大摩：新秀丽维持增持评级 给予目标价13.8港元

　　摩根士丹利发表研究报告，称亚洲及中国市场复苏或有助新秀丽（01910） 在明年首季达收支平衡，维持“增持”评级，目标价13.8元。

　　该行指出公司第三季销售按年跌65%至5100万美元，第三季经调整EBITDA仍然亏损，但好过该行原先预期。第三季的“烧钱”速度也有所减慢，截至第三季末净负债约17亿美元，也好于该行预期的20亿美元。

　　在业绩方面，期内亚洲区销售虽按年跌63%，但EBITDA仍录190万美元，毛利率相对较高。单计10月份亚洲区EBITDA达350万美元，主要受中国市场带动。管理层估计只如销售跌幅收窄至50-55%，料第四季亏损有望进一步收窄，而到明年首季或可达收支平衡。但是，因为需要为明年复苏做准备，第四季要开始加大库存，故“烧钱”程度或会比第三季更大。

　　管理层估计，虽然欧美出现第二波疫情，但第四季销售势头将延续第三季表现，预期接近明年夏季销售会开始明显复苏。全年销售仍会较2019年跌30-40%，到明年下半年现金流则可转正并录盈利。管理层表示明年亦将继续节省成本，不会太快放宽销售、一般及行政开支的预算，假如业务的不确定性大致去除，会考虑在2021年偿还部分债务。

　　该行相信，新秀丽在成本及现金流管理方面有强劲的执行能力，加上辉瑞（PFE.US）方面释放有关疫苗的好消息，估计2021年市场将逐步将其盈利上行反映在股价上。