里昂首次覆盖弘阳地产，给予买入评级，目标价2.90港元

　　里昂证券刚刚发表了弘阳地产（1996.HK）的首发报告，给予买入评级，并基于2020年预测的每股盈利按5.7倍市盈率计算，以及54％的股东回报，给予目标价2.90港币。报告的主要内容如下：

　　弘阳地产在其大本营南京拥有强大的品牌效益，弘阳广场年租金收入超过4亿元人民币。成功的往绩有助增强公司的议价能力，可以相对较低的成本在其他地区，如常州和安庆作土地收购。自2018年上市以来，弘阳地产在债券发行方面取得正面响应，充分显示投资者对其现金流有信心。

　　独特的娱乐综合体有助土地储备的获取。弘阳地产旗下的南京弘阳广场，集购物中心，主题公园，零售和豪华酒店于一身，被认为是领先的娱乐综合体。其年租金收入超过4亿元人民币，成功吸引了众多市政府的关注，有助集团收购土地作储备。此亦解释了为何集团可以人民币3200元/平方米的价格收购常州虹广场，而当地最新平均售价为18800元/平方米。安庆的收购亦引证了这点。

　　债券发行反应引证市场对集团现金流充满信心。自2018年中上市以来，弘阳地产多次发行了美元债券，市场反应良好。管理层表示，1月发行的3亿美元债券超额认购了16倍，里昂认为显示市场对弘阳地产的现金流充满信心。集团2019年累计实现的合同销售为650亿元人民币，其2016-19年度的复合年增长率为70％。这强劲的销售业绩将其销售排名从2016年的100位提升至2019年的54位。里昂认为这有助缓解了银行融资的压力。

　　里昂预计弘阳地产2020年的预测核心利润将同比增长25％达到15亿元人民币，这是得益于2018-19年度的强劲合同销售。 里昂预计盈利将有更有显着的增长，有望提升派息比率，目前为25％。其土地储备中只有约5％位于湖北省，因此，里昂预计新型官状病毒对弘阳地产的销售影响有限。由于基数低, 弘阳地产的合同销售增长步伐将较同业优胜。里昂用2020年的预测每股盈利按5.7倍市盈率（低于该行业的五年平均值的标准差，鉴于其相对较短的上市历史）计算出2.90港币的目标价，即较20年预测每股资产净值7.90港元折让63％。里昂首此覆盖弘阳，并给予买入评级。