交银国际：李宁维持买入评级 目标价升至35港元

　　交银国际发布报告，李宁（02331-HK）上半年的正常化净利润同比增长22%，而销售则同比下降1%，考虑到卫生事件的影响，业绩带来惊喜。净利润率增长210个基点至11.1%，因为毛利率坚挺，而营运费用同比下降10%。

　　由于强大的品牌势头，李宁能够在上半年将MSRP（标价）以低双位数百分比提升，这有助于缓冲李宁和分销商的平均售价和利润压力。

　　管理层指引该公司全年销售指引为中单位数百分比的增长，净利润率指引为10.5%，或更高意味着下半年销售额/净利润将同比增长10%/>20%。在未来1-2年，管理层仍然将通过提高毛利率和成本效率以每年提高经营利润率200个基点、净利润率100-150个基点。

　　该行认为，由于李宁强而有力的指引将使投资者对其持续的盈利势头充满信心。该行将2021年目标市盈率从28倍上调至35倍，每股盈利复合年增长率为31%（2019-22年）。目标价从27港元上调至35港元。维持买入。