥的产品以铝制品为主，铝价企稳回升将对公司的业绩起到正向的提振作用，进而影响其估值水平，这也是其股价今年以来上涨37.53%的一个核心影响因素。

　　作者：艾德证券期货研究部