中金：明星车型环比提振 吉利目标价升14%至16港元

　　吉利（00175）9月销量为11.4万辆，同比下滑9%，环比增长12%。1-9月累计销量95.8万辆，同比下滑16%，完成全年销量目标136万台中的70%。

　　评论

　　明星车型环比提振，产品组合持续稳健。公司9月销量同比降幅收窄至9%，环比增长12%。从环比增量来看，主要增长来自于博越（+3，138辆）、帝豪GS（+3，621辆）与领克（+2，631辆）。其中，博越与GS均为公司16年以来竞争力强劲的明星产品，公司通过产品换代、推出博越Pro新车型、官降促销等产品和营销策略使竞争力强劲的产品销量企稳回升，成为整体销量增长的驱动力。公司自7月正式切换至国六以来，整体销售情况平稳回升，结构稳定向好，终端库存维持健康水平。行业持续整合继续，尾部车企出清有望带来竞争环境改善，而吉利自身稳健的产品竞争力和新品储备有望使其在行业复苏中，享有领先优势。

　　领克内部积极调整，探寻更加合适道路。领克9月销量环比增长24%至1.36万辆，创今年来新高。其中受益于领克首款性能运动轿车03+的推出，领克03整体销量同比增长28%至6，528辆，且03+今年产能已全部售罄，得到了市场的良好反馈。领克品牌内部管理层此前有所调整，品牌营销与定位有望得到优化，探寻出更适合领克的定位与发展道路，使其销量得到突破。

　　集团发动机业务拟合并，资源共享效率改善。公司近期发布公告称，吉利控股与沃尔沃拟合并其发动机业务为独立业务板块，未来将为吉利、沃尔沃、领克等品牌开发发动机和混动系统。此次公司优势资源整合，有望提升整体集团成本管控效率，同时资源共享实现较强规模效应和协同优势，有望为上市公司带来边际改善。

　　估值建议

　　公司目前股价对应14x/12.8x19e/20eP/E，维持中性评级，我们看好吉利的竞争力和产品储备，同时考虑到板块估值回暖，上调目标价14%至16港元，对应16x/14.8x19e/20eP/E，距离现价有15.4%上行空间。

　　风险

　　行业需求复苏低于预期。