交银国际：中国交建维持买入评级 目标价为6.30港元

　　中国交建2019年净利润为201亿元人民币（下同），同比增长1.4%，低于我们的预期。收入同比增长13.1%至5，552亿元。毛利率和营业利润率分别同比下降0.7个百分点和0.6个百分点至12.5%和6.2%。

　　尽管高毛利率的海外和市政项目收入贡献可能会支持2020年毛利率，但我们预计分包和原材料成本的潜在增长将抵消利润率的提高。我们预计2020年收入将稳步增长，因为中交建的在手合同在2019年达到1.999万亿元，同比增长18.3%。

　　鉴于新合同增长慢于同业、海外市场存在不确定性，以及利润率前景持平，我们下调20-21年的盈利预测。考虑到目前估值不高，我们维持买入评级。新的目标价为6.30港元（前为 8.20港元），基于4.7倍2020年市盈率。