交银国际：华能国电维持买入评级 目标价3.33元港元

　　华能国电公布19年总收入同比上升2.6%到1，740亿元人民币（下同），较我们的预期高6.8%。但是由于4季度高于预期的资产减值共计63亿元，利润仅同比上升4.4%至7.66亿元。尽管减损巨大，华能还是宣布派发末期股息每股0.135元，相当于超过100%的派息比率。

　　由于外送电占比升高导致内生增长疲软，我们下调华能2020年全年售电目标3.6%至377，403吉瓦时。我们下调20/21年的净利润预测71.6%/ 60.9%至14亿/19亿元，主要反映我们预计公司在未来两年可能会发生的额外减值。

　　我们目前把公司的估值基准下调至0.44倍2020年市净率（此前为0.65倍），并目标价从4.47港元调低至3.33元港元。目前0.35倍2020年市净率的估值较为吸引。维持买入评级。