中泰国际：文业集团评分53分 评级为不申购

　　内容摘要：

　　文业集团控股有限公司（1802 HK）

　　公司简介

　　文业集团是一家总部位于广东省深圳市、营运近30年的着名建筑装饰服务供应商。根据弗若斯特沙利文报告，公司于2018年在【中国建筑(601668)、股吧】装饰市场排名第28位，而按2018年的收益计的市场占有率约为0.03%。公司作为总承建商参与逾2，214个项目，已确认收益为人民币46.2亿元。

　　中泰观点

　　中国建筑装饰工程市场未来增长可观：根据弗若斯特沙利文报告，预期中国建筑装饰工程市场将于2019年至2023年间按复合年增长率5.6%稳定增长，于2023年达到人民币6.6万亿元。2018年按收益计公共楼宇装饰工程占建筑装饰工程总市场规模约55.1%，受益于政府持续投资发展基建设施（如地铁及高铁）、楼宇及设施，预期公共楼宇装饰工程的市场规模将于2019年至2023年间按复合年增长率4.8%进一步增长，2023年将达到人民币3.5万亿元。

　　经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年6月30日，公司营业收入分别为人民币12.5亿元、12.7亿港元、14.4亿港元及6.7亿港元，公司向五大分包商支付的分包成本分别占总分包成本的88.0%、82.3%、63.9%及71.7%；毛利率分别为9.9%、10.8%、11.4%及11.6%，毛利率轻微上升由于商业楼宇及住宅楼宇有关项目的毛利率增加所致；原材料及消耗品的成本分别占同期总销售成本的69.2%、66.3%、60.5%及61.3%；项目中标率分别为41.0%、43.7%、45.4%及47.5%；净利率分别为3.7%、4.5%、4.2%及2.2%。

　　估值方面：按全球公开发售后的5.9亿股本计算，公司市值为6.3-8.1亿港元，低于港股同业平均水平。18年公司市盈率约为9.0-11.6倍，处于行业平均水平；市净率约为0.97-1.18倍，处于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为14.8%和4.4%，处于行业平均。考虑建筑及装修行业首日涨跌波动较大，我们给予其53分，评级为“不申购”。

　　风险提示：（1）市场竞争风险、（2）项目中标率影响。