国君(香港)：东方电气维持买入评级 目标价5.50港元

　　2019年净利润同比升13.2%至人民币12.78亿元。东方电气于2019年的收入好于我们以及市场的预期，但其期内盈利则低于市场一致预期约5.5%。公司的综合毛利率于期内同比微升0.9个百分点至24.1%，主要因火电设备毛利率的回升。期内净利率则同比微升0.2个百分点至3.9%。2019年的新订单同比增长15.0%至人民币401.84亿元，期末在手订单量达人民币834.78亿元。

　　我们预计国内对电力板块的投资将于2020突破人民币9，000亿元，意味着同比12.6%的增长。尽管电力板块于2020年前两个月的投资出现急剧下滑，但我们预计投资将于2020年二季度开始全面提速。为刺激本土经济增长，我们预计国内对电力板块投资将于2020年突破人民币9，000亿元，同比升12.6%。更为确切的，我们预计国内对电源工程的投资将不低于人民币3，500亿元（同比增11.5%），而对电网的投资则不低于人民币5，500亿元（同比增13.3%）。

　　我们维持投资评级为“买入”，但下修目标价至5.50港元。我们经调整后的2020-2022年的每股盈利预测分别为人民币0.492元、人民币0.598元和人民币0.730元。我们的新目标价相当于10.0/ 8.2/ 6.7 倍的2020-2022年市盈率或0.5/ 0.5/ 0.5 倍的2020-2022年市净率。